2019年9月18日，一个打开中国票据新篇章的日子。标准化票据隆重登场! 上海票据交易所公布了 《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》 开启了中国票据标准化之路。那么新鲜出炉的标准化票据到底给我们带来了哪些不一样呢?我们一起来看一下： 什么是标准

2019年9月18日，一个打开中国票据新篇章的日子。标准化票据隆重登场!

上海票据交易所公布了《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》开启了中国票据标准化之路。那么新鲜出炉的标准化票据到底给我们带来了哪些不一样呢?我们一起来看一下：

什么是标准化票据?

公告指出，标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。

该如何看待这个标准化票据呢?

首先，这里所说的标准化票据不同于我们曾经期待已久的等分化票据，而是一种以票据兑付的现金流为偿付支持的等分化、可交易的受益凭证。

主题词不是票据而是受益凭证。这样的定义无疑绕过了尚无法实现的票据标准化的难题。在形式上与目前在票据市场中部分企业联盟之间流通的电子凭证有着极大的相似之处。

第二，基础资产为承兑人等核心要素相似、期限相近的已贴现票据组建的资产池。

这一设置绕过了票据标准化的另一难题——定价。同时，公告称标准化票据基础资产的计息方式为贴现式。据此，该标准化票据的定价可直接与银行间市场该票据承兑人的定价链接。目前公布的融资利率为参考同期锦州银行同业存单利率水平，区间初步定为[4.55%-5.35%]，实际根据标准化票据认购利率推算确定。可以预见，这一底层资产的设置方式为后期标准化票据的定价模式开创了先河，待票据价格指数等指标更为成熟后，以种类更加丰富的底层基础资产发行的标准化票据将指日可待。

第三，创设、存托、管理、参与者悉数登场。

经中国人民银行同意，标准化票据的创设机构为上海票据交易所股份有限公司(以下简称上海票交所)。存托机构也是上海票交所。为首期标准化票据提供基础资产管理、产品创设、标准化票据交易、清算结算、信息等服务。存托机构不承担任何与产品相关的兑付责任、担保责任。标准化票据在银行间市场清算所股份有限公司(以下简称“上海清算所”)登记托管，在票据市场或银行间债券市场交易流通。市场投资人为票据市场参与者，鉴于票交所的参与主体包括资管产品，从这一角度来看，资管产品应该可以投资该类标准化票据。

最后，该标准化票据的推出并没有如业界普遍认为的一样，待“票据资管”、“票据标准化”等核心问题尘埃落定之后再有所进展。

反而借着锦州银行等金融机构频频爆发信用风险破土而出。其目的是为了加大对中小金融机构流动性支持，其基础资产选择锦州银行承兑的到期日分布在2019年11月14日-11月19日之间的已贴现商业汇票。可以说为后续处理该类问题，稳定中小金融机构的流动性产生重大影响。

文/赵伟喆律师团队