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大部分破永续债,没胆子展期!

每日一贴 天柱君 不周山的视野 评论

今天看yy老师说了个问题,问弱资质城投会不会永续?这个问题说的的确不错,基本解释了当前永续债的火爆。非金融企业可续期债的行情火爆,是因为供给没了,银行永续的行情火爆,是市场逼的,矮子里面的将军。

银行永续和非金融企业可续期,虽然都永续债,却是决然不同的两个产品。一个是历史的香饽饽,一个是历史的渣滓。

非金融企业可续期,作为市场瞎几把创新的最典型品种案例,在关键时刻,不仅没有挽救企业的财务报表稳定,反而遭到了政府,监管和市场的一致唾弃,甚至利用它降杠杆的国资委也抛弃了它。至于市场,50块钱凶猛砸盘,把它嫌弃的跟一口痰似的,也说明了问题和态度。

大部分破永续债,没胆子展期!

从国资委的表述来看,以前那些瞎几把搞的案例,都要老老实实的清理存量,新发的要注意条款加次级,进行更新换代。这样,对存量债券是有利的。

至于说盐城东方,泰州华信这种弱鸡可续期债,只能说,盐城,泰州这种苏中苏北早就是负面千疮百孔了,要是再出事,那城投违约的例子就有可能在苏北先出现,还是不还钱的那种违约。

现在的逻辑是这样:发行人自己造的孽,不敢正大光明的给市场施加压力的,凡是施加压力的,都是不准备活了的,市场也基本没有准备给他们真正活路的机会。之前凡是展期的,结局基本都是这样了。

比如盐城,作为江苏债务漩涡的最中心,最近好像有券商搞了大规模的调研,这说明这个城市还在拼命求生,它敢挑战市场么,盐城东方是当地比较大的平台,算是当地的一个债务利率基准,它敢把自家债务利率基准提到40%吗,如果敢,那建湖什么的,估值收益率加点,就是50%,60%了,整个城市就债务性死亡了,省政府都不一定能救不过,更何况一个小小的市。

有大规模求生欲的地方,永续债都不太可能展期,因为展期就是将求生欲一泡尿浇灭的存在。市场也不允许展期还蹦跶的这种牛逼的存在。

现在债务的问题,不是违约不违约的事,而是引起的连带效应。单个主体,如果不连带作用,一万亿也敢违约。只不过,违约量太大,能把当地银行体系摧毁,银行体系摧毁了,当地就再也没有解放军了。所以说,大企业违约只能一个一个来,还要看银行永续债的发债进度,还要看银行体系的资金实力。

5%+300bp不等于8%,它只等于40%,落实折现到净价上,就是100变50块,投资者就是这么认为的,当前众口铄金万众一心,这方面的投资者教育工作,监管和政府还一秒钟工作都没做呢。政府和监管工作缺位的地方,没人敢乱来。

再说到冀中能源的永续债,现在就是一个踩钢丝型的稳态,它不使坏,大家都感激,市场也没有摸黑他的理由和动机,摸黑也没人跟着附和,是没有市场的。虽然它有很多理由搞展期,资金很紧张,本身收益率在40%以上,展期也可能会市场原谅。但是,500亿求生资金在那里,容不得一丝赌博,市场不使坏,不代表市场不想使坏,寻衅滋事势力一直在暗中积蓄力量,择机出击,之前二级折价赎回都没人敢干,我照样料定它没有敢拍这个板不赎回永续债。

大部分破永续债,没胆子展期,有胆子展期的,坚决没有求生欲!永续债展期,对市场的伤害程度,比普通债务展期置换,好像更恶劣的多,因为它是公募在大摇大摆!

PS:苏北的私募债2+1,3+2,1+1,中间行权期里面威胁投资者不回售回售就违约,或者提高票面利率转售,是最多的,说明资金紧张。永续债大规模展期,要匹配新债委会大规模搞出公开债券置换才行,那时候,市场才会接受5%+300bp=8%。

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