2022年4月票据市场经历了什么?5月走势如何?我们一起揭秘!

一、4月票据市场回顾

1.1 政策层面

4月13日，李克强主持召开国务院常务会议，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业，个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

4月15日，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5300亿元。

4月15日，人民银行等量平价续做到期中期借贷便利(MLF)，操作利率2.85%，连续三个月保持不变，市场降息预期落空。4月20日，据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。截至本次报价，LPR已连续3个月维持不变，降息预期再次落空。

4月21日，人民银行行长易纲线上出席二十国集团财长和央行行长会议，表示中国稳健的货币政策灵活适度，政策发力适当靠前，支持实体经济发展，人民银行将灵活运用多种货币政策工具，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。

4月29日，中共中央政治局会议指出，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。会议强调，疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。

1.2 市场层面

4月1日，上海票据交易所微信公众号发布推文，严格遵从上海市委市政府的部署要求，把疫情防控作为当前头等大事来抓，全体上下齐心协力、积极作为，坚决打赢疫情防控阻击战。票交所果断采取措施，保障系统运维“不掉线”、市场服务“不降温”、重点项目“不断档”，全力保障票据市场平稳运行。

4月11日，国家统计局数据显示，3月份全国CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点;环比由上月上涨0.6%转为持平。3月份PPI环比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点;同比上涨8.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点。

4月11日，央行公布3月金融数据。中国3月份新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元，预期2.8万亿元，2月为1.23万亿元。3月末广义货币(M2)余额249.77万亿元，同比增长9.7%，预期为9.4%，2月为9.2%。3月份社会融资规模增量46500亿元，预期37000亿元，2月为11928亿元。

4月18日上午，一季度经济数据出炉。初步核算，一季度国内生产总值270178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，比2021年四季度环比增长1.3%。分产业看，第一产业增加值10954亿元，同比增长6.0%;第二产业增加值106187亿元，增长5.8%;第三产业增加值153037亿元，增长4.0%。

4月18日下午，上海票据交易所召开一季度工作会议。下一阶段要积极稳妥推进以下工作：一是持续巩固前期疫情防控成果，坚决打赢疫情防控大仗硬仗。二是不折不扣落实好总行金融市场工作会议部署，加强票据市场风险防控，强化风险监测，完善风险预警模型。三是全力以赴实现新一代票据业务系统平稳顺利投产上线。

1.3 市场数据

(1)承兑市场

据票交所数据显示，2022年4月票据承兑发生额累计为20536.40亿元，环比下降22.87%，同比增长4.17%。日均(21个工作日)承兑金额约为977.92亿元，环比下降15.53%，同比增长9.13%。月内单日承兑峰值为1939.53亿元，出现在月末倒数第二个交易日。

4月一级市场整体表现不及预期，同比增速较去年仅上涨近5个百分点。受季初时点因素和多地疫情冲击，经济下行压力加大，企业信贷需求面临收缩，局部地区出现停产停工，4月制造业PMI环比下降2.1个百分点，仍居荣枯线以下，表明当前我国企业生产经营增速明显放缓。

(2)直贴市场

据普兰数据显示，2022年4月一年期国股无三农价格在1.50%-2.15%，月内波动65BP;半年期国股无三农价格在1.20%-2.15%，月内波动在95BP。一年期城商无三农价格在1.65%-2.28%，月内波动63BP;半年期城商无三农价格在1.35%-2.28%，月内波动93BP。

据票交所数据显示，2022年4月票据贴现发生额累计为16138.54亿元，环比下降15.86%，同比增长31.23%。日均(21个工作日)贴现金额约为768.50亿元，环比下降7.85%，同比增长37.48%。月内单日贴现峰值为1646.62亿元，出现在月末倒数第二个交易日。

(3)转贴市场

据普兰数据显示，2022年4月一年期国股无三农价格在1.40%-1.99%，月内波动59BP;半年期国股无三农价格在1.00%-1.98%，月内波动在98BP。一年期城商无三农价格在1.50%-2.12%，月内波动62BP;半年期城商无三农价格在1.20%-2.12%，月内波动92BP。据票交所数据显示，2022年4月票据交易发生额(含转贴现和回购)累计为88719.44亿元，环比增长6.43%，同比增长29.58%。日均(21个工作日)交易金额约为4224.74亿元，环比增长16.56%，同比增长35.75%。月内单日交易峰值为7526.64亿元，出现在本月26日，创下了历史新高。

(4)回购市场

据普兰数据显示，2022年4月隔夜(R001)质押式回购利率区间在1.32%-2.05%，7天(R007)质押式回购利率区间在1.80%-2.05%。据票交所数据显示，2022年4月票据质押式回购成交量累计25004.14亿元，环比增长5.85%，同比增长23.44%。4月央行全面降准25BP、上缴6000亿元结存利润叠加财政支出靠前发力下，市场流动性出现淤积，导致4月资金利率不断走低，月末出现时点攀升。DR001月内最高不到1.85%，DR007多在2%以下低位运行。但MLF等量平价续做，降息预期落空，且降准政策不及预期，货币政策维持偏松取向的表现较为克制。

(5)供需情绪

根据普兰情绪指数模型原理，当市场卖出情绪在60-75之间时，供需力量趋于动态均衡，票据利率大概率窄幅震荡;当市场卖出情绪小于60时，表明需求力量大于供给力量，票据利率趋于下跌;当市场卖出情绪大于75时，表明供给力量大于需求力量，票据利率趋于上涨。因而，可以关注日内情绪变化。

据4月情绪走势图显示，上旬供需情绪与票据利率走势基本一致，中旬供需情绪与票据利率走势相似度亦较高，下旬个别时点二者出现背离。主要原因可能在于，月末时点，信贷规模因素主导市场行情变化，主要标杆大行大幅降价领跌市场，导致供需情绪变化对票价走势的影响减弱。

1.4 月度小结

2022年4月票据利率整体呈现“上旬小幅下行，中旬窄幅震荡，下旬加速探底”的走势。上旬，悲观预期加持下，月初多数买方机构进场“抢购”，卖盘观望情绪浓重，各期限票价大幅“齐跌”至2.0%以下。清明节后，农行“稳价”入市，出票情绪有所缓解，票价跌幅明显收窄。中旬，主要大行表现活跃，收票以三四季度为主，农行、农发报价“先降后升”，足年国股在1.90%-1.95%之间震荡，年内短期利率继续小幅走低。下旬，疫情尚未有效控制，信贷投放不及预期，多家机构陆续“加规模”，票价呈现“断崖式”下行，主流双国足年最低跌至1.2%，票交所会员端足年最低成交在0.5%，创下今年以来新低。

二、5月票据市场预判

从近三年5月票价走势看，多以震荡下行趋势为主，价格波动幅度在15-30BP左右。若想了解2022年5月走势的具体分析内容，请登录普兰金融村“资讯-研报-策略”版块进行查看。