为规范标准化票据融资机制人民银行于6月28日发布《标准化票据管理办法》。7月28日《标准化票据管理办法》正式实施，同日上海票据交易所发布了《标准化票据信息披露规则》和《标准化票据基础资产托管结算规则》等配套细则，标准化票据相关制度趋于完善。
首批标准化票据成功创设
截止8月10日，共有27单标准化票据成功创设，创设规模合计24.53亿元。基础资产包含各种类型的票据(见表1)，以商票为主，未贴现商票和已贴现商票分别有14单和8单。
标准化票据服务中小企业票据融资
27单标准化票据中有16单为企业提供融资，即基础资产为未贴现的票据，其中有14单为未贴现商票。持票企业以中小企业为主，行业覆盖制造、纺织、建筑、煤炭、钢铁、金属、化工、软件和信息技术服务、商贸批发等多个行业。
从企业的融资成本来看，这16单标准化票据的融资利率在2.49%-4.42%之间，大部分在3%左右。可以看到，以商票作为基础资产的标准化票据的融资利率比市场同类商票的融资利率明显低很多，如核心信用主体为AA评级的浙商新凤鸣2020年度第一期标准化票据的融资利率仅为3.03%。标准化票据对改善当前中小企业商票融资利率高企的状况提供了契机。
存托机构偏爱归集大额票据
观察原始持票人为企业的16单标准化票据，基础资产共有95张票据，合计票面金额为13.4亿元，平均单张票面金额1414万元。从这些基础资产票面金额分布来看，500万元以上的大额票据的张数占比达到58%，200万元以下的票据仅占17%，反映出存托机构偏爱归集大额票据。
在标准化票据业务中，投资人关注的是基础资产的核心信用要素情况，基础资产的分散程度对标准化票据收益率几乎没有影响;但基础资产的分散程度对存托机构归集成本影响很大，票据越分散，存托机构付出的沟通成本、操作成本就越高。因此，存托机构若要追求收益最大化，其理性选择就是归集大额票据。
注：横坐标中的(0,100]表示大于0，小于等于100万元;
其他同理
数据来源：上海票据交易所，普兰金服整理
在标准化票据业务中，投资人关注的是基础资产的核心信用要素情况，基础资产的分散程度对标准化票据收益率几乎没有影响;但基础资产的分散程度对存托机构归集成本影响很大，票据越分散，存托机构付出的沟通成本、操作成本就越高。因此，存托机构若要追求收益最大化，其理性选择就是归集大额票据。
这与纸票时代大额票据与小额票据价格存在较大差异是一个道理，虽然大票和小票的核心信用要素一致，但银行贴现小票付出的操作成本显著高于大票，导致两者价格存在明显差异。
票据小额化”趋势
从2015年开始，票据就呈现出小额化的趋势，单张票据的平均承兑面额由2015年的421万元持续下降为2019年的98万元。2019年末，上海票据交易所托管的票据中，500万元以上的大额票据张数仅占6%，100万元以下的票据张数占比达到78%。目前票据市场存在大量的小额票据，且大部分持有在中小微企业手中，这部分中小微企业票据融资需求如何解决是标准化票据下一步应该考虑的问题。
注：横坐标中的(0,10]表示大于0，小于等于10万元;
其他同理
数据来源：上海票据交易所
未来方向：基础资产归集的平台化、线上化
目前标准化票据业务刚刚推出，我们不能指望它能一蹴而就地解决中小企业票据融资的所有问题，它必然是一个在实践中不断发展的过程。
当前“票据小额化”与“存托机构偏爱归集大额票据”的矛盾确实现实存在，要化解这一矛盾，还是应从源头出发，即降低存托机构归集小额票据的成本。而要降低小额票据归集成本，必然要实现票据归集的平台化与线上化，以标准化的流程提高归集效率、降低归集成本。
因此，标准化票据若要在服务中小企业上更进一步，基础资产归集的平台化、线上化将是未来方向。
