一、本周资金市场回顾 1、央行本周(2月24日-2月28日)未开展逆回购操作，同期有3000亿元逆回购到期，本周实现净回笼3000亿元，是央行连续第三周回笼资金。根据银行间同业拆放利率(图表1)显示，本周短端资金利率整体小幅回调，中长端资金利率继续下行。反映出2
一、本周资金市场回顾
1、央行本周(2月24日-2月28日)未开展逆回购操作，同期有3000亿元逆回购到期，本周实现净回笼3000亿元，是央行连续第三周回笼资金。根据银行间同业拆放利率(图表1)显示，本周短端资金利率整体小幅回调，中长端资金利率继续下行。反映出2月底面临缴税时点叠加月末时点，资金跨月需求有所增大。今日隔夜、7天、14天、和1个月分别变动了28.10bp、18.20bp、0.60bp和0.00bp至1.6280%、2.3740%、2.0920%、和2.3010%。
2、疫情发生以来，货币政策加大了逆周期调节力度，一方面超预期提供流动性，确保银行体系和货币市场流动性的充裕，另一方面通过低成本的专项再贷款，对重点抗击疫情的企业提供精准的优惠资金支持。展望未来，国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼表示，稳健的货币政策将更加灵活适度，全面降准和定向降准都是可能的政策选项，下调存款基准利率也存在必要性。
二、本周票据市场回顾
转贴市场上，本周市场行情与上周走势相仿，票价先抑后扬，整体上大体持稳，市场交投火热。周五尾盘，足年国股票价在2.60%，足年城商票价在2.85%。
周一，受缴税高峰影响，部分大行率先上调报价收票，卖盘多数仍坚持上周五底线报价，供需力量大体均衡，票价整体企稳，足年国股成交在2.60%附近;
周二，月末机构填规模效应显现，大行报价普遍下调，带动中小机构收票需求旺盛。卖盘看跌后市，顺势压低报价出票，供不应求导致票价小幅下行5-6个BP左右;
周三，买方基于填补规模，报价继续下调，配置热情高涨。卖盘短暂观望后，午后出票力量增强，国股和城商票价格进一步下行1-2个BP;
周四，随着机构需求渐满，月底业务接近尾声，农行率先上调报价，买方收票需求明显收敛，供需力量偏向卖盘，票价出现反弹，上涨4-5个BP左右;
周五，早盘买卖双方进行最后交易，足年国股维持在2.57%水平。午后配置行寥寥无几，足年国股被卖盘出票力量抬升至2.60%。
直贴市场上，本周开票量持续攀升至市场高位，贴现量逐步逼近千亿级水平，票价呈现出先降后升走势，整体上相对持稳。足年国股票在2.78%附近，足年城商票在3.18%附近。
供给方面，央行在前期已经设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，三大新举措力挺企业复工复产。进入3月企业全面复产复工，各种利政策效应逐步传导至企业。企业融资意愿保持长期向好态势，开票量不断攀升至市场高位。需求方面，本周受月底补规模效应影响，部分直贴行报价先降后升。随着卖盘出票力量的不断增强，供需关系由最初向买方倾斜开始逐渐偏向卖方，导致票价呈现出先抑后扬的走势，整体上震荡走稳。
从票交所数据可知：本周，票据市场继续强势回暖，交投火爆。单日新增开票量攀升至1500亿元以上，单日贴现量逼近千亿元水平，单日交易量超过3000亿元水平。本周日均承兑金额较上周增加了61%至1238亿元，日均贴现金额较上周增加了21%至836亿元，日均交易金额较上周增加了27%至2999亿元。本周，国股票价窄幅震荡调整，城商票价震荡中小幅上行。足年、半年国股较上周五分别变动了2.31BP、-0.73BP至2.5761%、2.4741%，足年、半年城商较上周五分别变动了3.541BP、7.78BP至2.7239%、2.7100%。
三、下周展望
1、资金市场上，下周央行公开市场无逆回购到期，无MLF到期。虽然当前资金面处于合理充裕水平，但7天资金利率与14天利率近三周以来持续倒挂，本周五7天资金利率与一个月利率亦出现了倒挂，表明短端资金利率承压。预计下周前半周央行会继续停做逆回购，后半周料会重启逆回购操作，适当向市场注入短期流动性资金。
2、转贴市场上，月初时点，资金面扰动因素较少，机构端暂无填充规模压力，前半周大行或暂停报价，买方配置动力相对不足，供需力量偏向卖盘，票价或有所反弹;后半周机构陆续释放配置需求，买卖双方力量或大体均衡，票价或平稳震荡。预计下周票价大概率整体小幅上行5个BP左右。
3、直贴市场上，供给方面，跨月后企业开票量或会按惯例出现回落，但预计不会下滑至2月初的低位。企业全面复工，各项利好政策下，预计下周票源会显著高于同期水平。需求方面，受资金成本影响，预计多数直贴行会主动小幅上调报价，供需力量或向卖盘倾斜，下周票价小幅上行的可能性较大，预计涨幅在5-6个BP左右。
