拯救地产，看我城投！

一 、地产债的悲伤逆流成河

两年前，地产老板们为了登上地产琅琊榜，使出了浑身解数：事业合伙人，区域股权跟投，白昼加班高周转。

排进前20强，年销售额基本得上2000亿。

一年前，年销售超过7000亿的皮带哥有了点麻烦，即使与战略投资者一起，喝完50年茅台后，仍然四面楚歌，债务逼急。债券价格一路开始下跌到50块左右。

三个月前，仗义的老孙苦苦挣扎，拼了命得把到期的非标钱还了，还找了财神领导们协调，结果最后还是扛不住现金流的压力。几天时间，一年期融创债券价格从70跌到了30。当然，彼时，皮带哥的债券跌到了15。

一个月前，带着无限央企光环但又不像央企的远洋地产，其债券遭到持有人抛弃，直接从70跌到了到40。彼时，老孙家从30跌到了20，皮带哥的债券跌到了10块以内。

这周，作为民企里最后的倔强---龙湖，其五年期美元债券居然跌到了65。这绝对是恶意卖出，令人发指啊!

不光如此，老是被股票PM批评”财务太稳健、拿地不积极”的昔日老大万科，其还有7年多到期的债券，也跌到了65，只花了一周时间。

话音刚落，四大金刚“招保万金”中的金地冒出来个新闻：“21金地MTN006，成交价63.2，昨日收盘80元”。

海外市场上，含民企地产在内，中资美元地产债平均价格大概在20块以内。

二、地产债不相信alpha，只有负beta

你还记得，二叔三月份的文章，《你有木有地产?》

几个月以来，股票的PM们还在算：中国的地产刚需销售即使见顶，也还有至少10w亿以上，这里面未来就是头部房地产企业的天下，他们的资金成本，他们的运营能力，他们的市占率，他们的alpha。

想想，都很开心。

正所谓：即使民企都挂了，未来就是：A股“招、保、万、金”+港股“中、华、绿、龙”的天下。

可是，另外一边，“短视”的地产债的投资者们面对各自机构的风控与客户的质问，统统都在用脚投票。

莫斯科不相信眼泪，地产债投资人眼里：没有任何alpha，甚至全部都是负beta。

事实上，过去行情确实就是这样!

三、拯救地产，估计要靠城投

地产的债券其实是次级债!

第一债权人是付了首付和背着房贷的买房人。

第二债权人是农民工和供应商。

第三顺位是带抵押的各个项目非标投资方，以及各个项目公司债务人。

最后才是公私募债券投资者。

至于股权投资者，或者明股实债投资者，顺位则非常奇妙了。

保交楼的压力传遍了大江南北，停贷断供风波下，到处都弥漫着忧伤的信号。大部分城市7月份新房销售环比增长戛然而止。

谁会来买单?又有谁能拯救地产?

大家看了看银行、看了看股东、又看了看政府，最后突然发现：

拯救地产的，最终还是你嘴巴上骂着，手上又拿着的——城投!

来源：二叔说市

作者： 罗二叔