7月11日，中国央行公布社融数据显示，2022年上半年社会融资规模增量累计为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元。
其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.58万亿元，同比多增6329亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1768亿元，同比多减1714亿元;企业债券净融资1.95万亿元，同比多3913亿元;政府债券净融资4.65万亿元，同比多2.2万亿元。
6月份，社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。未贴现银行承兑汇票增加1065亿元，同比多增1286亿元。
图1 社会融资规模存量：未贴现银行承兑汇票
新增人民币贷款28100亿元，同比增加32.55%，环比增加48.68%;其中居民短期4281.87亿元，同比增加22.34%，环比增加132.71%;居民中长期4166.72亿元，同比增加-19.19%，环比增加297.97%;企业短期6906亿元，同比增加123.42%，环比增加161.39%;企业中长期14497亿元，同比增加73.26%，环比增加161.16%;票据融资796亿元，同比-71.02%，环比-88.83%。
表1 新增人民币贷款分项数据
6月末，广义货币(M2)余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点;狭义货币(M1)余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点。
图2 M1、M2剪刀差
从以上数据可以分析出几点内容：
1、为稳定全国经济基本盘，实现今年经济增长既定目标，社融规模较去年继续增加;
2、六月份全国经济政策执行力上升，且各项指标快速恢复，为三季度经济增长发力提供有力支撑;
3、未贴现银行承兑汇票规模企稳回升，且M1与M2剪刀差有所收窄，表明企业活力有所提升，对下半年经济预期向好;
4、房地产及汽车两大经济支柱型行业在政策加码后，开始复苏，将为下半年经济增长提供强力支持。
图3 1年期国股银票转贴现利率历史走势
总体而言，6月份公布出来的数据增强了市场对下半年经济的向好预期。通过历史复盘来看，2020年初疫情结束后，三季度经济提速，与此同时，票据利率上涨达100BP。今年第三季度，个人认为在既有全年目标不变的情况下，政策必然会持续支持，如果参照历史走势，今年三季度票据利率依然存在上升空间。但值得注意的是，数据存在一定滞后性，经济能否持续且较快复苏还需要7月份数据加以验证，并同时观察国内疫情进展情况。
