标准化票据：吹响票债联动的集结号

今天，《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》发布了，标准化票据横空出世，吹响了票债联动的集结号，在这样特别的日子，小西自然是要和各位看官叨上两句的。是标准化票据，更是票据标准化根据票交所的公告，标准化票据是指由存托机构归集承兑人等

今天，《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》发布了，标准化票据横空出世，吹响了票债联动的集结号，在这样特别的日子，小西自然是要和各位看官叨上两句的。

是标准化票据，更是票据标准化

根据票交所的公告，标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。

看到这个定义后，小西会心地笑了，这些个词汇的使用，倒是蛮有避嫌意识的。“等分化”这三个字，明明白白地告诉了全世界，虽然传统的票据暂时不能等分化，但这个标准化票据天生就能等分化!也是很了解传统票据的无奈与苦涩了啊!至于这核心信用要素相似估摸着是为了避免评级有重大歧义，这期限相近大抵是为了避免基础资产再投资或平层分期限的结构安排。

纵观这标准化票据，小西以为，其精神内涵更接近“票据标准化”，比方说经过了现金流重组，又比方说有专门且具公信力的创设、发行、管理机构。整体来说，他是有证券化的意味的，但又明显地借鉴了CDR(对，就是去年风风火火的独角兽基金投资的标的)，可以说是相当有中国特色了。所以，这家伙的最终定位是受益凭证，各位看官也就不奇怪了吧。

标准化票据：吹响票债联动的集结号

首期标准化票据，

生于中小金融机构流动性压力时

根据此次的公告，不难看出，标准化票据想为中小金融机构流动性压力的缓释，贡献出票据市场的一份力。票据基础资产选择了网红的锦州票，其义自见;票据申报优先中小金融机构持票人，心领神会。

今年的票据市场，因包商银行、锦州银行、天津物产、恒丰银行等金融机构频现信用风险，的确导致了流动性分层，同期限的银行承兑汇票，其价差一度超过了1000bp。各位身在票据市场一线的看官，也必然能够记起5、6月份那阵，想出点非国股的票，非得把承兑行、贴现行、到期日、票面信息写得清清楚楚，不然吖，这报价等于没报。毕竟，在特殊时期，一有风吹草动，这行里的授信说没就没。

锦州银行自从被工行、信达、长城出资入股后，上述三家财务投资人均派了资深中高层人员接替原锦州银行关键高管岗位，其中就有来自工行的、深谙票据经营的老炮哟。但尽管如此，锦州票目前的流动性依旧堪忧，看看票交所的贴现通报价，锦州票就是常客，而且是那种连报好几天都难以撮合成功的常客。再看看贴现和转贴市场上锦州票的成交价，符合首期标准化票据基础资产申报要求的票，这两天就有机构以9.0%的利率实际成交的哟。

在这个时间窗口，票交所推出了标准化票据，且基础资产直指锦州票，小西肯定是要竖个大拇指哒，有担当，敢作为，么么哒!

标准化票据：吹响票债联动的集结号

票债联动，标准化票据的光荣使命

虽说是突发的重磅，但小西仍是细究了标准化票据的结构安排，条分缕析中大胆推论，标准化票据可能承担了票债联动的光荣使命。

票据这种资产，各种似是而非，的确挺玄妙。算不算信贷资产，大家要“隔空论战”;是不是标准化，大家也要各抒己见。但百家争鸣的根本，还是在刍议“资管产品能不能直接投资已贴票据”，请恕小西直言，没有《资管新规》，哪有人会真正刨根问底?还不是因为遵循票据市场“公序良俗”的票据资管突然就“违规”了，顺理未成章，那再讲讲道理，可好?

就是在这种困局中，标准化票据应运而生。名中自带标准化，各路非议请让路，票据是不是标准化的我不管，反正基于票据基础资产的标准化票据肯定是标准化的!一点没毛病。

公告说，标准化票据在银行间债券市场或票据交易市场流通，意思很明显了，你别问这算票据还是债券，反正这两个市场的投资人，你们都有资格来持有和交易(首期发在票据市场，这偏向性也是明显哒)。

请问各位看官，资管产品可以成为票交所的会员吗?资管产品属于银行间债市的合格机构投资者吗?资管产品的资金可以直接投资标准化资产吗?既然这三个问题的答案都是yes，那资管产品可以投资标准化票据吗?这道送分题各位看官都会了吧。所以，小西用了“票债联动”这四个字，光荣啊，标准化票据!

标准化票据：吹响票债联动的集结号