制造业是立国之本，也是江西省十四五规划中将要重点发展的产业。当前江西省仍处于工业化进程中，自主创新能力不强，关键核心技术与高端制造有待进一步提升。尤其是今年发生的新冠疫情对江西部分制造业企业发展造成了严重影响，需要采取更加精准的帮扶措施
推动江西制造业企业稳增长、优结构、提质量、增效益。承兑汇票签发灵活，手续简便，既可以用于制造业企业支付结算，也可以用于扩张信用解决短期流动性紧张问题。在江西制造业企业中推广使用承兑汇票既满足了制造业企业支付结算和融资的需求，又丰富了票据市场的参与主体，可以实现江西制造业和票据行业同时健康发展的双赢局面。
一、问题研究背景与意义
根据国家统计局对制造业的定义，制造业是指经物理变化或化学变化后成为了新的产品，不论是动力机械制造，还是手工制作;也不论产品是批发销售，还是零售，均视为制造。制造业包括：产品制造、设计、原料采购、仓储运输、订单处理、批发经营、零售。对于我国来说，制造业不仅在国民经济发展中也占有重要地位，也是我国经济结构转型的基础。对于传统省份江西省来说，制造业和工业进程一直不顺利，改革开放初期江西希望将现代农业打造成江西经济发展的主要驱动力，直到新世纪才逐步确立了以工业化为主导的战略方针，“十三五”规划提出要推进智能制造业、两化融合，打造未来时期江西省工业发展的新动力。但有文章指出[1]，江西省仍然存在制造业发展层次偏低，工艺技术相对落后等现象，究其原因，包括专业人才需求缺口大，创新与产业一体化障碍重重，制造业产业融资困难等等，2013年来，江西省为增强实体经济融资能力推进实行了“财园信贷通”，并于2016年扩大了受益企业范围，但最高限额500万元以及每年需定期偿还欠额的方式难以满足企业长期投资的信贷需求。显然，票据融资成为了一种可行的方式，是解决企业流动性资金紧张问题的一个有效措施。根据上海票据交易所的数据显示，2019年签发承兑汇票约为20.38万亿元，而其中制造业企业签发量就占据了30%的高比重，研究江西省制造业票据发展业务的潜在市场，有助于解决江西制造业企业融资问题，助力江西制造业转型升级。
二、以增值税为基础的制造业票据承兑总量测算
2016年“营改增”完成，扩大了增值税的适用范围，商业银行和监管机构普遍把销售方开具的增值税发票作为审核贸易背景真实性的主要依据之一，只要缴纳了增值税的企业理论上都有条件开具商业汇票，为大力发展承兑业务提供了良好的条件，根据央行货币政策执行报告中指出，制造业票据签发背书量占比位于30%左右，可见制造业承兑融资已然是一种很成熟的方式。如图所示，除了2016年“营改增”完成导致增值税增加和对金融业务中商业银行在企业出票环节加强了对真实贸易背景的审查，无真实贸易背景的融资性票据被逐步挤出市场，致使2016年与2017年承兑业务有一定下滑，观察其余年份可以看出，制造业增加值逐年增加，同时票据市场承兑汇票总签发量也呈现上涨态势，随着制造业不断发展，作为重要融资手段之一的票据市场也一定仍有很大发展空间，以此为背景，下面我们运用理论模型并结合实际数据，尝试探究江西省制造业可开具的最大承兑汇票量，让票据服务于实体经济，服务于江西省制造业发展，推动江西制造业转型升级。
承兑总量可能性分析之模型假设：
1、 假定市场中存在n种产品，不含税价格分别为Pi元，数量为Qi(i=1,2…n)。
2、 第i种商品需要经过增值次数为Ki次，其中第j次(j=1,2…Ki)增值后的不含税价格为Pij，此时的中间品数量为Qij，最终价格为Pi，即 Piki=Pi ,Qiki=Qi。
3、 假定第i种商品的第j次增值所需缴纳的增值税率为Xij，则含税价格为Pij*(1+Xij)
基于上述，则第i种商品的第j次增值银行可签发的汇票为：
理论上市场一共可以签发的商业汇票累计为：
在我国现行税率制度下，主要存在三档增值税税率分别为6%，9%，13%，因此Xij的取值为6%或9%或13%。但实际市场中的产品种类及对应的增值次数无法统计。因此考虑根据企业实际缴纳增值税额进行计算，将企业分为以下几类，按照2019年新版增值税税率计算，由增值税计算公式可知：
增值税=销项税额-进项税额(1)
销项税额(或进项税额)=含税销售收入÷(1+税率)*税率=销售额*税率(2)
具体测算：
先考虑制造业可能的承兑金额，在2018年政策中将工业企业的小规模纳税人的年销售额标准由50万元和80万元上调至500万元，我们考虑银行为其开具承兑汇票的企业营业额一般较高，多数应为一般纳税人，适用2019年新发布的制造业增值税税率13%。因此下面所有数据我们将采用按行业分规模以上工业行业主要经济指标，至此我们将第一阶段的理论模型进行简化，假定单个企业增值过程共有n个阶段，每个阶段不含税销售产值为P1,P2,¨¨,Pn
因此每个阶段所需缴纳增值税:
各个阶段所需缴纳增值税总和为:
第一阶段模型中假定P0即初始价值量为0，则上式结果为：
其含义是制造业全年缴纳的增值税总额=最终产业的全年产值*13%，根据我们的假定，此过程中银行可开具的承兑汇票理论最大值为(Pi不包含增值税)：
考虑到市场中所有的制造业企业，因此制造业所能开具承兑汇票之和即为所有制造业企业销项税额之和。我们发现Pi可以通过主营业务收入衡量，此时Pi即为企业全年的主营业务收入，对Pi求和即为制造业所有企业全年主营业务收入之和，将所有制造业企业[2]细分产业如下(见表1[3])，并分别进行计算：
因此我们根据2018年的江西省制造业企业主营业务收入数据计算得出的理论承兑汇票量为33786.13亿元，约为3.38万亿。此测算方法存在误差原因主要为制造业企业计算的是按行业分规模以上制造业行业的经济指标，部分小型企业未纳入计算，可能造成偏低，而又忽略了制造业企业中有些面向最终消费者无法开票的部分，导致结果偏高，精确结果无法测算。根据上海票据交易所数据显示，2018年全年票交所办理票据承兑业务18.27万亿元，近年来制造业用票量占据30%左右，约为5.48万亿元，虽然我们无法得知江西制造业用票具体数据，但我们根据江西制造业理论开票量占全国制造业理论开票量[4]比重(约为3.30%)，可粗略估计出江西省2018年开票量约为18.27*3.30%≈0.60万亿元，仅占理论开票量3.38万亿元的18%左右，可见江西制造业票据市场存在很大发展空间，推动江西省票据业务发展，可以助力江西制造业企业短期融资，推动江西省制造业转型升级和健康发展。
三、发挥票据支持江西制造业发展的设想
1、票据是支持江西“十四五”制造业发展的理想融资工具
“十三五”接近尾声，“十四五”是江西制造业转型发展的重要战略机遇期。制造业升级离不开资金支持，票据既有支付结算功能，也有扩张信用的融资功能，理应是江西省制造业多层次融资体系的一部分。股票、债券、短融、中票、PPN、ABS等融资工具只适用于金字塔尖的少数大型制造企业，多数中小制造企业在公开市场没有评级，不适宜在资本市场大规模融资。同样，相对于银行贷款，票据市场基础设施完善，电子票据最长期限达到一年，并且可以自主约定到期期限，通过企业网银签发、流转非常便捷，还可以同开户银行一事一议，满足双方约定的特定条件可获得银行承兑作为信用加持，这些基本属性同中小制造企业的短期融资需求十分契合。同时，依托于上下游的真实贸易背景，票据的到期兑付具有自偿性特征，并且对于长期在江西某家银行做基础支付结算的制造企业，银行可以获得稳定的大数据以帮助灵活调整、控制签发票据时信用敞口的比例，尽可能的创造条件为制造业企业提供短期的流动性支持。综合看来，中小制造业的票据融资比信贷融资的可获得性高，江西制造业企业在获得金融机构中长期贷款的同时，也可约定配套签发票据满足短期流动性管理需要，长短结合使得票据的优势更加明显。
2、票据是支持江西制造业特别是十大细分行业发展的有力抓手
票据现有基础设施成熟，票据法律法规也日臻完善，企业签发票据的方式灵活、签发的金额、期限可根据实际需要而定。流通是票据生命力所在，江西制造业供应链上企业可以背书转让票据实现商品或服务贸易的结算，也可以向江西本地商业银行申请贴现快速回笼资金。近年来各大银行推出的“秒贴”服务极大提高了票据的变现效率，融资成本也维持在低位震荡。江西制造业企业还可以利用部分银行提供的“票据池”服务，把小银行承兑、小金额票面、短久期的杂碎票转换成一张由“票据池”服务银行承兑的长期限票据，更好地用于支付结算，维持供应链的流动性。
按照营收规模划分，江西营收千亿以上的十大制造业细分行业分别为：有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业、化学原料和化学制品制造业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工、农副食品加工业规模、计算机通信和其他电子设备、医药制造业、纺织业。票据是支持江西十大制造业发展的有力抓手，这十大制造业行业与生俱来的生产销售周期决定了其在日常支付结算中普遍存在或长或短的账期。承兑汇票期限设置，票面金额都可根据实际需要而定，与不同类型制造业企业的回款周期相契合，是江西十大制造业企业绝佳的短期流动性管理工具。江西十大制造业企业适度使用承兑汇票作为贸易结算方式可以减少资金占用，扩张商业信用以实现更好更快的高质量内涵式发展。
3、加大江西制造业票据承兑、贴现、再贴现投入
制造业的研发、生产周期普遍偏长，销售回款的速度也参差不齐，在江西本地经营的金融机构可以根据制造业子行业不同的发展阶段和发展特点把票据承兑业务嵌入江西制造业企业的日常经营管理流程中，提高票据产品在制造业企业中的普及率和使用率，加快行业资金周转，降低由于临时流动性不足而导致的经营困难情况的发生率。
票据市场是我国货币市场的重要组成部分，企业持有的票据在商业银行申请直贴时票据是连接商业银行和实体经济的纽带，信贷属性明显;已贴现的票据在票交所平台流转时票据是商业银行在货币市场相互融通资金的媒介，资金属性明显。江西金融机构需要花硬功夫把支持本地制造业的工作做深做细，票据这种可以将实体经济和货币市场连接在一起的特殊功能使其成为央行货币政策向实体经济传导的最优工具之一。江西的商业银行需要重视开户结算企业的行业分类工作，把票据贴现的资金规模更多配置在本地制造业企业贴现业务上，在控制实质风险的基础上尽可能简化江西本地中小制造业企业申请贴现的流程，投入行内资源、发挥科技力量开发票据秒贴系统，提高放款效率，优化制造业企业用票体验。另外，要发挥票据转贴现市场流转功能，让江西制造业企业的票据贴现利率向同期限货币市场利率靠拢，切实降低制造业企业的贴现成本以让利江西实体经济。
再贴现是央行货币政策工具箱中为数不多的调节信贷结构的工具之一，可以发挥定向精准滴灌的功能，引导货币信贷资金投向，有针对性地解决经济运行中的突出问题。2017年9月，上海票据交易所推出的再贴现业务系统上线运行后，大大提高了央行各地分支机构再贴现业务的办理效率和灵活性，也为央行更精准、高效地发挥再贴现政策引导市场利率和优化资源配置创造了条件。央行在江西的分支机构可以考虑进一步扩大再贴现操作规模并调整再贴现利率，督促引导江西商业银行梳理基础资产，优先选择出票人和贴现申请人是江西制造业企业的票据作为再贴现操作的前提条件。央行还可以把再贴现资源向江西大型制造业企业签发的商业承兑汇票倾斜，鼓励核心制造业企业在其主导的供应链上推广使用商业承兑汇票进行支付结算，有央行作为最终再贴现人可以提高供应链上中小企业商业票据融资的可获得性并能切实有效降低商业承兑汇票的融资成本。
4、标准化票据是支持江西制造业发展的创新产品
标准化票据是以票据作为底层资产的债券，可以联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场投资者的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性。从2020年2月人民银行发布的“标准化票据管理办法征求意见稿”中可以看出标准化票据被定性为货币市场工具, 且具备资管新规中“标准化债权资产”的特征和属性，如未来被认定为标准化债权资产，则在投资市场上也将受到包括货币基金和债券基金在内的资管产品的青睐。从目前存托机构成功创设的标准化票据来看，以未贴现的商业承兑汇票为底层资产的标准化票据应是未来各存托机构发挥专业投资者定价能力的重要方向。标准化票据产品的发展有望为江西本地制造业企业引入“源头活水”，可以提高江西制造业核心企业供应链上下游商业承兑汇票资产的流动性。目前同一制造业企业主体在债券市场发行短期融资券的利率和其承兑的商业承兑汇票贴现利率存在200BP以上的差价，通过相应存托机构创设江西制造业企业签发的标准化票据可以降低供应链上中小企业持有江西核心制造业企业签发的商业承兑汇票的成本，从而进一步实现江西制造业企业供应链良性发展。
5、加大对江西制造业供应链票据业务的推动
2020年4月24日，上海票据交易所发布“关于供应链票据平台试运行有关事项的通知”(票交所发[2020]58号)正式明确供应链票据平台依托于现有的ECDS系统，与各类供应链金融平台对接，为企业提供电子商业汇票的签发、承兑、背书、到期处理、信息服务等功能，通过供应链票据平台签发的电子商业汇票简称供应链票据。供应链票据间接解决了传统电子商业汇票不可等分化的弊端，一定程度上为票据本身的标准化做了铺垫。符合产业政策导向的江西优质制造业核心企业可以加强与上海票据交易所的沟通协调，积极自建供应链平台，先行接入上海票据交易所系统，并且后续优先考虑用制造业供应链平台上线票据质押融资、贴现、转贴现、再贴现、供应链票据跨供应链平台流转等新功能。供应链票据依托供应链金融中核心企业信用，江西金融机构可以适度提高对优质核心制造业企业的授信敞口，认真研究切实可行的针对供应链票据融资的服务方案，提高供应链票据的普及程度和流转效率。今年9月22日央行等8部门发布的226号文件，明确支持金融机构与人民银行认可的供应链票据平台对接，支持核心企业签发供应链票据等等，提高商业汇票签发、流转、和融资效率。
6、加快江西制造业应收账款票据化的发展
江西制造业企业的账期普遍偏长且应收账款占资产总额的比例高，直接导致了江西中小制造业企业短期流动性紧张，部分制造业企业在财务压力下被迫进行民间融资，被高额利息拖死的现象屡有发生。应收账款和商业承兑汇票在制造业供应链上使用场景相似，两种业务都是依托核心制造业企业服务上下游中小微客户，旨在促进整个供应链制造业企业发展、提升生态圈实力、推动产业集聚、加快制造业转型升级。长期以来，应收账款确权、流转比较困难，保理的成本也比较高。而商业汇票具有法律体系完善、基础设施先进、全流程电子化操作、期限灵活、流转和融资、交易均比较方便的优势。以商业银行为代表的在江西本地经营的金融机构要努力搭建内部票据业务系统平台、缩短决策流程、突破信贷业务属地化管理的制度瓶颈，尽早实现对区域内优质核心制造业企业的授信全覆盖，针对不同制造业细分领域的特殊情况做区别对待，争取在摸索中尽快实现风险定价，真正做到电子商业汇票的流通和融资比应收账款保理等其他融资方式更方便、成本更低并能达到银企双赢式的高质量可持续发展。中国国新打造的企票通平台，就是一个很好的案例。企票通平台以解决央企之间产业清欠为出发点，以优化央企之间应收应付账款为落脚点，以商业承兑汇票为工具，通过企票通平台构建央企间“互认、互用、互收” 的商业票据信用联盟，以“共建、共享、共担、共赢”为理念，致力于建立“信用共享、风险共担”机制，通过企票通平台为央企提供商业承兑汇票一站式服务，打造央企产业链商业信用生态圈，达到服务央企及其产业链上下游企业目的。今年以来，企票通平台聚焦抗疫，助力企业复工复产、降低企业融资成办方面取得了重要成果。
7、建立江西制造业票据信息平台
票据信息平台建设的重点是整合票据市场的信息资源，形成资源共享、数据安全、传递快捷、查询方便的统一平台[5]。为此要建设基于完善规范的信息发布平台下的票据数据库，建设涵盖风险信息、监管信息、研究信息的票据信息库，形成“大数据”基础;要搭建覆盖全面、集中共享、系统联通、检索便捷、分析深入的江西制造业信息运营平台，实现信息采集、整合、挖掘功能。票据业务具有多重业务属性，既具有信贷业务属性，也具有支付结算功能，还具有货币资金市场属性，票据全生命周期链条较长，存在多部门多头监管的问题，要建设江西制造业票据信息平台，就必须协调各方，统一推进。完全依靠市场参与机构自身，不利于解决对平台标准、技术体系的分歧，不利于信息传导和数据共享，最终将给平台的整体建设增加沟通协调成本和系统整合代价。江西制造业票据信息平台的建设应以业务监管部门牵头、以技术雄厚的商业银行为推动主体，广泛吸纳各类参与主体意见，共同推进平台建设。准确、标准的海量制造业票据信息和数据是票据信息平台的基础和生命，是实现票据信息的管理、使用、共享、挖掘的基础。因此需要实现各数据源平台相关数据的接入汇总，既将江西本地人民银行、银监会、工商、税务、法院、统计等网站的数据信息自动对接导入平台，又提供统一标准的界面供机构发布报价信息及交易需求信息，共同形成内容丰富的数据库。数据库根据需求合理设置功能，从而达到数据管理与应用一体，数据资源分级共享，分析汇总灵活方便等目标，进一步提高数据处理能力，使丰富的信息资源得到充分的开发和利用。
8、加强对江西制造业票据发展的风险防范
风险表面是外部环境问题，核心是风险观、业绩观、发展观问题，是风险管理体制与业务发展不尽适应的问题。“重盈利、轻风险”、“重指标、轻管理”的问题需要在支持制造业转型升级的过程中进一步根除，坚持审慎经营的理念，坚持业务发展与风险管理能力相适应，持续推进精细化管理[6]。江西制造业票据发展的首要风险为制造业企业本身的信用风险，江西金融机构的授信审批部门需要投入人力、物力、财力做好制造业企业签发的电子商业汇票的票据评级这项基础工作。评价承兑的制造业企业定性指标应参照企业主体(商票出票人)公开市场信用评级和金融机构内部评级，考虑到商票到期期限较短，定量指标的评价方法与商票出票人信用评级应有所区别，制造业企业短期偿债能力和盈利能力应是考察其最终票据兑付能力的重点，故在上述两部分指标的选项设置及评分权重上将给予一定倾斜。完善票据评级事项后，可以建立制造业企业白名单数据库，进一步确定对某个具体江西制造业企业的授信额度，并在票据管理系统中实时显示剩余额度，进而有效的控制最大风险敞口。同时，利用人行征信系统和金融同业相互交流排摸白名单内制造业企业在其他金融机构的授信使用情况，严防个别制造业企业超越自身兑付能力无序签发商票的风险事件发生。
