本周资金市场回顾 1、本周(5月18日-5月22日)，中国央行未进行逆回购操作，因本周无逆回购到期，本周实现零投放零回笼。至此，央行已经连续36个交易日未开展逆回购操作。5月MLF利率按兵不动且缩量操作已为本月LPR报价持平埋下了伏笔。因此，本次LPR保持不变符

本周资金市场回顾

1、本周(5月18日-5月22日)，中国央行未进行逆回购操作，因本周无逆回购到期，本周实现零投放零回笼。至此，央行已经连续36个交易日未开展逆回购操作。5月MLF利率“按兵不动”且缩量操作已为本月LPR报价持平埋下了伏笔。因此，本次LPR保持不变符合市场预期。

2、本周主要受税期高峰影响，资金面波动有所加大，但目前市场流动性处于合理充裕水平。银行间同业拆放利率显示，隔夜、7天、14天和1个月Shibor整体较上周变动+23.00BP、-6.20BP、+5.40BP、+0.70BP至1.0940%、1.5950%、1.3130%、1.3070%，中长端Shibor利率无明显波动。利率存款类机构质押式回购利率显示，DR001、DR007加权平均利率分别上行至1.0937%、1.5159%。

本周票据市场回顾

转贴市场上，本周受大行配置情绪影响，买盘整体配置情绪偏谨慎，配置意愿有所收敛。卖盘看涨后市，出票需求持续增强。供过于求，导致本周票价整体显著上行。足年双国股成交价涨至2.13%-2.14%，半年双国股票价涨至2.07%附近。

前半周，受税期扰动影响，短端资金利率上行显著。农行持续缺席，大行仅邮储释放少量配置需求，市场以中小机构配置力量为主，买方比较青睐托收、三四季度等短期票。卖方察觉异常，出于获利了结目的，出票力量不断在增强。供过于求，导致国股和城商票价企稳上行。

后半周，邮储、农行纷纷抬价再次进场，但额度较少，买盘对跨年等长期票需求上升，配置力量仍以中小机构为主。市场看涨情绪较浓，卖盘出票迫切，各期限均有需求，出票力量继续增加。市场供需力量仍偏向卖方，国股和城商票价继续上行。

直贴市场上，本周一级市场签发量短暂回落后不断小幅增加，出票力量不断增强，买盘配置意愿明显收敛。供过于求，导致本周票价稳步小幅上行，成交量不断增加。足年、半年国股较上周上行12BP、14BP至2.28%、2.22%，足年、半年城商较上周上行10BP、8BP至2.55%、2.48%。

供给方面，受税期高峰影响，叠加市场看涨情绪，本周企业端融资贴现意愿短暂观望后逐步释放，企业开票量持续增加突破1000亿元关口，市场上票源供给相对充足。需求方面，受资金成本和规模调整影响，本周大多数直贴机构报价不断上调，买盘整体配置意愿明显收敛。供需双方博弈下，本周票价一路小幅上行，市场成交量稳步增加。

从票交所数据可知：本周，一级市场和贴现市场活跃度继续小幅上行，开票量再度攀升至千亿级水平，贴现市场随之上行破700亿元，交易市场小幅回落。日均承兑金额、贴现金额和交易金额分别较上周变动+7%、+5%和-10%至921亿元、630亿元和3109亿元，贴现承兑比下滑至65%附近。票交所利率显示，本周票价企稳上行，足年、半年国股较上周上涨8.36BP、11.60BP至2.0988%、2.0110%，足年、半年城商较上周上涨5.68B、0.81BP至2.2167%、2.1062%。

下周展望

(1)资金市场

今日，2020年政府工作报告发布称，“稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。”报告提出“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”。预计这次货币政策工具创新，仍将属于结构性工具范围，旨在更好地发挥精准滴灌作用。

下周(5月25日-5月29日)央行公开市场无逆回购到期，无MLF到期。当前市场流动性处于合理充裕水平，税期已过，下周资金面扰动因素较小。月末财政支出的加大还将对市场流动性进行一定的补充，预计央行会继续暂停逆回购操作。

(2)票据市场

1、转贴市场上，预计下周票价大概率呈现先涨后跌走势。临近月末时点，资金扰动因素较少，规模效应或主导市场行情。前半周，买方机构或继续抬价进场配置，票价或稳中小涨;后半周，出于填充规模需要，买方配置意愿会明显增加，供需双方博弈下，票价有可能小幅下跌。

2、直贴市场上，受月末时点因素影响，下周企业开票量或维持较高水平，票源供应有保障。直贴机构填充规模需要，会逐步释放配置需求。买卖双方博弈下，票价大幅下跌的可能性较低。受资金成本和转贴市场影响，票价震荡小涨的可能性较大。