上周资金面先紧后松。8月第2周，资金面整体先紧后松。上周隔夜成交金额放量至4万亿以上，(8月9日-13日)这一周伊始，受上周杠杆资金需求抬升的影响，隔夜价格大幅上行;周中，随着隔夜占比和成交量的回落，DR001又回到了2%以下。
资金市场
8月12日，DR001报收1.94%，较上周上行7bp，DR007报收2.12%，较上周上行14bp。展望下周(8月16日-20日)，资金面扰动因素较多，应重点关注央行对到期MLF的续作量价：
1)16号为缴税申报截止日，走款影响预计持续到18号，不过8月通常并非缴税大月，故预计缴税走款影响有限;
2)17号有7000亿MLF到期，考虑到前期降准释放的流动性，市场对央行续作情况争议较大，预计将续作2000-5000亿以给出价格信号并维稳资金面;
3)本周隔夜成交占比回落至86.5%，杠杆资金需求有所下降，对隔夜价格偏利好;
4)8月政府债供给并未明显发力，前2周新增专项债发行量仅约1000亿(全月计划量6144亿元)，8月下旬有发力可能;此外，多方面信息显示今年地方债发行窗口将延长至12月，预计新增专项债供给高峰在9、12月。
信贷分析
预计8月新增信贷总量小幅高于去年同期。
预计8月新增信贷总量(1.36万亿)小幅高于去年同期(1.28万亿)，票据融资依然是主要拉动项：
1)贷款结构可能难言向好：地产销售在政策压制下难有起色，预计居民中长期贷款仍然是拖累项;7月信贷数据印证企业融资需求走弱，而降准并未触发LPR报价下调，也没有降息等手段直接降低企业融资成本，企业融资需求难言向好，但7月毕竟是传统信贷小月，多数项目在6月应放尽放也导致了7月的空窗期，8月情况可能略微好转，故预计8月企业中长贷同比不增不减;
2)票据融资成为主要拉动项：去年8月票据贴现量是一个低谷，导致了今年8月贴现到期量偏少(预测值0.81万亿)，即使8月新贴量仅持平7月，8月的表内票据融资也将净增加约2000亿。到目前为止，本月票据利率始终处于下行通道，银行普遍对8月信贷投放预期悲观，符合8月信贷结构难言向好的判断，票据融资可能依然是主要拉动项;
3)此外，从社融结构的角度看，若8月新增专项债放量，可能挤占信贷额度，但8月前两周新增专项债发行量仅1000亿左右(计划量6144亿元)。若下旬政府债券发行没有明显放量，8月信贷额度可能依然较为充足。
票据供给
8月上旬票据供给平稳，截止8月12日，全月承兑量6052亿元，贴现量4251亿元，同比增加了46%和52%。8月直贴供给料强于7月，保守估计8月新贴量为1万亿，贴现到期量0.81万亿，即转贴市场供给增加约2000亿。
场内交易
本周(8月9日-13日)票据利率继续下行。本周公布的7月信贷结构堪忧，主要依靠票据融资和非银金融机构贷款撑起，实体融资需求走弱，7月的数据进一步加深了银行对8月信贷投放的悲观预期，市场整体买盘强劲。8月12日，1M国股银票利率报收1.57%，较上周下行14bp，1Y国股银票利率报收2.27%，较上周下行9bp。展望下周，预计在20号信贷指导出来前，银行提前以短票填补规模的需求仍较为旺盛，短端利率仍有一定下行空间，长端利率维持低位震荡。
市场利率比较
本周(8月9日-13日)票据收益率与存单倒挂幅度走扩。本周初始资金面稍有收紧，周中公布的社融数据偏弱，但市场已有充分预期，外加多方消息显示年内地方债将发力，前期被多头选择性忽视的利空因素发酵，推动市场利率回调。8月12日，1Y国债收于2.2%，较上周上行6bp;10Y国债收于2.87%，较上周上行6bp;1Y AAA存单收益率收于2.66%，较上周上行2bp;1Y国股银票收益率下行9bp，收于2.32%;票据收益率低于存单34bp，票据收益率与存单倒挂幅度走扩。
未来一周预测
未来一周预测：票据利率低位震荡，重点观察每日贴现量，若贴现量超预期，则有反弹可能。
