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票据利率与同业存单利率对比的交易择时模型运用(短端对比)

每日一贴 北子 评论

数据统计区间:2018年12月5日至2021年4月29日共599个工作日。统计数值:为1个月国股利率、1个月NCD(AAA+)。差值、偏离:“1个月国股利率”减去“1个月NCD(AAA+)”。正偏离、差值为正数:即票据利率大于NCD利率。负偏离、倒挂、差值为负数:即票据利率低于NCD

第一部分:票据利率与同业存单利率对比的交易择时模型运用(短端对比)

票据利率与同业存单利率对比的交易择时模型运用(短端对比)

上图直观可见,票据利率大部分时间高于NCD利率,部分时点出现倒挂(合计有115个工作日),最长倒挂时间为35个工作日,最短为1个工作日,平均为9个工作日。

票据利率与同业存单利率对比的交易择时模型运用(短端对比)

稳妥起见,交易时的参考数值选取“历史数据”或“2020年以来数据”,两者中偏保守的。例如,准备买入票据,历史正偏离均值为52BP,2020年以来正偏离均值为61BP,为了交易择时最优(交易亏损概率尽量降低),取61BP时点为参考数值。

当1个月期限票据利率与同业存单利率之间差值大于“2020年以来正偏离均值”时(61BP),可以考虑配置1个月期限票据;如差值超过“2020年以来极大值”(205BP),直接买入票据,坐等赚钱。

同理,当票据与存单出现倒挂,差值小于“历史负偏离均值”时(-31BP),可以考虑卖出1个月期限票据;如差值超过“历史极小值”(142BP),直接卖出票据,坐等利率反弹。

运用上述对比模型时需要关注的事项有两点,一是数据更新;二是与其他模型综合参考。

1、数据更新

当然,表格“统计特征”中的各项数据,需要动态更新。我们在周报中,也会定期更新这些数值,供大家在日常交易业务中参考。下期周报再介绍长端1年期对比模型如何分析。

2、其他模型综合参考

4月29日,根据票交所数据,1个月期限国股利率均价在1.19%,与同期限NCD倒挂97BP,看似还没有达到历史极大值,那如何判断是否可以卖出?一是看时间节点,月末最后一天,再降虽然有可能,但已经不是最佳的交易时间窗口了;二是看1个月期限国股自身利率的运行水平,1个月期限国股利率1.19%在历史0.6百分位,怎么看都是一个应该赶紧卖出票据的利率水平。关于票据利率自身运行模型如何分析,以后也会在周报中找时间来分析。

第二部分:票据利率运行分析周报(4-25至4-29)

一、本周票据利率走势概况:

根据上海票据交易所数据,本周(4月25日-4月29日)各期限票据利率有较大幅度下降。截至周四4月29日,1年期国股电银利率为2.54%,较周初下降27BP;1个月期国股电银利率为1.19%,较周初下降91BP。

票据利率与同业存单利率对比的交易择时模型运用(短端对比)
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二、票据利率期限结构情况:

与存单利率期限结构对比(票据利率-NCD利率),短端1个月差值为97BP,该数值2020年以来负偏离均值为25BP;长端1年差值为-39BP,该数值2020年以来负偏离均值为-20BP。

票据利率长短端差值为136BP(1年期利率-1个月期利率),该数值2020年以来正偏离均值为26BP。www.cdhptxw.com/mryt/3039.html

票据利率与同业存单利率对比的交易择时模型运用(短端对比)
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三、票据利率技术指标情况:

从30日均线情况来看,1年期国股电银利率低于30日均线26BP,该数值2020年以来负偏离均值为12BP。从震荡指标来看,目前数值为9.8。

票据利率与同业存单利率对比的交易择时模型运用(短端对比)
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四、其他大类资产收益率对比情况:

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五、利率走廊情况:

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六、关于后期利率走势:

资金市场方面:本周DR007均值为2.21%,虽然本周为月末,但跨月资金基本与人行每日公开市场操作的政策利率(2.2%)持平;1年期同业存单(AAA+)利率本周基本围绕2.95%波动,也无大幅波动。下月需要重点关注如下两个数据及事项:一是年度缴税对资金面的短期影响;二是PPI数据是否继续较快增长,通胀不断抬头是否会引发央行收紧货币。

票据利率方面:每年5月份信贷投放需求相对一般,结合目前中性相对偏松的货币政策,以及较为宽松的信贷规模投放,预计五月份1年期国股电银利率将在利率走廊中部区间2.7%-3.1%波动运行。

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