本周资金市场回顾 本周(4月7日-4月10日)央行未进行逆回购操作，累计有有700亿元逆回购到期，本周实现净回笼700亿元，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。本周短端资金利率开始企稳反弹，中长端利率持续小幅续降。银行间同业拆放利率显示，隔夜、7天、1

本周资金市场回顾

本周(4月7日-4月10日)央行未进行逆回购操作，累计有有700亿元逆回购到期，本周实现净回笼700亿元，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。本周短端资金利率开始企稳反弹，中长端利率持续小幅续降。银行间同业拆放利率显示，隔夜、7天、14天和一个月Shibor分别报于1.3490%、1.8130%、1.3250%和1.4000%。质押式回购市场上，DR001、DR007和DR014加权平均利率分别反弹至1.34%、1.65%和1.30%。

本周票据市场回顾

承兑汇票转贴市场上，本周大行引领市场行情，前半周票价连创年内新低，后半周企稳迹象明显。国股整体较上周下行约10BP，城商较上周下行超15BP。

• 周一，清明节假期，休市。
• 周二，央行12年来首次下调超额准备金利率至0.35%。受重磅利好消息影响，邮储和农行开始进场，引领股份和城农商行加速配置，卖方出现观望情绪。供不应求导致票价跌至年内新低，足年、半年国股收于2.45%、2.38%。
• 周三，隔夜资金利率略有反弹，但票据市场预期一致，看跌后市。大行报价下调约5个BP，买方机构继续释放配置热情，除托收外，四季度及跨年等长期票需求呼声较高。卖盘出票有限，供不应求状况延续，票价进一步探底。尾盘，足年、半年国股成交在2.38%、2.34%。
• 周四，早盘大报价微调，多数收票机构报价大体与昨日持稳，小机构配置力量减弱。供不应求持续，午间足年国跌至2.35%、半年国股跌至2.30%。午后，卖盘开始发力，大量出票，交易氛围明显升温，票价小幅反弹。尾盘，足年、半年国股承兑汇票成交在2.39%、2.35%，全天成交量颇丰。
• 周五，短端资金利率反弹迹象明显，买卖双方观望情绪较浓。叠加周五时点因素效应，市场交投活跃度下降。大行贴近市场价格报价，部分买方观望市场。供需力量略向卖盘倾斜，承兑汇票票价大致与昨日持稳。尾盘，足年、半年国股承兑汇票成交在2.40%、2.35%。

承兑汇票直贴市场上，本周票源短暂回落后逐步攀升至近千亿元，多数直贴行报价维持低位，买盘配置力量较强，票价整体下行显著。足年、半年国股分别跌至2.65%、2.60%，足年、半年城商分别跌至2.90%、2.85%。

前半周，一级市场活跃度不及市场预期，票源供应明显不足，叠加企业端看跌后市，融资贴现意愿较弱。买方配置需求强烈，报价下调至低位。供不应求导致国股和城商票价下行显著;后半周，随着企业开票量逐步好转，票源得到补充。大多数买方配置价格维持低位，双方交投活跃，供需失衡局面得到修复，票价企稳迹象明显，市场成交量稳步增加。

从票交所数据可知：月初时点，一级市场表现不及预期，有所拖累贴现市场，转贴现市场表现活跃。本周日均承兑金额较上周减少10%至736意愿，日均贴现和交易金额分别较上周增加13%、17%至540亿元、3455亿元。贴现承兑比升高至75%附近，表明买盘配置需求较强烈。截止昨日票交所利率显示，本周票价均跌超10个BP，足年、半年国股转贴现利率降至2.3548%、2.3238%，足年、半年城商转贴现利率降至2.4911%、2.5528%。

下周展望

(1)资金市场

金融委第二十五次会议明确表示，采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力，更好的支持和服务中小微企业。3月物价全面回落，CPI同比涨幅回落至5个月来低点4.3%，PPI同比降幅进一步扩大至1.5%，为国内逆周期政策施行提供了空间。

下周央行公开市场无逆回购到期，周三(15日)定向降准第一次实施落地，周五(17日)有2000亿元MLF到期。预计下周央行在续作的同时有望下调1年期MLF操作利率10至20基点，进而引导4月20日LPR报价利率同等幅度的下降。

(2)票据市场

1、承兑汇票转贴市场上，预计下周票价将呈现出先涨后跌走势。前半周，市场看涨后市行情，买盘配置意愿收敛，开始观望，卖盘获利了结意愿较强，市场供需力量偏向卖方，票价小幅上涨;后半周，“降准+降息”影响下，市场流动性恢复充裕，机构配置意愿变强，供需或出现逆转，票价或小幅下行。

2、承兑汇票直贴市场上，多项重磅利好政策下，企业端融资贴现意愿会继续释放，开票量有望稳步攀升，后续票源供给可期。前半周直贴行大概率观望或少量配置，后半周释放收票需求。受资金成本和转贴市场影响，预计下周票价在供求博弈下先涨后降的可能性较大。