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结构化爆仓,城投要亏多少钱?

每日一贴 债市狄仁杰 评论

每当市场发生流动性风险或者信用风险的时候,JGH发债业务似乎都要挨刀子,去年的包商银行事件,就给市场留下了比较惨痛的记忆。

结构化爆仓,城投要亏多少钱?

今天,信用扯淡群聊起了几只网红城投债可能爆仓的事情,有部分同志对结构化产品爆仓之后,折价甩卖债券,亏损到底由谁买单这个问题,还不是很清楚,本文就做一个简单的解释。

对于市场上主流的城投JGH发债业务模式,主要涉及到三方,发行人A,通道B以及资金出借方C。

整个商业模式的核心是:发行人A联系通道B成立一个资管产品,来购买发行人的债券,然后通道B拿着债券去找资金出借方C做协议式回购借钱,协议式回购借来的钱才是发行人真实的融资额。

比如,A找B成立了一个资管产品,购买了自己发行的10亿元债券(找DT、DJ等),然后B拿着10亿元债券去找C借钱,C要求质押率为50%,则B押给C10亿元债券,C借给B5亿元,B把这个钱转手给了A,这5亿元相当于A的真实融资额。

现在由于某些原因(比如B进入了C黑名单、C风控要求A债券出库等),C要求B接回债券,但是B找不到下家,C就只能折价出售债券或者去拍卖。比如C以80元的价格,二级市场出售A债券,收回8个亿,扣除掉借给B的5亿元,剩余的3亿元返回给B。

结果相当于:A发了10个亿的债券,却只收到了8个亿的资金,如果A最后刚兑,相当于损失了20%,再加上10%左右的ZS,A的综合融资成本相当于30%!堪比高利贷!

某个深夜,元芳跟我说他被某城投领导给骂了,心里很是憋屈。不过,想想城投债被打骨折出售,城投公司不仅需要承担巨额亏损,还会被市场DISS在做JGH,名利双失,元芳又陷入了深深地自责之中。

所以,有时候城投真的是拿生命在维持刚兑。

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