(此文旨在构建承兑汇票的择时研究、交易的基础框架，其他内容以后还可以补充。由于此文内容只围绕择时交易，市场参与者可结合自身交易经验和实际情况作参考之用。) 利率走廊 这里的利率走廊指的是承兑汇票利率走廊，利率走廊上限和下限的数值，是我们根据承
(此文旨在构建承兑汇票的“择时”研究、交易的基础框架，其他内容以后还可以补充。由于此文内容只围绕“择时”交易，市场参与者可结合自身交易经验和实际情况作参考之用。)
利率走廊
这里的利率走廊指的是承兑汇票利率走廊，利率走廊上限和下限的数值，是我们根据承兑汇票的利率特点，自己设定的。
我们为什么要设利率走廊指标?
首先必须了解的是，利率走廊是长期指标，即利率走廊是利率波动幅度的长期运行区间。当设定了利率走廊的上限和下限后，有助于帮助我们了解目前市场大概运行在什么位置，那么利率的“大格局”便会了然于胸。需要指出的是，从利率上限“走”到利率下限，实际运行时间可能是非常久的，因为利率走廊是用来帮助我们了解利率“大格局”的。
假设利率走廊的上限：5.75%，下限：2.75%，此数值只适用于国股电票。上限和下限的数值，是根据具有经济意义的参考指标设定。
以上限为例，我们为什么设5.75%为上限，而不是6%?
因为在“市场化交易”的情况下，非定价权市场参与者，几乎买不到最高价，或卖不到最低价，当你想等6%时，往往因为等不到这个价格，同时市场已经突然掉头反转，而错失最佳交易机会。
因此，上限和下限，是用来判断，市场利率的长期“底部”和“顶部”的。当利率涨过5.75%时，就应该坚定买入;反之，当利率跌破2.75%时，就应该坚定卖出。
交易也是对人的情绪、心理层面的考验与挑战。恐惧与贪婪是人性的一部分，会常伴我们左右，我们无法完全克服，但我们可以“遵守交易纪律”，尽量“机械化”的执行交易计划。当然，交易计划、策略可根据实际情况调整。
日内交易
“上午买，下午卖”是日内择时交易的基本准则。
需要指出的是，除年末、半年末、跨季、月末、税期、财政资金缴款、发债密集期等资金紧张的时点，需结合当时政策面、消息面、货币市场层面实际情况综合观察外，其他日常交易日，一般情况下，都应当遵循“上午买，下午卖”的准则。当然参与者可以根据自身实际情况作微调。
上面提到的资金紧张时点，有可能会出现：日内利率全天都上涨的情况。这种情况下，还是得结合基本面、消息面综合分析，因为基本面、消息面分析，是“嗅”大环境空气里的味道。遇到利率全天上涨的，或考虑跨日持有。
日内交易择时参考指标
我们需要一些可以逐日盯市、实时盯盘、可观察的指标，以了解实时的市场利率波动情况。像shibor这样每天11点发布的定盘利率，对于日内交易的实时性、可观察性有限，而其他如银行间质押式回购利率，或需要付费金融终端才可以实时观察。其实，我们还可以从同花顺、大智慧、通达信等免费软件里，找到一些同样可以描绘利率实时运行状况的指标。
上交所1天期国债逆回购利率GC001(204001)
204001(代码)可以观察到每天不同时间段的利率波动情况。
日常的“上午买，下午卖”：以6月份为例，从6月5日到6月26日的利率波动情况，基本都如下图所示，因此都适用“上午买，下午卖”。
下图取自6月21日的日内波动
下图是昨天6月28日半年末时点(资金较为紧张时点)的日内波动情况
一般半年末、年末时点，204001都会出现利率跨日上涨的情况。而有趣的是，昨天临近15:00收盘前，利率还是下跌了，虽然现价是9.49，但可以看到盘口卖一至卖五、买一至买五的挂单都已下滑至4.7附近了。收盘价的9.49，是由于市场主力资金在临近尾盘控制收盘价所为。
204001既可以观察日常适用“上午买，下午卖”准则的日内波动，也可以观察资金紧张时点的日内波动情况。遇到资金紧张时点，需要结合当时市场的大的氛围、消息面、基本面综合判断。
国债期货主力合约
TFL8(代码)国债期货的波动方向与利率的波动方向是相反的。即一般情况下，国债收益率下跌，国债期货上涨;国债收益率上涨，国债期货下跌。
由于国债期货是金融期货的一种，是保证金交易，放大杠杆的交易工具。以10倍杠杆为例，现货涨1个点，期货可以涨10个点甚至更多(依不同标的物的杠杆率)，相应的，现货跌1个点，期货也就下跌10个点，因此期货是风险比较高的金融工具。
在国债期货市场中有套期保值、套利、和投机三种力量在参与，其中绝大多数为套期保值，套利次之，纯单边方向投机的很少。由于参与金融期货对资金门槛要求较高，且参与者都是专业机构，对风险的预判、评估、控制都比较专业。因此国债期货对引起价格波动的风险非常敏感，比其他观测指标更敏感，那么我们就可以把它作为一种观察利率波动的指标。国债期货主力合约既可以用来观察长期趋势，也可以观察日内波动情况。下图中的国债期货主力合约TF1809早已走出下降通道，正处于阶段性上涨途中。由于如前所述，利率债的价格与利率的波动方向是相反的，那么说明利率总体经历了一波下跌。
5年期国债收益率
由于前面提到的国债期货主力合约的价格波动与利率方向相反，那么5年期国债收益率与五年期国债期货主力合约的波动是相反，因此二者可以互为印证地来进行观察。
依据CAPM模型，有价证券的期望收益率=无风险利率+市场的风险溢价*β系数。5年期国债收益率，作为无风险利率的一种，与承兑汇票利率之间呈现：承兑汇票期望收益率是由无风险利率+风险溢价组成。也就是说5年期国债收益率作为公开、透明、可盯盘的无风险利率对于研判和分析承兑汇票利率波动情况，有一定借鉴意义。
5年期国债收益率，除了可以与5年期国债期货主力合约配合，也可以与前述的上交所1天期国债逆回购利率相结合，在运用上，若这两个指标，运行的方向一致，即同涨同跌，那么作为承兑汇票利率的信号指引的有效性越强，可靠度越高。
行为金融学的启示
行为金融学是金融学、心理学、行为学、社会学等相交叉的边缘学科，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。行为金融认为，证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响。
行为金融学认为，人类所具有的共同心理特征是，人无法完全理性，无法全知全能，且易受到情绪(贪婪与恐惧)的影响，在做金融决策时常常出现偏差。
因此，具体运用上，我们需要从“参与者”角色里暂时抽离出来，以一种“局外人”的角度审视这个市场，只有这样才能相对更客观的看待这个市场，以及之中的博弈。
我们就亦可以将数量众多的非定价权参与者，设为一种观察指标，观察其在市场不同波动阶段的反应，若形成一致预期，我们就作与之“方向相反”的交易决定。但需要注意的是，形成一致预期的观察样本数量越多，信号可靠性越强，样本数量不够，或没有形成一致预期的话，效果也不好。
