本周(7月26日至7月30日)，中国央行本周累计开展900亿元逆回购操作，因本周有500亿元逆回购到期，央行本周实现净投放400亿元。值得一提的是，央行月底重启300亿元逆回购，此举意确保市场流动性稳定。

资金面时点性收紧。本周隔夜、7天、14天Shibor分别较上周五上涨12.10BP、14.10BP、2.80BP至2.1780%、2.2840%、2.3390%，本周DR001、DR007、DR014加权平均利率分别较上周五上涨11.61BP、19.18BP、2.31BP至2.1524%、2.2980%、2.3401%。

本周票据市场回顾

转贴市场上，月末规模因素影响下，本周票价陷入非理性暴跌行情。足年国股最低至“1%”，跨月国股最低至“0.01%”截止7月30日尾盘，足年、半年双国股主流成交价分别在2.05%、1.80%左右，较上周五分别下跌51BP、65BP。

前半周，受跨月需求等影响，资金利率中枢上抬明显。农行跨年一季度及二季度国股报价连日明显下调，主要股份行及中小机构相继释放收票需求，买盘整体配置热情逐渐升温，卖盘普遍压价惜售。供需失衡严重，票价大幅下行。

后半周，央行逆回购加码，资金面压力有所舒缓。补规模需求迫在眉睫，大行报价继续下调，各中小机构配置意愿强烈，市场开始“疯狂抢购”直至最后一日，票价连日跳水，不断刷新历史低位。市场还沉浸在惊呼“0.1”之际，“0.01”已经悄然来临。

直贴市场上，步入本月下旬时点，一级市场签发量显著提振，昨日新增票源供给1442.14亿元，日均开票量较上周涨幅超四成，卖盘出票供给得到了有利的补充。但本月空余规模较充裕，机构补规模需求更为强烈，买盘配置需求持续处于旺盛状态。供需失衡严重，票价遭遇重挫。截止7月30日尾盘，足年、半年双国股主流价在2.20%、2.00%，较上周五分别下行44BP、56BP。

从票交所数据可知：规模方面，票据市场整体表现活跃，迎来本月新高。截止7月29日，本周日均承兑、贴现和交易金额分别较上周上行47%、18%和22%至1151.31亿元、584.99亿元和3176.86亿元，贴现承兑比较上周下行12个百分点至52%。价格方面，本周利率大幅回落。截止7月29日，足年、半年国股转贴现利率分别较上周五下行22.95BP、41.07BP至2.3384%、2.1244%，足年、半年城商转贴现利率分别较上周五下行22.02BP、27.63BP至2.4728%、2.3335%。

下周展望

资金市场：下周(8.2-8.6)公开市场累计有900亿元逆回购到期。月末时点，央行适时放量出手，彰显维稳资金面态度。跨月后，流动性扰动减少，预计下周流动性重回宽松。但8月资金缺口预计将达上万亿元，在政府债券供给增加等因素影响下，7月央行降准释放的资金不足以填补，下一步还需央行进行一定的“补水”。

票据市场：供给方面，本周票源市场表现比较“喜人”，单日新增轻松越过千亿级台阶，逼近1500亿元，全月累计承兑同比增长超15%。跨月后，企业端开票意愿回落，一级市场签发量将重回市场低位，但受低贴现成本、市场“超跌反弹”预期的影响，单日新增票源料将加速回暖。需求方面，本月受信贷投放不足影响，月底机构补规模需求强烈。主要大行带头连续大幅降价，中小机构“抢票大战”愈演愈烈，市场的狂欢亦引发热议。下周处于月初时点，机构无规模调整压力，可能还在消化“阵痛”当中，买盘配置情绪预计低迷。供需相互博弈下，跨月后或迎来“重生”，票据利率有望绝地反弹。