火 HOT 最近票据市场最火的应该就是标准化票据了。按照票交所公告：标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受

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最近票据市场最火的应该就是标准化票据了。按照票交所公告：标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。从票交所对标准化票据的定义可以看出，这个标准化“票据”一点都不票据，但却很标准。

票据有广义和狭义之分。狭义的票据受《票据法》调整，票据的种类只有本票、支票和汇票。广义的票据范围比较大，除包含狭义票据外，还包含以债务凭证方式发行的其他融资工具，如中期票据、央行票据、标准化票据。由此可见，广义票据里有一些“票据”并非《票据法》的票据，他们不受《票据法》调整，由创设凭证的发起人和投资人通过协议的方式来确定权利义务。金融工具，叫啥不重要，受什么规范调整才是重点。有人说“标准化票据”不是票据，是票交所里一堆不懂票据法的人乱创新(这里懂的人自然懂)。小虾米认为票交所里创新这产品的同志们应该都知道这不是票据，为这类票据收益权凭证取啥名字，这是人家产品创设人的权利。而且“标准化票据”以票据资产为基础资产创设，在票据市场发行，交易场所为票交所和银行间双市场，其投资人必然会考虑其底层票据属性，将此类收益权凭证叫做“标准化票据”最符合其特性，一点毛病都没有。

标准or不标准?

那么“标准化”票据标不标准?我们来看一下《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资管新规》)是怎么规定的。资管新规第十一规定，标准化债权类资产应当同时符合以下条件：1.等分化，可交易。2.信息披露充分。3.集中登记，独立托管。4.公允定价，流动性机制完善。5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

非常标准

对标以上五项，小虾米认为“标准化”票据非常标准。当然新产品出生必定有一个熟悉的过程，但是票交所作为央行的官办交易所，在取名“标准化”票据时，必定获得了央行对该资产标准化的认可，那么在央行管辖范围内的金融机构，完全可以将其作为标准化资产进行配置。其他的非银类票据市场参与者，则可能面临一个对“标准化”票据是否标准的认定流程，但是小虾米认为大概率非银类监管机构是认可“标准化”票据符合标准化条件。

有看头!

最后，有人叫嚣：“从“票据池”到“标准化票据”还是“票据收益权转让”，只是继承了专项计划的“金杜模式”，这是错误的。”还好小虾米对此也有研究，没被唬住。在“标准化票据”流程中，基础资产是票据，这一点就是对票据市场的一个重要的推动。在“标准化票据”以前，票据资产证券化面临很多的问题。发起人如果想以未贴现票据资产作为基础资产发行收益权凭证，按照现有的规章制度，没有对应的SPV可以受让未贴现票据，所以发起人只能转而使用“票据收益权”或票据对应的“应收账款”作为基础资产来发行收益权凭证。这种就是所谓的“金杜模式”，这种模式一点都不票据资产证券化，因为底层的资产根本就不是票据。发起人如果想以贴现票据作为资产发行ABS，这个就更难了。已贴现票据属于银行表内资产，那么以表内信贷资产做的证券化属于CLO。金融机构投资CLO要计提大量的风险资产，而且资产发行流程极长，效率低下还没人买。票交所这次发行并未采用CLO的规则，而是另辟蹊径创设一套新的规则来发行标准化票据。其底层资产为票据，与“金杜模式”中“票据收益权”和“应收账款”显然不同。其又不是CLO，方便金融机构进行投资和转让，保证了未来标准化票据的流通性。虽然现在只是标准化票据的第一期，未来标准化票据的流通性究竟如何，谁也说不准。但是，小虾米认为，标准化票据有看头。

-----票据小虾米