本周资金市场回顾 1、中国央行本周累计开展3300亿元逆回购和4000亿元中期借贷便利(MLF)操作，因本周无逆回购到期，有2000亿元中期借贷便利(MLF)到期，从全口径看，央行本周实现净投放5300亿元。 2、时至月中缴税缴款时点，资金利率节节攀升，央行不断开展逆

本周资金市场回顾

1、中国央行本周累计开展3300亿元逆回购和4000亿元中期借贷便利(MLF)操作，因本周无逆回购到期，有2000亿元中期借贷便利(MLF)到期，从全口径看，央行本周实现净投放5300亿元。

2、时至月中缴税缴款时点，资金利率节节攀升，央行不断开展逆回购呵护短期流动性。银行间同业拆放利率显示，本周隔夜、7天、14天和1个月Shibor分别较上周上行13.10BP、2.40BP、46.60BP和16.30BP至2.3280%、2.2270%、2.4230%和2.1980%。存款类机构质押式回购利率显示，本周DR001、DR007和DR014加权平均利率分别较上周上行15.85BP、3.27BP和46.58BP至2.3250%、2.2401%和2.4459%。

本周票据市场回顾

转贴市场上，本周票价呈现单边上行走势。足年、半年国股分别累计上涨18BP、23BP至2.70%、2.75%，足年、半年城商分别累计上涨14BP、15BP至2.84%、2.83%。

本周受税期高峰影响，资金面不断承压，机构端资金使用成本持续加大。邮储、农行、中行等主要大行报价多次上调，本周累计上调幅度超15BP。少数中小收票机构在大行引领下谨慎少量建仓，买盘整体配置情绪较低迷。资金利率节节高升，导致卖方看涨后市行情，主要股份行和中小城农商行出票积极性不断增加，卖盘出票力量持续强势。本周市场供需关系一直处于供过于求状态，承兑汇票票价单边上行，成交量不大。

直贴市场上，本周票价继续上行。足年、半年国股分别较上周上涨14BP、18BP至2.82%、2.84%，足年、半年城商分别较上周上涨16BP、18BP至3.12%、3.02%。

供给方面，受月中缴税缴款因素影响，本周一级市场承兑汇票票源供给表现平平，日均承兑量几乎与上周持稳。但迫于不断上行的资金成本压力，企业端融资贴现意愿不断释放，卖盘出票力量始终维持较强势。需求方面，受资金成本和转贴市场影响，本周主要直贴行报价不断多次上调，累计涨幅约10个BP，买盘谨慎配置情绪贯穿整周。供需双方相互博弈下，买盘占据市场主导地位，本周票价在买方拉升下继续显著上行。

从票交所数据可知：本周，一级市场和贴现市场表现平平，二级交易市场活跃度下滑明显。日均承兑、贴现金额大体持稳，分别在638.80亿元、417.63亿元，日均交易金额较少16%至2109.33亿元。贴现承兑比维稳在65%附近。票交所利率显示，本周承兑汇票票价持续上行。截至昨日，足年、半年国股分别累计上涨7.96BP、9.98BP至2.6138%、2.6443%，足年、半年城商分别累计上涨14.68BP、7.91BP至2.8578%、2.7996%。

下周展望

(1)资金市场

二季度中国GDP同比增长3.2%，好于预期的2.9%，全国规模以上工业增加值同比增速、固定资产投资等经济数据的表现同样不俗。但总体来看，经济复苏依然处于结构性复苏的状态，货币政策将维持适度宽松的货币政策取向。

下周(7月20日-7月24日)央行公开市场累计有3300亿元逆回购到期，2000MLF到期，2977亿元TMLF到期。叠加当前资金面仍较为紧张，预计下周央行大概率将通过加大公开市场业务操作来熨平短期流动性波动。

(2)票据市场

1、转贴市场上，下周承兑汇票票价大概率见顶。随着税期高峰影响逐渐褪去，买盘整体配置需求或有所释放，市场活跃度或会有所好转，票价或高位震荡。若资金利率仍居高不下，买方机构下调报价动力不足，票价或仍有进一步上行的空间。

2、直贴市场上，下周一级市场和贴现市场活跃度均有望小幅好转。当前货币投放将由“总量充裕”向“总量适度”转换，未来资金端宽松的政策举措强度和频度均将减弱，直贴行报价下调空间非常有限。下周承兑汇票票价在供需双方相互博弈下，震荡小涨的可能性较大。