近日力帆在票据界刷了屏，原因有两个： 1)力帆被经销商拉横幅了，说明经营出了问题; 2)力帆刷屏，说明其在票据界的网红财票四宝无疑。 被拉横幅讨债的力帆 今日，很多媒体报道力帆被拉横幅了，但多是说被经销商讨薪。图没错，但讨薪有些不靠谱。 5月5日至6日

近日力帆在票据界刷了屏，原因有两个：

1)力帆被经销商拉横幅了，说明经营出了问题;

2)力帆刷屏，说明其在票据界的“网红财票”四宝无疑。

被拉横幅“讨债”的力帆

今日，很多媒体报道力帆被拉横幅了，但多是说被经销商讨薪。图没错，但讨薪有些不靠谱。

5月5日至6日，来自全国各地的30多家重庆力帆汽车经销商身穿印有“力帆还钱”字样的T恤，在位于重庆市江北区北滨路的力帆中心门前静坐维权，要求力帆对经销商进行补偿。

就以上事件，票友君的点评是：

1)明显不是讨薪，而是对于经销合同的维权。这个维权能不能形成力帆的负债还难说。因此这不一定会立刻形成力帆的负债!

力帆汽车方面回复相关媒体也说了：“这是正常的商业行业，被有预谋地放大了，我们原则上接受退网，但前提是按签的代理合同条款执行，不接受不合理的诉求，比如补偿经营亏损，不清库提前退还保证金等。这些商家聚众示威，找自媒体发稿，企图逼迫我们接受不合理的诉求，我们是不会接受的。”

当然，票友君从相关材料查阅也看到，力帆其实已因为经销商的抗议形成了不小规模的对外担保负债：力帆在今年1月为经销商向银行申请授信。由力帆股份的子公司、汽车经销商与指定银行、重庆力帆财务有限公司签署合作协议，为信誉良好且具备银行贷款条件的汽车经销商申请总额不超过10亿元的银行授信。

2)但该事件爆出了力帆主业的大问题——汽车业务持续低迷!这个问题一下不会让力帆坍塌，但前期持续投入后，如汽车主业不能起色，力帆后续难续命!

力帆的债务问题分析

力帆作为知名企业，但其背后经营、现金流、财务报表却让人堪忧!

从主业经营情况看：传统业务衰退，新业务起不来

1、2017年开始力帆传统汽车业务陷入困境，销售直线下降30%;

2、原立业之本的摩托车业务也是继续下滑;

3、原先重点投入的新能源只有1万辆，增加虽不少，但数量难敌传统车的减少;

4、爆出经销商维权问题后，力帆汽车主业更难了!

从债务情况看：短债长投，错配只能靠财计短期解决

1、力帆最大的问题是短债长投，长投又没有好效益，因此问题越来越大。

票友君统计，过去10年来，力帆上市公司只有4年是经营性现金流为正，累计的经营性现金流为-34亿!公司投资性现金流更是流出45亿!两者合计高达78亿!这些钱公司只能靠债务来填!

公司在14年以前还有近10亿以上的长期借款，但此后该项一路下降，到目前只有5亿左右。随之增加的有两个：暴涨的短期借款+票据融资!力帆短期借款高达90-100亿的规模，票据融资更是在50-60亿规模(考虑上市公司、财务公司口径)，两者合计规模高达140-160亿左右。

公司近60多亿的货币资金中很多是为此做担保的!

2、公司的负债结构使得其时刻面临较大的偿债压力，于是公司财计出来了：卖了一块地，卖了一个汽车生产牌照。

地是北部新区经开园金开大道 1539 号的房产，原为15万辆乘用车项目的生产基地，占地面积约 740 亩 ，买得价格是331,528.10 万元,报告期内已收到收储款 244,503.00 万。

卖得牌照是给李想了，价格6.5亿!2018 年 12 月 28 日，公司与重庆新帆机械设备有限公司(以下简称新帆机械)、重庆力帆汽车有限公司(以下简称力帆汽车)、重庆力帆乘用车有限公司(以下简称乘用车公司)四方签订《股权转让协议》及《股权转让协议补充协议》约定，力帆汽车将账面资产和负债以及与该等拟剥离资产负债相关的权利、义务、责任、风险全部转让给乘用车公司，剥离完成后，将力帆汽车的100%股权作价 65,000.00 万元转让给重庆新帆机械设备有限公司。

应该说这近40亿得资产出售，一定程度缓解了力帆得债务压力，但相比其百亿以上得短期负债，力帆得实质问题没有得到有效解决。

力帆票定价问题

力帆股份还有1期债券未到期，其市场估值大概在80-85净价，利率在27%-30%左右!

力帆控股还有3期债券，估值利率在25%左右，净价在89-90元;