截至8月底，包括同业存单在内的债券市场总托管量为111万亿。与之比较，商业汇票未到期金额6月底为14万亿。票据存量大约是债券的十分之一。

债市中，会统计杠杆率。目前，大致在1附近，它是这么算的：分子是托管量，分母是托管量减去质押式回购待回购余额。其中，托管量的意思大致是：已经发行但尚未到期的债券总量。公式中的分母涉及到的是质押式回购，不包括买断式回购。需要理解一个词：质押式回购待回购余额

我们通常所说的质押式回购，多半是指买入返售，而非卖出回购。假定，张三买入返售李四100亿，意思是未来有100亿需要李四来进行回购。站在李四的角度：未来有100亿需要回购回来。这个“质押式回购待回购余额”为100亿，即卖出回购余额或者说是质押式回购待回购余额。站在张三的角度，做的是买入返售。张三不需要回购(尽管它需要配合李四回购)。理论上，有人做买入返售，必然有人做卖出回购。全市场的买入返售=全市场的卖出回购。

这意味着，质押式回购待回购余额=买入返售余额=卖出回购余额。

但是，在杠杆率计算中，我们不能这么认为。它只能是负债(卖出回购)，不可以是资产(买入返售)。尽管两者相等。

所谓杠杆，经济意义上，是你有多少钱，然后撬动了多大规模。如你只有10块，买了100块的东西(其中可能借了90)，那么你的杠杆率是10倍。即100/10。拿到债市，或者票据市场上，这个词应该的含义是：做债或者做票的人，用原有的手中的本钱(比如行内给的钱)，撬动了多大的债券规模或票据规模。

那么，他们原本有多少本钱呢?一如票据。

它应该是，你家司库给你的钱(这部分是本钱)--司库替你找的负债，不是你自己。它不包括你部门自己融资的钱(卖出回购)，这部分负债不是你的本钱。

因此，本钱应该是：全部资金减去卖出回购或者是全部的钱减去自己借来的钱

换成公式就是：全部资产(也就是全部资金，你都用来买债了，也就是全市场的托管量)/本钱(就是全部资金减去资金负债的钱=司库给的本钱=托管量减去卖出回购)

这样算下来，债市8月末的杠杆率为1.11。票据市场数据不完整。截至2017，商业汇票未到期金额8.2万亿;票据回购贴入余额0.4万亿。票据杠杆率=8.2/(8.2-0.4)=1.05。银行间市场中，非法人产品、境外机构等也可以参与，8月份他们作为主力，增持了债券。票据相反，非法人产品的市场地位很尴尬，没有境外参与者。

债券市场还会专门监测回购风险。大致是这样一种逻辑：因为你想多买点债券，但是钱不够或者说司库给的钱不够，所以你会用债券卖出回购来融资(票据也这样)。这在本质上是用债券或者票据做“质押”来保证未来偿还资金。因此，对于资金提供方而言，一个很重要的事情是：这批被用来质押的票据或债券是否足值，是否足以偿付所借出的资金。

怎么衡量：看它的市值能否覆盖未来的到期金额。其中的市值指的是全价市值(利息也算)。

债市中，有个专门的公式：总体担保率=未到期回购交易质押券或过户券全价市值/回购到期金额。担保率越高，说明质押品越足值，市场越安全。以8月为例，质押式回购总体担保率在106%左右，买断式回购担保率偏低，月末为105%。券商风险偏好高，总体担保率偏低。

票据市场还没有杠杆率、担保率这些概念。