今天看yy老师说了个问题，问弱资质城投会不会永续?这个问题说的的确不错，基本解释了当前永续债的火爆。非金融企业可续期债的行情火爆，是因为供给没了，银行永续的行情火爆，是市场逼的，矮子里面的将军。

银行永续和非金融企业可续期，虽然都永续债，却是决然不同的两个产品。一个是历史的香饽饽，一个是历史的渣滓。

非金融企业可续期，作为市场瞎几把创新的最典型品种案例，在关键时刻，不仅没有挽救企业的财务报表稳定，反而遭到了政府，监管和市场的一致唾弃，甚至利用它降杠杆的国资委也抛弃了它。至于市场，50块钱凶猛砸盘，把它嫌弃的跟一口痰似的，也说明了问题和态度。

从国资委的表述来看，以前那些瞎几把搞的案例，都要老老实实的清理存量，新发的要注意条款加次级，进行更新换代。这样，对存量债券是有利的。

至于说盐城东方，泰州华信这种弱鸡可续期债，只能说，盐城，泰州这种苏中苏北早就是负面千疮百孔了，要是再出事，那城投违约的例子就有可能在苏北先出现，还是不还钱的那种违约。

现在的逻辑是这样：发行人自己造的孽，不敢正大光明的给市场施加压力的，凡是施加压力的，都是不准备活了的，市场也基本没有准备给他们真正活路的机会。之前凡是展期的，结局基本都是这样了。

比如盐城，作为江苏债务漩涡的最中心，最近好像有券商搞了大规模的调研，这说明这个城市还在拼命求生，它敢挑战市场么，盐城东方是当地比较大的平台，算是当地的一个债务利率基准，它敢把自家债务利率基准提到40%吗，如果敢，那建湖什么的，估值收益率加点，就是50%，60%了，整个城市就债务性死亡了，省政府都不一定能救不过，更何况一个小小的市。

有大规模求生欲的地方，永续债都不太可能展期，因为展期就是将求生欲一泡尿浇灭的存在。市场也不允许展期还蹦跶的这种牛逼的存在。

现在债务的问题，不是违约不违约的事，而是引起的连带效应。单个主体，如果不连带作用，一万亿也敢违约。只不过，违约量太大，能把当地银行体系摧毁，银行体系摧毁了，当地就再也没有解放军了。所以说，大企业违约只能一个一个来，还要看银行永续债的发债进度，还要看银行体系的资金实力。

5%+300bp不等于8%，它只等于40%，落实折现到净价上，就是100变50块，投资者就是这么认为的，当前众口铄金万众一心，这方面的投资者教育工作，监管和政府还一秒钟工作都没做呢。政府和监管工作缺位的地方，没人敢乱来。

再说到冀中能源的永续债，现在就是一个踩钢丝型的稳态，它不使坏，大家都感激，市场也没有摸黑他的理由和动机，摸黑也没人跟着附和，是没有市场的。虽然它有很多理由搞展期，资金很紧张，本身收益率在40%以上，展期也可能会市场原谅。但是，500亿求生资金在那里，容不得一丝赌博，市场不使坏，不代表市场不想使坏，寻衅滋事势力一直在暗中积蓄力量，择机出击，之前二级折价赎回都没人敢干，我照样料定它没有敢拍这个板不赎回永续债。

大部分破永续债，没胆子展期，有胆子展期的，坚决没有求生欲!永续债展期，对市场的伤害程度，比普通债务展期置换，好像更恶劣的多，因为它是公募在大摇大摆!

PS：苏北的私募债2+1,3+2,1+1，中间行权期里面威胁投资者不回售回售就违约，或者提高票面利率转售，是最多的，说明资金紧张。永续债大规模展期，要匹配新债委会大规模搞出公开债券置换才行，那时候，市场才会接受5%+300bp=8%。