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标票全解读2:标准化票据,能服务中小企业融资吗?

每日一贴 郇公弟债市圈 评论

端午节后央妈没有送粽子,送来了标准化票据正式管理办法。办法开宗明义,主旨服务中小企业融资。 打通票债市场,将资本市场海量低成本资金引入票据市场,再通过核心企业信用向中小企业传递,服务全链条多级中小企业的融资,这是政策设计的应有之义。特别是标

端午节后央妈没有送粽子,送来了标准化票据正式管理办法。办法开宗明义,主旨服务中小企业融资。

标票全解读2:标准化票据,能服务中小企业融资吗?

打通票债市场,将资本市场海量低成本资金引入票据市场,再通过核心企业信用向中小企业传递,服务全链条多级中小企业的融资,这是政策设计的应有之义。特别是标准化票据与供应链票据“双票合璧”,一是在资金端通过“聚变”聚合资产,二是在资产端通过“裂变”传递信用,依托一张张商业承兑汇票将企业结算与融资融合起来。

最终,人行的“放水”才可能破解堰塞湖效应,从金融机构向核心企业、从核心企业向多级上下游顺利传导。因此,标准化票据也被清晰定义为“货币市场工具”。

在顶层设计提供了强有力的工具之后,还需要市场力量强力介入,在政策框架内发挥资本、资金、科技、交易的力量,最终实现满足中小企业融资的目的。

标票全解读2:标准化票据,能服务中小企业融资吗?

(1)“短小频急先生”与“大胃王女士”

服务中小企业融资,就必须承认中小企业融资的“短小频急”特点。短:贸易企业周转是按照天、周、月来计算的;小:十万是常态,百万已是大单;频:每周、每月、每季持续发生会是常态;急:当天给钱。

非要抬杠的话,公开市场资金反而是“长大偶慢”的。长:大部分资金的配置偏好是年、数年;大:千万是底线,亿元是基础,典型大胃王;偶:债券常态是一年一发,ABS每季发行已是高效;慢:券商内部漫长的内核程序,投资人永远推迟的上会流程,监管的各种审核沟通等。

两者的矛盾是天然的,两者的鸿沟是巨大的,不解决这些矛盾再好的政策初衷也难以奏效。当然,标票发行效率的提升,是让市场颇为惊喜的,发行前3日公开归集、创设前1日公告、认购次日登记并公告结果,最快发行效率可以缩短为3天。

但显然,仅此是远远不够的。单一信用主体、不做期限循环购买、不做分层分级,使得在产品层面失去调和“短小频急先生”与“大胃王女士”矛盾的空间。

需要做的还很多很多。除了“1元票据”,我们可能更需要“1天票据”;产品层面,ABS、ABCP的很多优势还需利用;标票二级市场可否发挥价值,依然需要高手参与。

标票全解读2:标准化票据,能服务中小企业融资吗?

(2)“追索权”的诅咒

通过票据工具,实现核心企业信用向N级中小企业的传递,甚至同时向上游、下游传递信用,看上去很美。但现实很骨感,我国商业承兑汇票市场就像男足,永远让人失望。为何商业承兑汇票没有起到传递商业信用的作用呢?除了电子化、可拆分等功能外,“追索权”魔咒依然是重要原因。

一个企业在收到商业承兑汇票并背书转出后,该做如何会计处理?三个选项:1、收到商业承兑汇票,应收账款减少,应收票据增加;背书商票,应收票据减少,应付账款减少,最终应收、应付冲抵;2、票据转出后依然有被追索可能,不符合会计准则23号金融资产转移“几乎所有风险与报酬”,因此应收、应付都不能减少,仍计为“未终止确认的背书票据”计入流动负债;3、被追索仅是或有,应收应付冲抵,但备注说明“或有负债”。

按照谨慎的会计原则,处理方式2仍然是常态,证监会屡次纠错上市公司、拟上市公司就是依据此条。因此,承兑汇票背书转让后,就没有起到结算工具的价值,应收、应付依然在表内没有“结算”,企业也就失去了背书的动力,信用传递也就无从谈起了。

承兑汇票背书是结算方式,还是“金融资产转移”?A企业向B企业交付货物后,B企业背书一张商业承兑汇票给A是在转移金融资产?

因此,票据要“服务中小企业融资”,如果不回答这些基本问题,就根本无法实现信用的多级传递,中小企业拿不到商业承兑汇票,更谈不上融资了。

当然依据追索权,核心企业除了向上游供应商传递信用,还是可以向下游、向多级经销商、代理商传递信用。比如代理商向核心企业开具商业承兑汇票,核心企业背书后就实现了增信,可以继续向上游传递信用。最终,依托票据工具,实现了全链条的现金流节省与便捷融资。

因此,承兑汇票背书的会计处理需要明确,1、2、3种处理方案都有其合理性如何拟定参考标准,也是当务之急。

标票全解读2:标准化票据,能服务中小企业融资吗?

(3)Fintech在哪里?资本在哪里?

在央妈带头创新、券商奋勇而上的同时,服务中小企业融资,科技不应缺席、资本不应缺席。

标准化票据无法在产品端整合多信用主体、无法期限循环、无法分层分级,这就大大加大了存托机构归集资产的难度,让没有能力规模化归集资产、匹配资金的机构退出市场。

这样的结果,大部分小玩家被排除在市场之外,全市场的资产归集能力和资金调配能力便是关键,大玩家将主导市场。标准化票据将是强者游戏,得票源者得天下,资本和技术加持的平台化机构将是主力。

同时,要将核心企业信用传递到N级中小企业,需要企业征信、需要产业图谱;需要票据功能API化,开放式嵌入企业结算和B2B电商平台;需要整合票据功能、信用证功能、E信功能、发票功能的供应链金融云平台;需要向不同核心企业、不同行业、不同区域输出云平台SAAS服务;需要线上化、自动化、高效化的资产服务和运营能力;更需要全新的组织机制,整合核心企业、资金方与科技方的能力与利益。

“短小频急先生”与“大胃王女士”矛盾调和,更需要Fintech的力量,才能真正将央妈的放水传递到中小企业、传递到长尾普惠。

简言之,满足中小企业融资需要“标票+”,需要+投行的力量、+会计的力量、+科技的力量,这条路依然任重而道远。

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