最近，华晨和永煤的“超预期”违约事件震惊了市场，信用债市场悲观情绪在朋友圈疯狂蔓延，甚至上了微博热搜。

对于这次信用债风暴后续会如何演绎?上面可能会采取什么样的行动?我也不便去妄加揣测。但是，从这次信用债风暴，我们得到了一些深刻的教训，吃一堑，长一智。

1、 对“逃废债”打击一定要落到实处，不能只是喊口号。这些年，不管是国企还是民企，财务造假、逃废债等欺诈投资人的恶劣行为屡禁不止，甚至愈演愈烈，都快演变成一种商业模式。可恨的是那些逃废债企业基本都逍遥法外，其主要原因还是相关法律制度的不完善，地方保护主义盛行，发行人财务造假和逃废债的成本太低。如果上面能够把打击逃废债真正落到实处，即便是杀一儆百，也能起到一定的震慑作用。

2、 公募债基不适合投资网红债。公募债基资金稳定性较差，而网红债估值波动通常较大，最近某些公募债基因为踩雷华晨和永煤等(华晨和永煤从今年初已经开始很网红了，甚至涉及到非市场化发债，公募债基没有理由买入这些网红债，或者应该早些出库)，导致基金净值暴跌，被投资人疯狂赎回，投资人损失惨重，机构名誉扫地，两败俱伤。对于固收产品投资人来说，不可过度贪收益，一般6%以上收益率的固收产品，就要谨慎选择，一不小心就会被割了韭菜。如果非要投资网红债，建议投资经理和机构跟投，降低道德风险。

3、 重新审视“短期内问题不大”的逻辑。曾经，对于部分体量较大的发行人，比如北大方正、华晨以及永煤等，很多老司机认为他们虽然差，但是短期内问题应该不大，可是，它们违约的速度却超乎我们的想象!对于这些严重依赖债券滚续融资的企业，一旦市场对其信用资质看法发生不利变化，机构踩踏和发行人主动躺倒，甚至逃废债的速度可能超乎我们的想象。对于短期代持债券之类亦是，一不小心就成为了烫手的山芋。

4、 外评模型存在很大的问题。如果只是个例尚可理解，但是目前AAA违约主体两只手都已经数不过来了，还有很多AAA网红主体也岌岌可危。在外评的定义里面，“AAA”代表基本不受外部宏观环境的不利影响，偿债能力极强，而这两年违约的AAA企业，只要再融资不顺畅，很快就躺到了。且部分AAA僵尸国企盈利能力极差，全靠信仰维持着。AAA不能只看规模，更要注重盈利，尤其是现金流状况。不过，外评的问题现在市场都懒得喷了，你永远叫不醒装睡的人。

5、 民企和僵尸国企风险已经暴露，房企和城投风险未来会如何演绎?截至目前的结果，房企债和城投债是做信用资质下沉相对较好的标的，但是由于政策对地产的限制，部分高杠杆房企的风险逐渐开始暴露，尤其是部分房企的表外债务和明股实债规模可能超监管预期，市场对此的重视程度也越来越高，对房企信用资质也不适宜过度下沉。对于部分边缘化、网红区域城投债来说，非标违约事件不断爆发。“违非标，保债券”这种做法能够坚持多久不可预知，虽然城投的信仰目前依旧，但是我们也要保持必要的清醒。有时候，信仰的崩塌可能就在一瞬之间。一直拿着两位数的收益，还能一直保持刚兑，这是不健康，不现实的。