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票据与信贷,你可知多少?

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1996年《贷款通则》规定:“票据贴现,系指贷款人以购买借款人未到期商业票据的方式发放的贷款。”1997年《商业票据承兑、贴现与再贴现管理办法》第二十二条规定:“贴现人应当将贴现、转贴现纳入信贷总量,并在存贷比例内考核。”

票据贴现与信贷属性

在银监会2003年启动的1104银行业金融机构监管信息系统中,也就是1104报表中,票据的贴现和转贴现等业务被计入资产负债表中的贷款项下,票据融资被计入存贷比考核。因此,票据贴现一直以来被商业银行认定为信贷资产,并将票据贴现规模纳入信贷规模统计,作为信贷业务进行管理。由于当时票据市场处于起步发展阶段,采用的仍然是纸票,票据市场交易规模仍然较小,票据信贷属性占据主导地位,因此,票据的交易属性与信贷属性同时存在对商业银行票据业务的开展并未产生制约性影响。但随着票据市场的逐步完善与发展,尤其是2016年票交所成立后,票据基础设施逐步完善,票据市场进入电票时代,票据交易规模迅速扩张,票据的交易属性越来越凸显,通过将信贷项下的票据资产转为投资科目项下的票据资管计划,成为商业银行调节信贷属性与交易属性的重要方式。当商业银行缺少信贷时就将票据转入表内,当信贷规模紧张时将票据转入资管中,从而实现了票据收益与监管规模的双重获益。

票据与信贷的关系

人民银行每月中上旬会公布金融数据,包括社融新增数据与新增人民币贷款数据,从中我们也能初步了解票据在每月信贷投放中的具体情况。

(一)信贷投放中的票据

在金融机构信贷收支统计数据中,资金运用方项目中的各项贷款数据说明了每月商业银行信贷投放情况。通过对住户部门与企业部门、短期贷款与中长期贷款的分析可以看出每月商业银行新增贷款的投放分布,分析支撑信贷业务的核心要素。在各项贷款运用中,票据融资是重要组成部分,也是商业银行进行信贷规模调整的重要工具项,通过综合分析当月新增票据融资数据可以看出当月信贷规模情况。

票据与信贷,你可知多少?

2021年上半年新增人民币贷款总投放12.75万亿元,较去年同期略增5.5%,从今年新增贷款投放各细分项目看,上半年,居民短贷与企业短贷增长较2020年均有所减少,尤其是第二季度,居民消费动力不足,短期贷款新增较去年同期减少近2500亿;从居民中长期贷款看,受房地产监管政策收紧的影响,居民按揭贷款投放收紧,5月、6月新增贷款均较去年有所减少;支撑贷款投放总量正增长的企业中长期贷款也呈现出了边际减弱的趋势。因此,从上半年商业银行信贷投放情况看,由于一季度贷款投放相对强劲,信贷规模相对紧张,信贷挤占票据融资规模,票据新增为负;从二季度开始,其他项贷款出现疲软态势,再叠加2021年七一建党一百周年大背景,为满足信贷投放指标需求,各家商业银行通过选择票据融资充信贷规模,因此二季度票据融资为新增人民币贷款投放做出了较大贡献。

(二)社会融资中的票据

社融新增主要体现金融对实体经济的支持力度,不仅包括新增贷款项下的票据融资,也包括未贴现银行承兑汇票。未贴现银行承兑汇票属于银行表外业务,体现了企业票据融资需求的潜力。通过研究未贴现银行承兑汇票的新增数据,也能大致分析票据市场的存量票据供给情况。

票据与信贷,你可知多少?

从表外票据融资需求看,从3月份开始,新增未贴现银票出现负增长,并一直持续到上半年末,体现出二季度市场融资意愿的降低,虽然环比持续多增,但仍一定程度上反应了市场融资意愿不足的状况。

除了央行每月公布社融数据,从票交所月度数据中也能得到相应的印证,当月未贴现银票余额=当月银票承兑余额-当月银票贴现余额,通过分析未贴现银票余额数据也能看出存量票据供给呈现出了减少趋势。

信贷规模对票据价格的影响

影响票据价格的因素有很多,在不同时期起主导地位的影响因素也不尽相同,其中,信贷规模是影响较大的因素之一。

以2021年上半年为例,一季度是商业银行信贷业务迅速增长的阶段,贷款投放会挤占票据融资规模,造成票据价格走高,尤其是到了季末,通常会出现信贷投放过量,信贷规模紧张,从而推动票据利率在3月末呈现季节性走高的情况。从新增人民币贷款数据中,票据融资1-3月均呈现同比负增长,可以看出商业银行一季度信贷投放完成情况较为理想,票据融资较弱。从社融数据看,表外未贴现银行承兑汇票在1、2月份均同比多增,企业开票意愿较高但票据融资相对受限;3月社融中表外未贴银票增加量为-2296亿元,而票据融资无显著增加,主要是因为当月银票承兑余额减少了近2000亿,当月票据到期规模较大。而从4月开始,商业银行贷款投放不足,受短期贷款新增不足拖累,中长期贷款中居民按揭贷款受限,票据融资成为充信贷规模的重要工具,票据价格从4月开始一直处于低位震荡。6月由于提前布局信贷投放,造成月末指标超标,推动票据利率短期冲高,7月月初价格立即回落。

票据与信贷,你可知多少?

作为信贷规模调节工具,票据的信贷属性在票据价格上主要体现为信贷规模溢价。由于同业存单与银行承兑汇票在期限与评级上存在较大相似性,且同业存单作为商业银行进行负债的重要工具,市场通常会将存单价格与票据价格进行对比。当商业银行信贷规模紧缺时,票据价格与存单价格间会出现正的信贷规模溢价;当商业银行信贷投放不足,通过选择票据充规模现象出现时,票据配置需求旺盛,票据的信贷规模溢价为负,此时票据价格与存单价格出现背离。从图3中可以看出,上半年国股银票转贴收益率与同业存单收益在一季度呈现正的信贷规模溢价,票价高于存单价格;二季度后负的规模溢价显著,票价利率与存单价格出现倒挂。

票据与信贷,你可知多少?

票据资管

2016年以来,由于买入返售模式受到监管,票据资管成为调节信贷规模的创新工具,商业银行通过资管计划出表自身的票据资产,从而达到获得票据收益同时不占用信贷额度的目的,到2018年底,票据资管的规模大约有2万亿元。但2018年4月,资管新规发布并规定“金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产”,票据由于其具备的信贷属性,且在信贷规模统计中被归为信贷资产,因此票据资管业务的发展也受到了限制。目前票据资管无法新增设立,存量票据资管规模也是逐年压降,根据人民银行关于资管新规过渡期的安排,到2021年底过渡期结束,票据资管规模可能将压降至零。

发展展望

2021年4月,银保监会下发《2021年进一步推动小微企业金融服务高质量发展的通知》,调整了普惠型小微企业贷款的“两增”考核及监测口径,剔除票据贴现和转贴现业务相关数据,即单户授信1000万元以下(含)的小微企业贷款余额和户数,均不含票据贴现及转贴现业务数据。将票据从信贷中剔除,是监管推动金融机构实质普惠的重要措施,防止商业银行通过票据完成普惠指标,从而扭曲票据市场价格进行套利。票据资产的信贷属性对其进行交易时的估值和定价造成了一定障碍,与交易属性类似的同业存单相比,票据的信贷属性使得其市场风险与价格波动更明显;与传统信贷资产相比,票据的交易属性又使得票据贴现价格相比贷款更低。随着票据二级市场参与机构日益繁复,不同类型机构对待票据信贷属性的要求不一致,对同处于交易市场的机构来说,也容易出现机构间的套利现象。但票据信贷属性与交易属性并存由来已久,相关政策制度与监管标准都是根据这一特性进行制定,因此梳理信贷属性对于票据的影响对于票据业务的持续发展具有重要的指导意义。

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