最近，看二级市场上，海国鑫泰的相关债券折价变得多了起来，好几笔年化收益率一度接近80-100%了。

与之对应的是，大救星海淀国资的收益率中枢也被拉升了200bp：

大家都知道海国鑫泰在海淀国资中的比例，总资产接近60%，收入就更高了。我们假设，海国鑫泰结构占比为60%，其他资产结构占比为40%，海国鑫泰目前按成交收益率情况按40%计算，海淀国资按成交收益率情况按6%计算，可得海淀国资其他资产的收益率为：

40%*60%+40%*x=6%

x=-45%

你说海淀国资剩余资产是安全性到了啥地步，收益率能低到-45%，估计是拿了这块资产能有资格向天再借五百年活命吧。开个玩笑了，我们知道，海淀国资其他资产有一大块是城投业务，假设资产够好，收益率能和京投集团接近，也就是4%，我们再来倒推一下海国鑫泰的实际收益率：

y*60%+40%*4%=6%

y=7.33%

好像太低了，我们再假设3%，再来倒推一下海国鑫泰的实际收益率：

y*60%+40%*3%=6%

y=8%

这个好像就和估值差不多了，简单的金融工程，说明估值还是有一定道理的。既然估值有道理，那就是现在的成交没道理了呗。看了海淀国资的财报，你就会发现，国资和国投，救助量太大，早已经分不开了，你那块50块钱狂砸，这边6-7%在成交，分离性太大，是没有道理的。

横向来看，部分大型AAA国企的逻辑早就不是经营性逻辑了，已经变成了防挨揍逻辑。中央不许逃废债，其实也并不是说不抽逃资产也能违约，其实就是给了个脸色，要维稳。

这个脸色管用，据天柱君所知，有几个本来想癞皮的大国企看见了不许逃废债的话，了解其中的威力，乖乖的都还钱了，还是很有用的。看了冀中能源的案例，我们应该能得出一个结论，一个强省，解决500亿的能力还是有的，关键看意愿，不是强省那没办法了。话又说回来，要赶快瘦身，这都一年了，瘦了多少了，总不能资产全烂了吧。

从保全海国鑫泰的态度来讲，他的债券也许能形成债券历史级的投资机会，对于某些爱吹牛皮的人，吹嘘五年没问题!真的，你连北京都不信，还买啥城投，买啥国企。

看看今年这个能落地多少。