票据市场情况 一级市场表现 4月以来票据一级市场走势 本周票据一级市场供给水平继续走高，承兑与贴现量增速较上周稍有所下降。截至4月17日，本月承兑量达8571.41亿元，日均承兑量713.41亿元，贴现比72%，同比去年分别增长3.21%、23.09及19.26%;环比来看，本

票据市场情况

一级市场表现

4月以来票据一级市场走势

本周票据一级市场供给水平继续走高，承兑与贴现量增速较上周稍有所下降。截至4月17日，本月承兑量达8571.41亿元，日均承兑量713.41亿元，贴现比72%，同比去年分别增长3.21%、23.09及19.26%;环比来看，本周承兑量增速与贴现比有所下降。

二级市场表现

本周二级市场行情整体横盘，在周三定向降准落地后稍有下行，截至本周四票交所公布的国股足年银票转贴现利率为2.3883%。

票据市场解读及后市展望

1、本月一级市场上来看，贴现比较大幅度高于去年同期，当前由于票据贴现利率与银行负债端利率有较大价差(80-100bp)，当前票据“套利”空间较为充足，贴现比的同比上升反映出当前企业通过票据进行融资的意愿较强。

2、4月票据到期需求约为1.5万亿元，参照当前一级供给水平来看对冲到期需求没有问题。综合来看本周一二级行情均相对较为平淡系银行在资金持续宽松预期下的超低资金成本条件下主要采取了配置策略。从市场信息来看，当前沿海地区经济活动恢复情况较好，信贷投放情况有超预期的情形，随着全球疫情数据近期有一定企稳的迹象，我们仍对本月末市场利率维持谨慎看涨的基本观点。

黄金市场情况

市场表现

黄金市场本周震荡冲高回落。截至4月17日，外盘现货伦敦金本周跌0.71%、报收1729.50美元/盎司，期货COMEX黄金跌1.65%，报收1733.80美元/盎司。内盘上金所黄金9999周涨1.87%、报收378.30元/克，沪金期货主力周涨1.71%、报收378.94元/克。周五内外盘皆有所回落，外盘伦敦金现回落到1710美元/盎司位置，内盘沪金回落到374元/克附近。

持仓量方面，外盘期货主力持仓量周降1.59%，内盘期货主力合约持仓量周大涨5.56%。

市场分析与后市展望

1、市场分析

黄金先是延续了上周的强劲上涨势头，周二伦敦金现突破1740美元/盎司，创2012年11月13日以来新高;COMEX黄金日间最高1788.80美元/盎司。下半周开始黄金开始出现回调：周三受原油再度大跌影响，金价小幅回落，但下方1710位置支撑相对较强;周四晚间美公布的初请失业金数据连续第二周回落，黄金下挫回吐当日冲高涨幅。

ETF持仓方面，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓继续增加，增速较上周有所放缓，目前升至1021.69吨，再创多年新高。

2020年4月至今 SPDR ETF持仓量变化

2、后市展望

(1)短期黄金突破新高，近期关注通胀预期下降的回调风险。

数据显示，3月份全球黄金的日均成交量达,360亿美元，同比增长61%。其中，全球所有地区的黄金ETF基金都表现出相对强劲的资金流入，黄金ETF基金的资产管理规模增幅也在一季度创下历史记录：其中，欧洲地区基金总持仓量上升84吨、北美地区基金持仓量则上升了57吨、而亚洲地区基金总持仓量增长9.6吨。本周黄金突破了疫情前高点位置，我们认为表现出当前市场对黄金长期价值的认可。

但在短期来看，随着疫情对经济的冲击逐渐量化，对通缩的担忧令金价再次承受压力。疫情全球爆发后全球防控措施导致社会总需求下降，失业率上涨、薪资下滑，消费欲望弱化企业效益萎缩，强化现金价值。经济下滑的巨大压力下，美元与美债的上涨势头将利空黄金。从技术面上黄金也存在一轮回调压力，短期关注伦敦金现1710、1700、1680位置的支撑效果。

晚间公布的美国周度初请失业金数据录得524.5万人，高于预期510.5万人，但该人数连续第二周回落;市场部分人士认为失业数据很难就此谈拐点，可能是积压的申请已令各州机构难以处理完成。近四周初请失业金人数已累计约2200万，约占美国劳动力总数的八分之一，基本抹去了金融危机以来所有的新增就业。

美国3月零售销售环比降8.7%，创历史最大降幅，预期降8%，前值降0.5%。美国4月纽约联储制造业指数为-78.2，创历史新低，预期为-35，前值为-21.5。美国3月工业产出环比降5.4%，创历史最差表现，预期降4%。

美元指数近期走势

美债近期走势

(2)长期来看，在全球宽松、美元霸权受损、未来通胀回升的预期下我们仍对黄金维持长期看涨的基本观点。

但在疫情当前进入平台期的情况下，需要警惕疫情拐点出现后，市场风险偏好回升，令黄金价格出现回调的可能。

原油市场情况

市场表现

本周两大基准油持续震荡下跌，截至4月16日，WTI原油周跌11.33%，报收19.87美元/桶，布油周跌12.35%，报收27.82美元/桶。

市场分析与后市展望

本周减产协议对当前供需失衡的效益有限这一点市场已基本达成共识，原油市场在需求与库存端的持续恶化下两大基准油持续走低，美油回到前期低位20美元附近。

需求端，周三IEA在石油市场月度报告中预计2020年全球石油日均需求将下降930万桶，同时4月份全球原油日均需求将下降2900万桶，降幅前所未有。周四OPEC发布的石油市场月度报告预测，受到旅行限制的影响，2020年全球石油日均需求降低680万桶，4月份全球石油需求日均减少2000万桶，降幅约占全球正常石油需求的五分之一。

库存端，美国原油库存继上周创下1518万桶的历史最高单周增幅后，本周再度以1925万桶增幅刷新历史记录。汽油库存也创历史新高。炼厂产能利用率下滑至69%，至2008年以来最低值。成品油需求疲弱导致炼厂开工大幅下行，是原油累库主要原因。目前美国原油库容利用率约75%，若后期原油继续目前速度累库，或在三至四个月内趋于满库容。

总体来看，我们认为在当前条件下的原油底部的支撑或已基本探明(美油20、布油26)，在进入OPEC+减产协议实施的5月之前，油价仍将在弱势低位震荡运行。后续走势有待观察实际减产幅度、疫情进展等因素变化情况。