标准化票据由何而来? 它的出现代表着什么? 标准化票据真的很好用吗? 小问号们 快来和小票君一起 跟随瓜哥走进标准化票据! 本期主讲嘉宾 瓜点时间公众号负责人 瓜哥 武汉大学经济学硕士;曾供职于某股份制银行票据中心，兼任两家券商投资顾问，三家研究机构研

标准化票据由何而来?

它的出现代表着什么?

标准化票据真的很好用吗?

小问号们

快来和小票君一起

跟随瓜哥走进标准化票据!

本期主讲嘉宾

瓜点时间公众号负责人

瓜哥

武汉大学经济学硕士;曾供职于某股份制银行票据中心，兼任两家券商投资顾问，三家研究机构研究员。近年撰写银行业思考约一百万字，作品先后获得中国银行业协会、广东金融学会、中国票据研究中心等多个奖项。

标准化票据是指：存托机构归集商业汇票组建基础资产池，以基础资产产生的现金流为偿付支持而创设的受益证券。属于货币市场工具。

No.1 标准化票据出现的背景

标准化票据拥有了如下特点:

①等分化 ②可交易 ③有集中的场所 ④信息披露充分

票据没有收益率曲线、价格不可估、不可等分交易、不可拆分

Q：为何不直接将票据认定为标准化资产?

标准化票据产生的目的在于规避交易风险，实现的方式是把票据资产建设成标准化的产品。票据市场很大，有专门法规制度。票据法规定：一张票据拆分转让是无效的，故不可等分，因此不直接认定为标票资产，面临的根本障碍是法律不允许。

在此基础上想办法进行间接的标准化，标准化票据作为供应链票据之前的一个探索，其实是将票据打包成产品，将产品分成等份的份额，间接的完成票据标准化。

● 市场有需求

中小企业开展上下游贸易、工程、服务等各类日常经营业务过程中, 往往选择以商业汇票结算应付款项从而避免以现金结算从而降低流动性;

票据本身所具有的融资功能也使得中小企业更倾向于接收商业汇票。从上下游供应链的角度来看, 上游企业和下游企业均有以票据进行融资的需求。

● 中小企业利益受限

由于中小企业自身偿债能力受限且普遍缺乏公开市场发行产品的经验和能力, 以票据进行直接融资通常仅能以银行票据贴现来实现。票据贴现计入信贷规模, 贴现利率波动较大, 无法切实缓解中小企业融资难问题。

●“非标”受到法律限制，防止不透明交易出现

除银行贴现渠道外, 票据市场上较为活跃的"民间贴现"也因监管政策的收紧态势而被抑制, 这对于中小企业通过票据贴现方式进行融资无疑是雪上加霜。

因此：除既有的票据贴现等融资方式外, 为实现基于票据开展融资的目的, 盘活供应链上下游的存量票据, 同时兼顾考虑投资者的资产配置偏好, 市场上相继出现了以票据或其项下相关权利作为基础资产的标准化金融产品, 其中,以上海票据交易所牵头推出的标准化票据出现了。

No.2 已经发行过四期标准化票据

图示：前三期为锦州银行承兑的已贴现票据

第四期为江苏银行承兑的未贴现票据

标准化票据发行初期，为解决银行存在的流动性困境问题;产品虽然发行成功，但票据本身并非标准化产品，仅仅是债券产品

标票发行初期，存托机构只能是票交所，一旦基础资产无法兑付，票交所是否要承担偿付责任，基于这样的问题，在19年末票交所停止发行标票产品;

2020年初下发的标票管理办法意见稿中，与前四期发行的产品相比有了很大的变动：以前发行标票的存托机构只能由上海票据交易所来担任，现在发行标票的职能分散了到其他的金融机构，普通金融机构如果满足条件，可以作为存托机构发行标票产品。

等待正式稿出台后，就能够了解更多的细节，比如：普通金融机构的定义是什么、签订存托协议的问题、如何清算收费等;

有待相关机关探讨，小票君也非常期待正式稿的发行

No.3 普通金融机构的参与方式

(一)作为基础资产提供方

企业层面：能够解决票据流转问题，企业想贴现，将票据背书给存托机构，降低融资成本。

● 未贴现票据卖断给存托机构

票据在企业手中;把基础资产提供给存托机构发行标准化票据产品。

实际操作中可能存在困难，需要与银行、企业协商好收益分配等问题。

银行层面：帮助银行把贷款产品转让成非贷款产品。

● 已贴现票据卖断给存托机构

票据在银行手中，卖断转让背书给存托机构。

本身是贷款的票据发行成标票转让成为非贷款产品。

(二)作为存托机构组织发行标票产品

为卖出份额，从中收取存托手续费

● 接受票据背书时，审核票据贸易背景的真实性，背书给以标准化票据产品开立的对应账户，如：XX银行第X期标准化票据在上海票据交易所开出的户;

● 负责把标准化票据销售出去;

● 标准化票据卖出后，受益凭证的清算款项，存托机构将交易款项打给上海清算所，由上海清算所返还给融资人(入池的企业)。

(三)基础资产投资方

● 现在只在银行间进行交易，购买标票产品在comstar系统里完成，投资的并非贷款，而是受益证券，并不是从非标层面的参与进来。