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票据周评:万万想不到!“0.1”之后竟还有“0.01”

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本周(7月26日至7月30日),中国央行本周累计开展900亿元逆回购操作,因本周有500亿元逆回购到期,央行本周实现净投放400亿元。值得一提的是,央行月底重启300亿元逆回购,此举意确保市场流动性稳定。

资金面时点性收紧。本周隔夜、7天、14天Shibor分别较上周五上涨12.10BP、14.10BP、2.80BP至2.1780%、2.2840%、2.3390%,本周DR001、DR007、DR014加权平均利率分别较上周五上涨11.61BP、19.18BP、2.31BP至2.1524%、2.2980%、2.3401%。

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本周票据市场回顾

转贴市场上,月末规模因素影响下,本周票价陷入非理性暴跌行情。足年国股最低至“1%”,跨月国股最低至“0.01%”截止7月30日尾盘,足年、半年双国股主流成交价分别在2.05%、1.80%左右,较上周五分别下跌51BP、65BP。

前半周,受跨月需求等影响,资金利率中枢上抬明显。农行跨年一季度及二季度国股报价连日明显下调,主要股份行及中小机构相继释放收票需求,买盘整体配置热情逐渐升温,卖盘普遍压价惜售。供需失衡严重,票价大幅下行。

后半周,央行逆回购加码,资金面压力有所舒缓。补规模需求迫在眉睫,大行报价继续下调,各中小机构配置意愿强烈,市场开始“疯狂抢购”直至最后一日,票价连日跳水,不断刷新历史低位。市场还沉浸在惊呼“0.1”之际,“0.01”已经悄然来临。

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直贴市场上,步入本月下旬时点,一级市场签发量显著提振,昨日新增票源供给1442.14亿元,日均开票量较上周涨幅超四成,卖盘出票供给得到了有利的补充。但本月空余规模较充裕,机构补规模需求更为强烈,买盘配置需求持续处于旺盛状态。供需失衡严重,票价遭遇重挫。截止7月30日尾盘,足年、半年双国股主流价在2.20%、2.00%,较上周五分别下行44BP、56BP。

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从票交所数据可知:规模方面,票据市场整体表现活跃,迎来本月新高。截止7月29日,本周日均承兑、贴现和交易金额分别较上周上行47%、18%和22%至1151.31亿元、584.99亿元和3176.86亿元,贴现承兑比较上周下行12个百分点至52%。价格方面,本周利率大幅回落。截止7月29日,足年、半年国股转贴现利率分别较上周五下行22.95BP、41.07BP至2.3384%、2.1244%,足年、半年城商转贴现利率分别较上周五下行22.02BP、27.63BP至2.4728%、2.3335%。

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下周展望

资金市场:下周(8.2-8.6)公开市场累计有900亿元逆回购到期。月末时点,央行适时放量出手,彰显维稳资金面态度。跨月后,流动性扰动减少,预计下周流动性重回宽松。但8月资金缺口预计将达上万亿元,在政府债券供给增加等因素影响下,7月央行降准释放的资金不足以填补,下一步还需央行进行一定的“补水”。

票据市场:供给方面,本周票源市场表现比较“喜人”,单日新增轻松越过千亿级台阶,逼近1500亿元,全月累计承兑同比增长超15%。跨月后,企业端开票意愿回落,一级市场签发量将重回市场低位,但受低贴现成本、市场“超跌反弹”预期的影响,单日新增票源料将加速回暖。需求方面,本月受信贷投放不足影响,月底机构补规模需求强烈。主要大行带头连续大幅降价,中小机构“抢票大战”愈演愈烈,市场的狂欢亦引发热议。下周处于月初时点,机构无规模调整压力,可能还在消化“阵痛”当中,买盘配置情绪预计低迷。供需相互博弈下,跨月后或迎来“重生”,票据利率有望绝地反弹。

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