票友票据圈儿那些事 今日很多人感觉是周五，原因是多个政策在晚上扑面而来，一度让人错觉周五又来了。但这次还真不同，周二的国常会立马开动，带来3.2万亿，直接将每周五央行需要公布的政策一并发布了! 一，国常会带来3.2万亿! 周二政策：国常会会议确定，强
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今日很多人感觉是周五，原因是多个政策在晚上扑面而来，一度让人错觉周五又来了。但这次还真不同，周二的国常会立马开动，带来3.2万亿，直接将每周五央行需要公布的政策一并发布了!
一，国常会带来3.2万亿!
周二政策：国常会会议确定，强化对中小微企业普惠性金融支持。增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微贷款。引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元。促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。
二，3.2万亿一半和票据有关!
今日国常会政策包括的事项和票据关系很大：
1)增加中小行再贷款再贴现额度1万亿!
2)促进中小微企业全年应收账款融资8000亿!
针对上述情况，票友君统计出过往央行在再贷款、再贴现的金额分布情况：
如上所示，截至2019年4季度两者合计余额外1.2万亿，其中再贴现金额为4714亿，占比大约为40%;按此2020年央行再贴现增加的金额预计要占4000亿，按此央行再贴现额度将到8700亿左右。
另外票友君认为这个数还是保守的，从2019年各项余额环比变化看，央行再贴现额增长相比再贷款是提速的!如上所示，在2018年4季度来，央行每季度都在增加再贴现额度，其中2018年4季度更是增加了1100多亿，此后每季度新增再贴现额度在500亿左右。
除了将大幅增加再贴现额度外，8000亿应收账款融资也将对票据市场产生较大影响。
根据统计局数据，截至2.29日全国企业应收账款及票据余额13.7万亿，受疫情影响，较2019年年底的17.9万亿下降了4.2万亿。
不过回到国常会的应收账款融资的支持，新增额度是8000亿，即占整个应收账款及票据余额的5.8%。应该此增加比例不小，那么这8000亿会以什么样的形式进行?
从过往应收账款融资看，其主要方式为保理、资产证券化、票据收益权等方式进行。通过上图可知，直接的应收账款资产支持证券是主要方式，但票据收益权占比也不小。
票友君预计在今年票据收益权ABS也将有所增加，另外，今年央行推出了标准化票据，此新品种也必将大大增加票据融资的速度，提升票据收益权的融资金额!
三，对票据影响!
在谈票据利率走势前，需先看周一政策：本次7天逆回购一次性降息20BP，很不寻常。3月27日政治局会议表示，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。降息是落实政治局会议的举措，也是一揽子宏观政策的措施之一。3月30日，中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。中标利率为2.2%，相比此前下降20BP。相比近年每次5BP或者10BP的降息或加息力度，本次7天逆回购一次性降息20BP，显得很不寻常。
央行回购利率再下降20bp到2.2%，这个同最新的票据再贴现利率相同。
那这个利率对票据市场产生支撑嘛?
近期受跨季影响，票据转贴利率快速上升，从上周的2.73%上升到3.03%，幅度在30bp，对市场产生一定的冲击。
对于未来利率走势，票友君认为需关注三点：
1)票据利率3.03%显著高于再贴现利率，2.2%，按此央行新增再贴现必然促进各行增持票据;
2)从票据利率与NCD利率走势看，目前1年国股NCD利率已下降到2.0%，与票据利率之差已扩大103bp,两者走出了显著利差。
3)央行回购利率再下调，必然也触发未来资金成本及量的双有利。
结合以上三点，票友君认为从短期、中期看，配置票据是有利的
