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票据周评:买盘配置需求收敛,本周票价上行显著

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本周资金市场回顾 1、本周(5月18日-5月22日),中国央行未进行逆回购操作,因本周无逆回购到期,本周实现零投放零回笼。至此,央行已经连续36个交易日未开展逆回购操作。5月MLF利率按兵不动且缩量操作已为本月LPR报价持平埋下了伏笔。因此,本次LPR保持不变符

本周资金市场回顾

1、本周(5月18日-5月22日),中国央行未进行逆回购操作,因本周无逆回购到期,本周实现零投放零回笼。至此,央行已经连续36个交易日未开展逆回购操作。5月MLF利率“按兵不动”且缩量操作已为本月LPR报价持平埋下了伏笔。因此,本次LPR保持不变符合市场预期。

2、本周主要受税期高峰影响,资金面波动有所加大,但目前市场流动性处于合理充裕水平。银行间同业拆放利率显示,隔夜、7天、14天和1个月Shibor整体较上周变动+23.00BP、-6.20BP、+5.40BP、+0.70BP至1.0940%、1.5950%、1.3130%、1.3070%,中长端Shibor利率无明显波动。利率存款类机构质押式回购利率显示,DR001、DR007加权平均利率分别上行至1.0937%、1.5159%。

票据周评:买盘配置需求收敛,本周票价上行显著
票据周评:买盘配置需求收敛,本周票价上行显著

本周票据市场回顾

转贴市场上,本周受大行配置情绪影响,买盘整体配置情绪偏谨慎,配置意愿有所收敛。卖盘看涨后市,出票需求持续增强。供过于求,导致本周票价整体显著上行。足年双国股成交价涨至2.13%-2.14%,半年双国股票价涨至2.07%附近。

前半周,受税期扰动影响,短端资金利率上行显著。农行持续缺席,大行仅邮储释放少量配置需求,市场以中小机构配置力量为主,买方比较青睐托收、三四季度等短期票。卖方察觉异常,出于获利了结目的,出票力量不断在增强。供过于求,导致国股和城商票价企稳上行。

后半周,邮储、农行纷纷抬价再次进场,但额度较少,买盘对跨年等长期票需求上升,配置力量仍以中小机构为主。市场看涨情绪较浓,卖盘出票迫切,各期限均有需求,出票力量继续增加。市场供需力量仍偏向卖方,国股和城商票价继续上行。

票据周评:买盘配置需求收敛,本周票价上行显著
票据周评:买盘配置需求收敛,本周票价上行显著

直贴市场上,本周一级市场签发量短暂回落后不断小幅增加,出票力量不断增强,买盘配置意愿明显收敛。供过于求,导致本周票价稳步小幅上行,成交量不断增加。足年、半年国股较上周上行12BP、14BP至2.28%、2.22%,足年、半年城商较上周上行10BP、8BP至2.55%、2.48%。

供给方面,受税期高峰影响,叠加市场看涨情绪,本周企业端融资贴现意愿短暂观望后逐步释放,企业开票量持续增加突破1000亿元关口,市场上票源供给相对充足。需求方面,受资金成本和规模调整影响,本周大多数直贴机构报价不断上调,买盘整体配置意愿明显收敛。供需双方博弈下,本周票价一路小幅上行,市场成交量稳步增加。

票据周评:买盘配置需求收敛,本周票价上行显著
票据周评:买盘配置需求收敛,本周票价上行显著

从票交所数据可知:本周,一级市场和贴现市场活跃度继续小幅上行,开票量再度攀升至千亿级水平,贴现市场随之上行破700亿元,交易市场小幅回落。日均承兑金额、贴现金额和交易金额分别较上周变动+7%、+5%和-10%至921亿元、630亿元和3109亿元,贴现承兑比下滑至65%附近。票交所利率显示,本周票价企稳上行,足年、半年国股较上周上涨8.36BP、11.60BP至2.0988%、2.0110%,足年、半年城商较上周上涨5.68B、0.81BP至2.2167%、2.1062%。

票据周评:买盘配置需求收敛,本周票价上行显著
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下周展望

(1)资金市场

今日,2020年政府工作报告发布称,“稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。”报告提出“创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行”。预计这次货币政策工具创新,仍将属于结构性工具范围,旨在更好地发挥精准滴灌作用。

下周(5月25日-5月29日)央行公开市场无逆回购到期,无MLF到期。当前市场流动性处于合理充裕水平,税期已过,下周资金面扰动因素较小。月末财政支出的加大还将对市场流动性进行一定的补充,预计央行会继续暂停逆回购操作。

(2)票据市场

1、转贴市场上,预计下周票价大概率呈现先涨后跌走势。临近月末时点,资金扰动因素较少,规模效应或主导市场行情。前半周,买方机构或继续抬价进场配置,票价或稳中小涨;后半周,出于填充规模需要,买方配置意愿会明显增加,供需双方博弈下,票价有可能小幅下跌。

2、直贴市场上,受月末时点因素影响,下周企业开票量或维持较高水平,票源供应有保障。直贴机构填充规模需要,会逐步释放配置需求。买卖双方博弈下,票价大幅下跌的可能性较低。受资金成本和转贴市场影响,票价震荡小涨的可能性较大。

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