一级市场表现 2020年3月9日-2020年3月13日 票据一级市场供给水平与上周稍有上涨、同比去年仍维持在较高水平。截至3月12日，本月承兑量累积达9828.68亿元，日均承兑量819.06亿元，承兑汇票贴现比73.57%，当月累计承兑总量及贴现总量较去年同期分别大幅增长81.

一级市场表现

2020年3月9日-2020年3月13日 票据一级市场供给水平与上周稍有上涨、同比去年仍维持在较高水平。截至3月12日，本月承兑量累积达9828.68亿元，日均承兑量819.06亿元，承兑汇票贴现比73.57%，当月累计承兑总量及贴现总量较去年同期分别大幅增长81.83%、86.22%。本周承兑量较上周增长10.20%，汇票贴现量较上周增长11.03%。

二级市场表现

本周二级转贴现市场先降后升，承兑汇票市场交易活跃。周初两日受降准预期影响，票据市场在买方情绪带动快速下行，主要收票机构为股份制，单日全期限均下行5bp，以足年国股银票成交利率为例、下至2.50%位置后，市场再次遇到较大阻力，横盘后周四小幅回升3bp。

市场解读

一级市场供给水平相对稳定。本周一级市场单周承兑与贴现发生量与较上周小幅上涨10.20%(去年同期11.31%)，增速稍不及预期，但整体仍然维持在较高水平，保守估计本月承兑量1.9万亿水平、仍可完全对冲到期配置需求。

本周市场运行所反映出的情况与上周我们的预测大体一致、但有部分偏离。本周二级市场如期走低，但动能较小、未形成趋势。而一级供给水平趋于稳定、机构提早加大收票力度，都指向规模宽松的推论。由于3月末系银行重要的一季度考核节点，通常会提早进行安排，本周行情说明本月收票需求可能较前期预期更强。但由于银行存在“票贷比”指标考核票据在当月信贷规模中的占比以规范银行用票据填充规模的行为，因此我们认为信贷规模的宽松对票据市场的趋势拉动作用不会显著。我们仍维持上周观点，对月末利率谨慎看高。

总体来看，本周一级供给水平强势增长有所放缓，二级市场窄幅震荡，未来一周预计受信贷投放进度及降准预期两方面影响、二级市场成交利率走势稳中向下。