8月市场回顾 (1)利率中枢延续上行，回调中蕴含机会 8月承兑汇票利率中枢环比上行约13BP。中上旬，资金面维持紧平衡的态势，开票量虽然不见回暖，但买方操作相对谨慎，在逢高进场的策略中带动价格震荡上行。下旬，大行提前进场调整票据规模，买方力量释放，压
8月市场回顾
(1)利率中枢延续上行，回调中蕴含机会
8月承兑汇票利率中枢环比上行约13BP。中上旬，资金面维持紧平衡的态势，开票量虽然不见回暖，但买方操作相对谨慎，在逢高进场的策略中带动价格震荡上行。下旬，大行提前进场调整票据规模，买方力量释放，压制票价走高，但随着月末临近，票源增多，供过于求局面主导行情，票价回升并回到年内高位。
据普兰数据显示，8月一年期国股无三农价格区间在2.60%-2.83%，月内波动23BP，半年期国股无三农价格区间在2.60%-2.86%，月内波动在26BP。一年期城商无三农价格区间在2.76%-2.96%，月内波动20BP。半年期城商无三农价格区间在2.74-2.96%，月内波动22BP。
(2)机构活跃度下降，短期利率上行明显
8月一二级市场活跃度小降。从市场表现来看，直贴市场机构普遍上调直贴报价。转贴市场，大行提前进场配置，成交价处于月内中枢水平，但买方需求整体而言仍显谨慎。票交所数据显示，短端票据利率波动幅度较大，中长期品种利率窄幅调整，说明机构更倾向通过短期限品种调整规模和博取价差收益。
(3)贴现承兑比同比降低，交易量环比回落
8月一二级市场活跃度并未出现回暖迹象。新增票源环比走稳，同比小降。直贴市场利率上行明显，意味着承兑汇票持票企业承兑汇票融资成本较高，贴现意愿下降明显，带动贴现承兑比回落。转贴市场交投活跃度回落，质押式回购交易量支撑二级市场行情。此外，本月情绪指数均值上行至72，8月行情整体仍处于供过于求状态，与票据利率中枢上行吻合。
(4)8月流动性承压明显，制造业PMI连续6个月高于临界点
二季度超储率降至1.60%，创下2018年来新低。通过超储率的计算公式可以推测，政府债券供给放量、公开市场净投放力度收敛等因素影响基础货币增速，预计三季度超储率面临进一步下降的可能。此外，在货币政策保持“定力”的背后，是国内制造业PMI指数已连续6个月处于扩张区间，说明国内制造业市场的需求在持续恢复，企业生产经营活动恢复向好。
9月市场预判
根据历史情况来看，历年9月票据利率多呈现震荡走势，承兑汇票票价利率中枢环比上行的情况较多，价格波动幅度在20-30BP。
