票据市场情况 一级市场表现 本周一级市场供给水平基本与上周持平。截至7月23日，本月承兑发生额为10700.97亿元，贴现发生额6419.46亿元，分别同比增长7.17%、6.15%，贴现比为59.99%，与去年同期基本持平。本周日均承兑额为672.58亿元，同比下降0.58%。 二级
票据市场情况
一级市场表现
本周一级市场供给水平基本与上周持平。截至7月23日，本月承兑发生额为10700.97亿元，贴现发生额6419.46亿元，分别同比增长7.17%、6.15%，贴现比为59.99%，与去年同期基本持平。本周日均承兑额为672.58亿元，同比下降0.58%。
二级市场表现
本周利率冲高后回落，足年国股上行10bp，最高接近3，当前维持在2.85附近，半年利率保持在2.98附近。
市场解读
一级市场：承贴比较上周有所下降，目前银行机构应是面临月底调整信贷规模等指标。
二级市场：本周初期资金面较上周较为宽松，央行本周共开展逆回购1600亿，在大行的带领下，部分机构开始进入市场收购，但初期的资金略宽松并不能解决市场票据持续积压，供大于求的局面。周四资金开始收敛，资金价格有所上行，贴现价格与转贴价格基本持平，各家机构持有票据的套利空间减少甚至出现倒挂，市场情绪较为恐慌，出票机构增多。
观点与操作
本周已开始逐步进入月末调整区间，因前期买方观望，佛系收票，本月部分机构信贷规模仍显不足，月末增补需求可能在下周释放。近日中美双方领事馆事件，或引起市场避险情绪升温，资金回流，转而投向固定收益类市场。且银保监在近期工作座谈会上指出，下半年银行要重视信贷投放的质量，重视不良贷款率，会影响银行信贷投放规模。我方认为下周会因部分机构月末票据规模补充调整，利率会有所回调，但仍保持在高位。
黄金市场情况
市场表现
黄金外盘表现
黄金内盘表现
黄金市场本周单边上涨。截至7月24日，外盘现货伦敦金本周涨3.45%、报收1878.30美元/盎司，期货COMEX黄金周涨3.61%、报收1884.60。内盘上金所黄金9999周涨3.50%、报收412.65元/克，沪金期货主力周涨3.67%、报收416.52元/克。回顾7月以来，外盘伦敦金现货累计上涨6.06%，内盘黄金由于汇率升值原因，累计上涨2.95%。
持仓量方面，外盘期货主力持仓量本周由于移仓换月，下降9.78%，内盘期货主力合约持仓量上涨5.97%。
市场分析与后市展望
1、市场分析
伦敦金60分钟K线图走势
本周黄金的单边上涨行情由欧央行的财政刺激政策开启、在中美政治摩擦引发的避险情绪与投机情绪升温下不断走高，与此同时，美元指数持续走低。整体来看，当前黄金剑指1900与1920志在必得，但在通胀预期开始与实际数据出现偏移的情况下，能否站稳我们心存疑问。在投机情绪狂热的情况下，倘若后市政治摩擦事件出现转机、贵金属很可能出现暴涨暴跌行情。
21日，欧盟进行了一场马拉松式谈判，终于在周二早些时候达成了一项史上规模最大的经济刺激计划，最终方案中2021至2027年长期预算金额为1.074万亿欧元。大宗商品出现普涨、其中“通胀预期代表”白银现货上涨7%，金银比出现较大幅度修复。周二下午，中美政治摩擦开始升级，人民币汇率跳升，贵金属在避险情绪下加速上涨。
伦敦银60分钟K线图走势
历史伦敦金、伦敦银走势对比
金银比与通胀预期的反向变动关系—白银对通胀预期边际变化更为敏感
我们认为这一波行情中有几个需要关注的点：
(1)通胀预期近期是否过热?
截至7月18日当周美国首次申领失业救济的人数升至142万人，较前一周增加了10.9万人。这是3月份以来美国初请失业金人数首次上升，也是连续第18个星期美国的每周新增失业人数都在130万以上。
美国劳工部7月17日发布的报告，今年二季度美国全职工作人员的周薪中位数比去年同期增长超过10%，创下了有数据以来的历史记录。这表明——疫情以来低薪工人大量失业的严重程度远高于中高薪工人。
低收入群体在本次经济危机中受到的伤害远大于其他人群。低收入人群在收入下滑时会选择立即削减消费，对于经济形成立竿见影的伤害要远甚于中高收入群体。
与此同时，油价作为通胀的代表性商品，我们认为其近期行情也反应出实际通胀水平与预期的偏差。
(2) 顺接(1)的逻辑，白银的投机属性得到充分发挥
2、后市展望
(1)中短期：1900-1920势在必得，若政治摩擦事件有缓解，可能难以站稳
(2)中长期：维持上期观点，疫情二次反复对美国疫情的打击尚未在其经济数据上有所体现，若疫情持续进展，黄金可能会在通胀预期下降与避险情绪中维持震荡。关注1800的支撑。
原油市场情况
市场表现
7月以来两大基准油走势
本周两大基准油冲高回落，截至7月23日，WTI原油周涨0.64%，报收41.07美元/桶，布油周跌0.12%，报收43.31美元/桶;7月至今，两大油分别震荡上涨3.14%及3.05%。
市场分析与后市展望
美油(主力连续)与布油(主力连续)走势
原油走势的逻辑背后是供需平衡，一定程度具有通胀的代表性。当前来看，原油市场开始具象化美国疫情二次爆发的恶果——石油需求反季节下降，原油库存增加。
美国能源信息署数据显示，截止2020年7月17日当周，美国石油需求总量日均1765.4万桶，比前一周低82.6万桶;其中美国汽油日需求量855万桶，比前一周低9.8万桶;馏分油日均需求量322.3万桶，比前一周日均低47万桶。美国能源信息署数据显示，截止7月17日当周，美国原油库存量5.3658亿桶，比前一周增长489万桶。
本周来看，基本兑现了我们上次的判断，需求恢复不及预期，市场可能将开始迎来震荡下调。展望未来，由于OPEC+供应支撑的边际减弱，若需求持续无法抬头，则我们认为原油四季度的价格回升可能将进一步趋缓、或价格中枢下降。
