为什么要做票据资管? 票据资管属于特定市场环境下的产物。商业银行由于面临存贷比、杠杆率等指标的约束，发放的贷款受到总量的限制，而承兑汇票贴现又要计入贷款规模，银行出于腾挪贷款额度的需求，委托券商成立定向资管计划，并要求定向资产管理计划购买票

为什么要做票据资管?

票据资管属于特定市场环境下的产物。商业银行由于面临存贷比、杠杆率等指标的约束，发放的贷款受到总量的限制，而承兑汇票贴现又要计入贷款规模，银行出于腾挪贷款额度的需求，委托券商成立定向资管计划，并要求定向资产管理计划购买票据资产，帮助银行实现票据资产的出表，再用理财或者自营接回，这样既解决了贷款占用的问题，又增加了承兑汇票贴现的收益。票据资管的业务模式类似于信托，通过券商资管计划投资票据，天然具备优势。

票据资管被认定

2016年12月8日，中国人民银行在《票据交易管理办法》中明确允许资管产品作为“非法人类参与者”在票交所开立账户参与票据交易，包括转贴现、质押式回购和买断式回购等。在《票据交易管理办法》发布前，有资质开展票据转贴现业务的主体仅为商业银行和财务公司，在《票据交易管理办法》中，参与主体范围增加了证券公司、基金公司、保险公司等法人类金融机构，共同推动票据二级市场的流转。

2018年4月，《资管新规》第11条规定“金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产”，票据因为归属于贷款口径而无法作为理财的的基础资产，受此影响票据资管一度被迫全面暂停。2018年11月，四部委联合发布的《关于印发<金融机构资产管理产品统计制度>和<金融机构资产管理产品统计模板>的通知》中，又将票据划出“贷款”，并纳入“债务证券”进行统计，从而有效规避了资管新规的第11条规定，金融机构在开展票据资管业务时，有了明确的合作工作方案，这一变动打开了资管产品投资票据资产的通道。

票据资管会被标准化票据替代吗?

《资管新规》中要求“同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金不得超过全部资产管理计划净资产的35%”，此前由于票据的“不可等分”属性，使得主动管理额度较少的券商压力较大，而标准化票据作为资产支持证券，主要特征之一就是“等分化”，有利于资管资金投资标准化票据。

在票据资管业务中，券商作为通道角色，受银行委托成立资管计划买断银行已贴现的票据，银行通过认购该资管计划取得票据收益权，使得银行的票据资产由贷款资产转变成投资资产。标准化票据推出后，银行可以将持有的已贴现承兑汇票申请发行标准化票据，同样可将已贴现票据出表，腾挪贷款额度，或会对票据资管带来冲击。加上近年来监管机构对通道类业务加强监管，密集发文围堵通道业务，标准化票据的发展可能暂时会对票据资管产品形成挤压。

票据资管市场空间广阔

根据票交所统计数据，截至2019年末，商业汇票承兑发生额为20.38万亿元，同比增速11.55%，票据承兑量呈现正增长态势;从票据类型看，银票承兑发生额为17.36万亿元，商票为3.02万亿元。2019年末，商业承兑汇票贴现发生额总计12.64万亿元，同比增速25.33%，其中，银票贴现发生额11.52万亿元，商票为0.94万亿元。可以看到，票据融资的需求还是比较强烈的。

标准化票据的出现为承兑汇票市场增添了新的融资途径，基于规模庞大的票据市场，标准化票据的未来发展空间广阔。因此，虽然票据资管的通道业务受到监管层的限制，但是标准化票据的出现丰富了票据资管的投资标的品种，通过票据资管投资标票，不仅为票据资管参与票据市场开辟了新的路径，更为票据资管服务实体企业提供新的方式。

另外，票据资管可通过集合的方式向个人理财进行产品发售，面对国内市场庞大的个人理财需求，票据资管的未来发展可期。

票据资管终将阳光化

《资管新规》规定“过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新产品，优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，但老产品的整体规模应当控制在《指导意见》发布前存量产品的整体规模内，且投资新资产的到期日不得晚于2020年底”，而近日央行宣布了资管新规过渡期延长至2021年底，这一规定为票据资管的规范化提供了宽裕的时间。随着票据基础设施的完善和相关规则的陆续落地，票据市场各类风险得到有效的抑制，向着更加标准化、规范化的方向发展，票据产品未来有望去信贷化，票据资管的投资主体将进一步扩充。