近期，房企基本都已公布2021年中报，商票签发量高的房企商票依然保持增长。在此前《地产公司商票高增长下的隐忧》一文中，我指出当前房企商票出现“劣币逐良币”的现象，质地好的房企不愿意开商票，质地差、融资难的企业商票越开越多，2021上半年依然没有改观

一、房企商票大幅增长

2021年6月末，全国商票承兑余额为2.33万亿元，较2020年增长1.59%，增速已出现明显放缓。考虑主要房企应付商票占应付票据平均在95%以上，而恒大、融创、碧桂园这些港股上市房企中报并未公布应付商票余额，我们可以通过观察这些房企应付票据的增长情况来反映他们的商票签发情况。17家主要房企中报披露的应付票据数据如下：

数据来源：房企2021年中报

2021年6月末，这17家房企应付票据余额为4162亿元，较2020年末依然大幅增长21.59%，远高于全国商票余额的增长幅度。Top3房企应付票据余额高达3160亿元，在17家房企中占比高达76%，仅恒大一家就高达58%，融资困难的房企对商票的依赖依然在增强。

二、趋势恐难以持续

6月30日，财联社发布消息：央行等监管部门已经出手，将“三道红线”试点房企的商票数据纳入其监控范围，要求房企将商票数据随“三道红线”监测数据每月上报。在房企商票也纳入监管范围之后，房企通过商票来规避监管红线的动力消失。

另一方面，今年以来房企商票出现较大规模逾期，商票融资利率飙升，房企通过商票融资成本大幅上升;同时，供应商也不愿意接收商票了，已经有不少上市公司公告停止接收某些房企的商票。

部分房企商票持续高速增长的状况恐难以为继，物极必反。