今天，看见广发的郁老板发了篇文章，《信用债跌到90元净价该止损吗?》说信用债90净价止损有超额收益，这个文章写得挺有意思的，挺符合当前的信用窘境，其实本来天柱君也是按这种套路来做的，只不过，沿用的止损阀值是收益率。

 今天不得不说，现在有些研究呢，不切实际，是纸上谈兵，误人子弟;有些研究呢，则能切进实际，能切入投资者的实际需求，一语中的。只有符合投资境界的研究，才是有用的研究。信用债，不适合做高频波段操作，尤其对低等级债券，你天天左一个加仓右一个减仓，有用吗?你说现在该加仓，有客户加仓量还没加满呢，你就发布了该减仓的建议了，客户会觉得你波动精准吗?估计是想暴打你吧。

再说到净价90止损策略，其实也有句话要说，目前国内的情况，需要勇气才能做到，化债背景下的收益率和企业财务报表严重不匹配，投资者良知和业绩冲动在严重打架，导致各省债券市场行政等级升格为小国市场。票面利率全部挤在2-8%，估值收益率有所改善但是也全部挤在2-10%，海外美元债发到15%的破鞋主体，国内票面利率还在7%，国内债券市场俨然是信用洗白机，在外面惹事了，没关系，找伪投行，搞俩结构化发行，搞俩代持发行，搞俩互持发行，搞俩综收返费发行，把票面利率搞到7%，再疯狂的对倒，疯狂的舆论，就可以洗白信用了。

反正收益率信用信号是乌烟瘴气。

大家都知道估值超过7.5%的债券是没有流动性的，大家都知道估值8%的债券得可能50块钱才能卖掉。要想实现净价90块钱卖债，往往估值收益率要超过95块钱，就是说，你得下决心折价五块丢弃，而这5块钱，本来该是发行人和伪投行们该承担的，或者说发行人其实承担了，但是伪投行们把它拿走了，后面屎盆子就扣到你头上了。

为啥说不能按估值卖掉，这就得说道说道了，因为中国没有机构有实力当这个做市商，，面临的风险太大，有做市商的，价差也得在几十块钱吧。债券市场水池建的太浅了，养不活大鱼，偶尔鱼长大了，就搁浅了，所以浅水里养了一堆虾米在溜来溜去。

再说到目前的债券市场，信用债期限普遍不超过3年，久期大约是2.5左右，从100块钱，6%的债券，跌到90块钱，需要收益率上行400bp，也就是估值要变成10%，你想想，估值收益率要是10%的话，你能卖掉吗?所以说，5块钱的舍弃就成了重中之重，真想斩仓时，在估值收益率在8%时，也就是95块钱净价时，就该90块钱净价舍弃了。

8%的估值，打折到10%卖，这既是一级发行人忽悠二级投资者的老套路，也严重符合二级目前的交易惯例。不信你看二级市场成交，很多这种偏估值好几块钱的成交，就是这个样子，有的发行人和伪资管舍不得，嘴硬，还只肯从8%让到9%，那就是投资者的议价能力不行了。

通过市场的经验总结，债券市场收益率其实有两条很隐型的线在发挥作用。以三年期中债AAA曲线收益率为基准收益率，+250bp为预警线，+400bp为强制线，是一个很不错的简洁明了指标。有人问为啥说超了就要研究，因为收益率高，本身就是罪过。

250bp-400bp区间，应该加大研究了;400bp以上，应该考虑处置了，不然，估计可能要被市场空头盯上，该发负面消息震松你的筹码了，毕竟，400bp以上的债，随便搜罗应该都是一堆负面，准确率极高。

当然，城投除外。毕竟刚兑嘛，现在感觉整个市场都挤到城投里面来了!但是，化债下城投是有病的品种，资质收益率不匹配，在滋生道德风险和系统性风险，得治。但是，如果你觉得得病感觉挺爽的，当然也可以不治，那就跟着银行买买买呗!

当然，如果你本身就是重口味投资者，专门在市场上打折收债，你也不用看这些，要除外。这些东西，是给公募和自营看的，一个名声在外，一个是自己钱。

目前国有企业需要改革，刑法目前有重大缺陷，导致出血点不断，不断的用钱救债务，但是漏洞会不断的失血，不补不改革，是救不过来的，这就是现在的困境!