11月票据利率中枢环比下行。上旬，月初第一天，资金面未得到明显缓和，市场普遍看涨后市，利率快速拉升，低估值被修复。随着央行不断开展逆回购操作，流动性逐步好转，邮储、农行等大行开始入场，带动买盘释放配置意愿，票源供给持续低位，导致票价稳步小幅下
11月市场回顾
(1)上旬逐渐走低，中下旬平稳震荡
中下旬，央行通过持续开展逆回购叠加超量续作MLF来平抑资金面波动，受本月信贷规模相对宽松影响，主要大行引领买方市场活跃度延续至最后一天，月末机构青睐跨年一二季度到期等短期票。供需相互博下，足年票价呈现震荡平稳走势，半年票价持续稳中小降。据普兰数据显示，11月一年期国股无三农价格区间在2.75%-2.92%，月内波动17BP，半年期国股无三农价格区间在2.68%-2.92%，月内波动在24BP。一年期城商无三农价格区间在2.94%-3.10%，月内波动16BP，半年期城商无三农价格区间在2.94-3.06%，月内波动12BP。
(2)机构报价整体下调，上旬降幅较明显
11月主要大行操作频繁，活跃度延续至月末最后一天。从市场表现来看，上旬资金面较为宽松，机构配置价格不断明显下调。中下旬，央行持续操作维稳市场流动性，受空余规模较多压力支配，大行报价多次小降。进入月末时点，主要大行报价相对走稳。票交所数据显示，1个月期限品种月内波动超60BP，1年期品种月内波动约18BP，规模因素主导下，机构比较青睐短期票，反映出市场多数预期后续长端利率存在一定上行空间。
(3)一级市场票源供给不济，月末行情出现“两难境地”
11月一级市场表现仍不尽如人意，签发量出现环比同比“双双下降”。从贴现承兑比来看，本月流入机构体系内的新增票量显著增多，意味着本月信贷投放力度或相对不足，体现了票据资产占有银行规模的信贷属性仍发挥着重要作用。本月二级市场交易量大幅增多，环比同比“双双上升”，且买断式转贴现交易量占比较大。此外，本月情绪指数均值小增至68，11月供需力量之间博弈明显，月末利率行情出现“两难境地”。
(4)信用风险扰市场，金融委会议稳预期
近两周，受央行压降结构性贷款影响，银行负债端压力较大，同业存单利率继续上行;同时受信用债违约风波影响，债券市场利率整体上涨。11月21日，国务院金融稳定发展委员会第四十三次会议向市场传递出明确信号：秉持“零容忍”态度，严厉处罚各种“逃废债”行为。增加投资者信心，稳定市场恐慌情绪。
12月市场预判
根据历史情况来看，历年12月票据市场价格多以“震荡上行”为主。但多因素影响或导致2020年12月利率走势波动加大，若想了解12月走势的具体分析内容，请登录普兰金融村“资讯-研报-策略”版块进行查看。
普兰数据中心现已推出票据策略研报服务，订购需求请联系普兰客户经理，或直接拨打数据中心电话021-6023-8122，我们将通过该研报服务，为您提供详尽的票据市场分析与预判。
