票据是核心企业供应链的延期支付工具，是信誉的杠杆，是资金的错期，同样也可以理解为以真实贸易背景为前提的变相融资。自从商票大行其道之后，目前市场对于商业承兑汇票工具运用最好的核心企业非恒大莫属，据不完全统计目前流通性地产类商业承兑汇票总量恒

票据是核心企业供应链的延期支付工具，是信誉的杠杆，是资金的错期，同样也可以理解为以真实贸易背景为前提的变相融资。自从商票大行其道之后，目前市场对于商业承兑汇票工具运用最好的核心企业非恒大莫属，据不完全统计目前流通性地产类商业承兑汇票总量恒大占据半壁江山。

首先票据融资是建立在信誉的基础上，那么如何掌控信誉，把控合理总量以及签发节奏是至关重要的。用信誉加杠杆，如果因为杠杆反过来伤害了信誉就会造成覆水难收的境况。

但是无论是个人还是组织甚至到世界各国层面，一旦掌握了“印钞权”，想控制住“发钞“的欲望都是很困难的。

信誉杠杆玩的好可以负利率使用资金的同时再次增强信誉的核心价值，这里面涉及两个因素，一是欲望、二是财技。

三年中在商业承兑汇票融资的道路上不乏多个出问题的企业，提及恒大的原因，是因为经过三年的市场考验，其确实在商业承兑汇票变相融资的道路上走的非常稳健。

但是不是各个企业都能拥有这么高超的“财技”，山东地区发源的“票据ipo”模式，其实可以理解为帮助核心企业在承兑汇票融资道路上充当着财务顾问角色。

只不过很多公司在操作过程中变了形，从财务顾问变成了融资顾问。不是靠的核心企业信誉加杠杆，二是靠着票据分发加杠杆。

目前呈现的状态更像传统票据融资的变种。

与使用过“ipo模式”的企业有过交流，目前阶段最难解决的问题两个方面，其一为“如何控制核心企业签发承兑汇票的总量”、其二为“票据市场价格的节奏与控制”。

核心企业的承兑汇票总量确实不好控，因为哪怕你的角色是融资顾问，核心企业也不可能把自身的网银全程交给运营公司。而市场价格更多是融资通道的稳定性以及流转的逻辑。

所以在开放的体系内，很多的协议并没有约束力。要想保证整个环节的流畅，就一定不能跨系统操作。

就像现在ios系统，其内核是打通了所有的下属设备，而你现在用安卓系统和win系统来回切换，造成中间的闪失是不可避免的。

地产商业承兑汇票的价格，在全年变化中幅度可以在10%以上。如果排除供需关系外，可能是因为总量的调控，也可能是因为其他的原因。资本市场定价出现变动带来的附加值就是巨大的差价，股市的本质是企业的融资，但是各国人民都在股价的波动中玩的不亦乐乎。

传统的债券市场，是一个极其稳定的市场，并且价格的波动只受主体信誉的影响，所以依靠波动赚钱比较困难。

票据理论上也是主体的债权，但是他的波动幅度就比较大。比如某大的票据，爱马仕哥十一登楼之前是高价，登楼之后价格立刻下降。

对于如履薄冰的品种受到宣传和消息面的影响会很大，所以既然有波动就有差价，有差价只要运作好就会有利润。还记得19年年中的时候，某大价格从低到高，很多囤积票据的企业在这个过程中由于担心价格继续上行，所以快速割肉离场。

那么他的钱到底是亏给谁了?贴息15%买进，贴息20%卖出的人在那次波动中不在少数。

上述这套理论可能把很多人说蒙了，金融市场本来就是零和游戏。有人赚钱就有人亏钱，传统的承兑汇票贴现的游戏，是核心企业的供应商付出了贴息成本，在最后资金沉淀的环节前，所有过手的人都分的是供应商的贴息。

但是如果核心企业在保障自我供应商利益的情况下，利用信息优势在不损害自身核心评级信誉的情况下完成剪羊毛的过程，理论上虽然操作复杂，但是绝对可行。

商业承兑汇票可以剪羊毛，但是变量太多，并且可控性低。票据出手后，理论上价格波动就全靠市场了，但是想做到对于市场的全控，是难上加难。

信誉好的，资方太多，比价效应明显。信誉差的，资方太少，价格变动幅度太大。但是如果要是单一资金，封闭环境，那么上述操作简直手到擒来。那么符合这一趋势的目前就存在，那就是凭证平台。

凭证可以把多个资金方过手后变为单一资金方，贴现凭证的价格也可以自我调控。数据源也是全透明的，流转层级也是清晰可见。但是价格不断的波动，难免落下口舌。

但是如果配合第三方独立资金，在结合舆论操作。既可以保全主体信誉，还可以在波动过程中完成剪羊毛的过程。对于一级二级的供应商只要采用补贴制就可以平复所有的内在矛盾。

剩下的钱都是民间的资金，而民间资金的参与即使让你吃了亏，只要还有利润存在就会有人前赴后继。

所以借此也给那些做“商业承兑汇票ipo”的企业提个建议与其承受着违法的风险，并且忍受着不可控的恐惧，不如深入研究一下凭证平台的操作逻辑，这样做起来更快，更赤裸。玩法也更新颖!

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——数票