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票据:汇率破7,与我无瓜?

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一、人民币汇率破7,主因贸易争端 8月5日,美元兑人民币汇率升破7的整数点位,较7月末的汇率人民币贬值2.1%,为2009年以来首次破7。8月6日,美国财政部将中国列为汇率操纵国。 从上图可以看出,自2018年以来,中美贸易摩擦就持续主导人民币汇率走势,本次人

一、人民币汇率破7,主因贸易争端

8月5日,美元兑人民币汇率升破7的整数点位,较7月末的汇率人民币贬值2.1%,为2009年以来首次破7。8月6日,美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。

票据:汇率破7,与我无瓜?

从上图可以看出,自2018年以来,中美贸易摩擦就持续主导人民币汇率走势,本次人民币汇率破7的直接导火索就是:8月1日,特朗普在社交媒体上表示将对中国剩余3000亿美元加征10%的关税。

本次人民币汇率破7主要原因有三个方面:

一是中美贸易摩擦再度超预期升级;

二是美元走强,促使非美货币贬值;

三是央行有意让汇率变得更有弹性,打开货币政策空间。

那汇率破7对票据市场是否有影响呢,如果有影响,其传导路径是什么?

二、贸易摩擦对票据供求关系的影响

汇率破7与票据之间的关系不应该仅局限于汇率,而应该放在中美贸易摩擦这个大环境下考虑。

(1)外需下滑降低企业开票需求

2018年,中国向美国出口的商品总额约5000亿美元,占中国总出口额的19%,占GDP的比重为3.7%。从出口商品的类型来看,中国出口排名靠前的商品依次为:电器机械设备、发电设备、玩具、家具、鞋类、服装、塑料及塑料制品、钢铁、车辆。

从中国出口商品的类型来看,不乏电器、机械设备、电气设备、钢铁、汽车这些用票量较高行业的身影,外需下滑,若没有内需支撑的话,这些行业的开票需求将有所降低。不过总体来看,贸易摩擦对企业开票的影响相对有限,原因有二,一是对美出口的商品总额占GDP的比重较低,加征关税导致出口下降的幅度较为有限;二是人民币适当贬值可以促进出口。

(2)国内信贷政策以我为主,贸易摩擦影响较小

目前票据市场的主要参与者为银行,现阶段票据的需求主要来自银行的信贷投放需求,而我国信贷政策主要取决于经济状况与政府政策导向,虽贸易摩擦会加大经济下行的压力,对信贷政策会有一定影响,但总体而言影响较小。

三、汇率破7对利率的影响

目前来看,汇率破7最有可能通过资金利率来影响票据利率。根据蒙代尔弗莱明模型以及其提出的不可能三角形,即:一个国家不可能同时实现资本自由流动,货币政策的独立性和汇率的稳定性,为了控制两个政策条件,只能放弃另外一个条件。

目前,我国的公民的资本是不能自由流动的,但外资的资本是可以自由流动的,货币政策的独立性和汇率的稳定性之间存在一定掣肘。

人民币汇率破7,不同的时间区间内对利率的影响会有所差异。

短期来看,汇率贬值导致的避险情绪会带来资金利率的下行;

中期来看,人民币汇率破7后稳汇率市场预期依然是央行的重要考量,央行货币政策依然有所掣肘,货币政策中期难有大的放松,这也是问什么央行8月7日在其官方微信公众号上辟谣“下调金融机构人民币贷款和存款基准利率”为不实消息。

中长期来看,汇率不再局限于“7”这个整数点位,汇率将变得更有弹性,有助于打开货币政策空间。

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