一、票据生命周期 票据作为金融市场中较为重要的一种工具，为各个经济主体提供了便捷的融资渠道和低成本的融资方式。票据从开出到流转再到最终的到期，这其中的一系列交易都与经济密切相关，都分别影响着不同的经济主体和经济的各个方面。 图1 票据全周期图

一、票据生命周期

票据作为金融市场中较为重要的一种工具，为各个经济主体提供了便捷的融资渠道和低成本的融资方式。票据从开出到流转再到最终的到期，这其中的一系列交易都与经济密切相关，都分别影响着不同的经济主体和经济的各个方面。

图1 票据全周期图

1、开票环节。票据的开立需要依据真实贸易背景，这就说明票据与实体经济是紧密联系的。在开票时，需要银行对其授信，这时银行将参与进票据的生命周期中，银行作为金融市场的一个重要载体，对经济的影响不可小觑。票据经过承兑后，此时票据的生命周期就诞生了，票据也就具有了流转性。商业汇票分为银行承兑汇票和商业承兑汇票，其中银行承兑汇票的一头连着金融机构一头连着实体经济，是连接实体经济的桥梁。

2、流转环节。在承兑完成后出票企业首先将票据交付给收款人，收款人拿到票据后可以与其他企业进行票据背书操作，若企业需要资金或者到银行办理资产业务时可以拿票据到银行办理质押业务，比如利用质押票据开立新的票据。背书也是票据流通的一个重要环节，票据在存续期间的流转次数几乎不受限制，这使得票据可以在供应链上下游流转，可以看出，承兑汇票背书极大的减小了企业的融资成本，对实体经济融资贵和融资难问题提供了解决途径。当企业需要资金时可以到银行申请贴现，可以很好的帮助企业缓解融资问题。当银行收到贴现票据后可以与同业进行转贴现，转贴现利率是影响当前同业利率的重要指标。当收到贴现或转贴现票据的银行需要资金时，不仅可以继续进行转贴现，也可以进行卖出回购等业务操作，还可以将票据交给中国人民银行分支机构进行再贴现，再贴现也是中央银行三大货币政策工具之一，它不仅可以影响商业银行信用扩张，调控货币供应总量，还具有可以按照国家产业政策的要求，为相应的产业提供融资，促进经济结构调整的作用。

3、周期结束。最后票据到期时对票据进行到期托收，承兑行做到期兑付，兑付完成后票据的生命周期结束。

从票据生命周期来看，票据与经济的关系是非常紧密的，票据的每一个业务流程都与经济息息相关。

二、我国票据市场与经济发展的关系

票据市场是我国货币市场的重要组成部分，它连接着实体经济和资金市场，对我国企业和金融机构的作用重大，同时又是我国货币工具的运用平台之一。

从对实体经济的作用来看，一是通过票据的签发和贴现，拓宽企业的融资渠道，增加社会融资总量，企业通过自己签发或者其他方式签发，或是将手上持有的票据贴现，都能够获得低成本资金;二是通过票据二级市场的转贴现和再贴现等方式，由于二级市场价格公开透明，竞争激烈，企业往往能够获得较低的融资成本，有效解决中小企业的融资贵的问题。三是在票据供应链中，特别是商业承兑汇票的广泛应用，提高了资金的流转，从而可以促进经济的发展。

票据市场对金融机构的作用，一是通过票据市场，商业银行等金融机构可以增加收益，比如通过贴现从企业收票获得大量短期低风险资产，再进行转贴现或者再贴现获得收益;二是商业银行可以通过票据业务进行信贷管理，商业银行需要扩大信贷规模时，可以通过票据业务进行调整;三是中央银行通过再贴现市场，积极引导社会资金流向中小微企业，同时也可以通过票据市场加强对商票的支持，促进企业和经济的发展。

票据市场对社会信用体系建设的作用，一方面，随着票据市场框架体系的建设，各项制度的完善，信息更加透明，企业为了能够运用票据进行融资、生产等商业活动，会更加注重自身商业信用的建立，另一方面，通过对票据市场上历史交易数据的分析，可以推动对开票企业信用状况的研究、评估和评价，促进对企业征信体系的完善，进而促进企业资产证券化和商业信用票据化，改善社会信用环境。

三、 票据承兑与经济发展

票据承兑业务随着经济的发展而不断与时俱进。随着改革开放进入深水区，经济保持平稳的压力日益明显，在这样的形势下，商业汇票结算逐年增长，同时承兑汇票的电子化趋势明显，票据创新不断加强，如上海票据交易所的成立后发布的标准化票据、票付通、贴现通等产品。票据承兑业务的不断发展，不仅会能够为实体经济结算提供便利，也能降低中小企业的融资成本，不断推动经济的发展。

(一)承兑发生额和承兑余额增长率与GDP增长率

票据承兑业务作为支持实体经济发展的重要融资渠道，对于我国经济发展具有重要支撑作用。表1可以看到2015到2019我国票据承兑业务，全国票据市场承兑发生额从2015年的22.4万亿下降到2017年17.0万亿，从2018年的18.3万亿上升到2019年的20.4万亿。全国票据市场承兑余额从2015年的10.4万亿下降到2017的8.2万亿，从2018年开始有所回升，从2018年的9.4万亿上升到2019年的12.7万亿。全国票据市场承兑发生额和承兑余额趋势都呈现V字型。2015年到2016年期间，票据风险事件频发，数额超过百亿，受票据事件的影响，各金融机构的交易活跃度有所下降，票据承兑发生额和承兑余额均有所下降。

表1 2015-2019年商业汇票市场统计数据表

单位：万亿

数据来源：根据中国人民银行各期货币政策执行报告整理

从年均增速上看，自2015年始，GDP增速逐年下降，从2015年7.04%下降到2019年6.11%，受经济下行和票据风险事件，票据承兑发生额和票据余额出现负增长，由2015年的1.36%和5.05%下降到2016年的-19.20%和-13.46%，从2017年下降幅度有所放缓，票据承兑发生额和票据余额增长率为-6.08%和-8.89%，2018年开始，其票据承兑发生额和票据承余额开始出现正增长，截止2019，累计承兑量增长率和承兑余额增长率分别为11.48%和35.11%。

图1 承兑发生额和承兑余额增长率与GDP增长率的关系

资料来源：根据中国人民银行各期货币政策执行报告和国家统计局数据整理

票据承兑业务的发展和我国经济发展速度变化关系密切，从图2可以看出，当经济下行压力较大时，对于票据承兑业务有较大影响，同时票据业务受到国家货币政策影响以及经济波动双重影响。

(二)银票承兑发生额与GDP 的比值关系

票据承兑发生额除了与各个地区的经济发展水平有密切的相关关系外，还和各个地区企业负责人金融意识有较大的关系，一般来说企业的金融意识越强，越会加强资金管理、生产管理，降低生产成本，提高资金的使用效率，更多的选择票据承兑来代替现金支付，从而提高资金周转效率，肖小和《中国票据市场框架体系研究》一书指出，票据承兑发生额/GDP的比值大于30%，当地企业金融意识特别强，票据承兑发生额/GDP的比值大于20%，当地金融意识较强，票据承兑发生额/GDP的比值小于20%，当地企业的金融意识需要提高，如图2-1分析了2019年各省市票据承兑发生额与GDP的比值关系。

图2 2019年各省市承兑发生额/GDP比值

数据来源：中国人民银行2019年各省市区域金融报告

注：天津、山东、上海、湖南、西藏、海南相关数据未披露

从上图可以看出低于20%的地区主要有重庆、甘肃、河南、河北、湖北、陕西、福建、内蒙古、贵州、安徽、四川、江西、广东、青海、吉林、广西、云南、黑龙江。其中广东、湖北、福建等经济大省，特别是广东省的GDP已经超过10万亿，但是其票据承兑额/GDP的比重仅仅占有16.2%。这些省市经济水平远远超过了票据承兑发生额，这些地区可以用票据承兑来进行贷款结算，提高全国票据承兑业务发展总量和占GDP的比重，从而提高全社会资金的使用效率，促进企业降低成本，增加效益。票据承兑额/GDP的比重大于20%的地区有江苏、宁夏、北京、深圳、新疆、浙江、辽宁、山西，特别是山西和新疆省，虽然大部分省市GDP在全国中等偏下，但是票据承兑业务发展较快。对于上述这些地区而言，要坚持做大做强票据承兑业务，从而促进全国票据市场发展。

四、贴现与经济的关系

(一)贴现与GDP的关系

图 3 2019年各省份票据贴现发生额占全国和各省GDP的比重

数据来源：中国人民银行

根据目前票据发展的现状来看，存在着地区不平衡的情况。根据2019年数据显示，全国GDP总量为991000亿元，由于有部分城省份未公布票据贴现数据，所以本文将这几个省份剔除，剔除后的剩余GDP总量为842178.32亿元。其中，从数据上可以看出，浙江省、江苏省、北京市这三各地区的贴现发生额占全国GDP总量遥遥领先其他地区，分别为5.80%、4.43%、3.13%。从与全国GDP总量相比，票据贴现发生额与经济的发展程度息息相关。从与该地区GDP总量的比值数据可以看出，有一些省份虽然GDP总量较小，发展较为缓慢，但是金融意识较强，对于票据业务比较重视，例如青海省、宁夏省等，占比分别为31.66%、17.67%，这些省份由于对票据业务比较重视，吸引了大量的票源向这些省份集中，形成了区域副中心。有些省份GDP较高，票据贴现业务在全国名列前茅，但是票据贴现发生额/GDP的比值较低，如深圳、广东等经济省市，其票据贴现业务与经济总量相比，还有较大的上升空间。

(二)贴现解决的经济问题

1、大力发展直贴，引导资金流向实体经济

票据直贴不同于一般贷款，由于票据的签发需要有真实的债权债务关系和真实的贸易的背景，且票据期限一般小于一年，这赋予了票据灵活方便且安全的交易手段。相比于使用贷款进行融资交易，票据直贴具有审核快捷、成本较低的优势，大力发展直贴业务，鼓励企业使用票据进行融资，有利于减少企业的资金成本，又可以防止票据在同业金融市场间进行无效的“空转”，使票据贴现回归持续服务实体经济的本源。

2、发挥转贴现资金融通功能，有效推动经济发展

未来电子票据的推广和发展，将会给转贴现业务创新提供良好的交易环境。使票据经济主体更丰富，越来越多的机构参与转贴现交易业务，将使未来转贴现业务的交易形式逐步演化，例如票交所的成立对于票据转贴现跨界业务的产生和交易提供了可能，例如票据资产证券化、信托证券资管市场等衍生品的出现，有利于推动转贴现交易的活跃度，更好的发挥资金融通作用。

3、合理使用再贴现，发挥传导和调整货币政策作用

再贴现作为央行实现货币政策调控目标的一种手段，相比于其他调控手段而言，再贴现的适用性更强。面对目前经济发展不平衡的困境，各地中央银行应根据所属地区的经济金融环境来使用再贴现扩大货币供应量调节当地的经济。将再贴现业务引导金融机构将信贷资金配置到中小实体企业，农村等落后且需要资金支持的地区。

五、票据与经济的未来

票据是市场中举足轻重的主要交易工具之一，尤其是票据的承兑、贴现、转贴现以及再贴现的功能格外体现了票据的经济职能，将票据与经济联系的更为紧密。随着未来票据的发展，票据与经济的联系将会越来越紧密，例如票据的创新产品丰富了票据的资金属性外还增加了票据与市场的相关性，也提升了票据服务实体经济的能力。在经济快速发展的情况下，票据市场也随之成长，业务量得到很大提升。发展与压力并存，在此过程中金融机构面临市场竞争加剧和盈利空间缩小的压力，由此推动票据业务创新，以寻找新的盈利增长点。在未来发展的过程中，这些创新产品将大大提升票据和经济之间的紧密度。

(1)票据的创新增加票据与市场的联动性。票据的创新产品主要是因为市场的需求推动发展的，目前主要的创新产品是票据资管产品，从最早的银证合作的资管产品到票据ABS再到标准化票据的出现和试点，都是对票据业务的创新和挑战。标准化票据的出现将票据非标转标，打包成为一个资产包可在场内交易所进行交易，促进了票据的流动。

(2)供应链金融提升了票据服务于实体经济的能力。目前实体经济的发展存在着融资难、融资贵的问题，票据可以很好的缓解实体经济的发展瓶颈。在未来，票据依托着供应链的发展，推动应收账款票据化，可以实现企业的低成本融资，降低企业融资成本，使票据能更好的服务于实体经济。

综上所述，票据未来的发展与经济的关系将会越来越紧密，票据的发展能够更快速的推动经济的发展，更好的服务于实体经济，又能更好的适用于投资理财的需求。

作者：江西财经大学在读硕士研究生 严来祥、熊芸婷

研究方向：票据经营与管理