本期主讲嘉宾 前交所供应链一部总经理 周雅 高级会计师 供应链金融科技、资本市场资深专家 中央财经大学金融专业硕士研究生指导教师 前交所 打造最佳公信力的商业信用数字化流转平台 使中小企业和保理公司 直达资本市场低成本资金 NO.1从宏观看目前商票市场

本期主讲嘉宾

前交所供应链一部总经理

周雅

高级会计师

供应链金融科技、资本市场资深专家

中央财经大学金融专业硕士研究生指导教师

——前交所——

打造最佳公信力的商业信用数字化流转平台

使中小企业和保理公司

直达资本市场低成本资金

NO.1 从宏观看目前商票市场总体状态

根据票交所数据统计：2019年底票据承兑量为20.38万亿，其中银票承兑量为15.72万亿，商票承兑量为3万亿，另外还有一些是财务公司承兑汇票。

我们主要聚焦来分析一下商票方面：在商票3万亿的承兑量中，约67%是地产行业、11%是建筑行业、10%是旅游行业。

影响商票大爆发的原因

1)产业链上的核心企业不太希望债务刚性化

2)目前市场中云信类的资产较多，一定程度替代了商业承兑汇票的市场

但从长远来看，基于票交所开始关注供应链票据的大背景，商票交易量会逐渐增加。

9月1日将实行国务院公布的《保障中小企业款项支付条例》，将切实增强中小企业的获得感。

《条例》主要包括三个方面内容：

一是规范合同订立及资金保障，加强账款支付源头治理;

二是规范支付行为，防范账款拖欠;

三是加强信用监督和服务保障。

明确建立支付信息披露制度、投诉处理和失信惩戒制度以及监督评价机制，以维护中小企业合法权益、营造良好营商环境。

例如许多大企业，其诉求是要不断的美化报表、降低带息负债、提高自己生产经营扩张的能力，因此在扩张中会越来越多的运用到自己的商业信用。

截至2019年底，国家应收账款总额约20万亿，共占GDP总量约16%，达到了九十年代周恩来总理清三角债以来的历史高位。

目前我国国民经济的主要布局倾向投资拉动型行业，其他行业还不成气候，在这样的大环境下经济转型是非常必要的。

商票的全生命周期

● 企业到企业端

如：核心企业给一级供应商开承兑汇票付款，一级供应商将票背书给自己其他的供应商

● 企业到资金端(变现)

非标准化类+标准化类

● 资金到资金端(再贴现、票据资转)

如：ABS投资人之间份额的转让

下文中提到的内容聚焦在“企业到资金端”

NO.2 非标准化的商票融资渠道

● 银行商票保贴

优点：成本低、规模大

缺点：要求持票人要到核心企业所在地开户、申请授信、贴现后需要存款等

(银行各分行间的利益难以协调、核心企业存在不愿意供应商占用授信额度的现象，且保贴协议中的真实性承诺要求对企业存在压力)

● 票据保理

目前保理公司从质押的角度做票是合规的：

供应商将承兑汇票质押给保理公司，保理公司基于票据对应的应收账款签署应收账款的保理合同，并提供贸易背景、发票、合同、单据等证明文件证明此商票基于真实的贸易背景签发/背书。

更合规的做法是：

由银行代理质押，银行和公司签署代理质押的协议，银行为保理公司出具票据质押回执。

● 票据信托和券商资管

两种方式也是存在的，但并非主流的渠道

NO.3 标准化的商票融资渠道

● ABS ABN

ABS为资产支持证券

指以基础资产产生的未来现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。

ABN为资产支持票据

本质跟ABS一样，只是，是非公开定向向投资者募集资金，期限相对较短。

● 标准化票据

标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。

(详细内容参照小票君前期推文)

● 票据信托ABS

其逻辑为：信托公司给承兑汇票持票人发放一笔信托贷款，票作为这笔信托贷款的质押物，信托公司用信托贷款的收益权去发行ABS。

● ABCP

ABCP与ABS和ABN最大的区别在于，ABCP是长资产短资金的结构，其资金成本要求较低，资产和资金的期限是不匹配的，而ABS是长资金段资产的结构。