今天，债券市场都在讨论JYS限制城投发债的一个传闻：

【城投债发债分档审批】

JYS目前暂停了还没封卷的城投债的审批，等待国务院发布区域红黄绿分档(分档依据地方政府债务率和地方政府收入)。具体分档结果尚未公布，待分档明确后再进行发布。红档暂停发放批文，黄档只能借新还旧，绿档不限制。

另：取消单50，实行名单制。

监管曾发文：根据地方政府隐性债务率，将地方政府债务风险划分为红、橙、黄和绿四档。对地方政府隐性债务增速进行控制。

而最近，传JYS对城投发债限制，估计也是响应上述文件精神。地方隐性债务规模难以统计，如何选取分档指标是一个难题;如何在不同行政级别设置指标，也是一个难题，比如JS虽然整体情况较好，但是SB某些区县，整体隐性债务压力可能相对较大。

隐性债务率高的区域，多是因为举债规模和财政收入不匹配所致，区域城投非常依赖借新还旧。如果红档区域暂停发放批文，会对区域内城投的偿债能力造成很大的不利冲击。当然，区域内政府可以通过降低隐性债务率，进入黄档，实现借新还旧，但是短期阵痛在所难免。

做城投债业务的老司机都知道，如果某个区域内某一两家城投丧失了“借新还旧”的能力，区域内尚可协调资源，或者成立新平台来发债融资，保债券刚兑。但是，如果限制某个区域内所有城投借新还旧，那么城投打破刚兑进程会明显加快，尤其是某些城投债发行体量较大的区域。

城投非标违约了，还能通过展期、非标转标等方式缓解，如果债券不能新发，城投短期内从哪里去找新的融资渠道?地方金融机构的支持力度也是有限的，要不然，也不会有那么的城投做JGH、ZS发债，综合成本动辄9%了，还面临很大的债券被打骨折甩卖的风险。

当然了，控制地方政府隐性债务规模，牢牢守住不发生系统性风险是监管的底线。这些年，部分弱资质区县城投通过JGH发债超高成本融资，饮鸩止渴，规范、限制城投融资很可能是未来几年内的监管趋势。

其实，市场是理性的，目前城投债市场分层还是比较明显，直投、ZS和JGH债券各有自己的市场，分别代表了不同的风险偏好和不同的商业模式。如果结合不同市场的特点，采取不同的监管政策，因地制宜，或许效果会更好。