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经济短期下行,票据市场何去何从?

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自疫情发生以来,疫情的变化与对经济的影响牵动着每一个人的心。当前企业复工复产达到什么程度?2020年,中国经济怎么走?在此形势下,票据市场何去何从?欲知详情,且看下文。 复工复产逐步进入尾声 自2月份以来,国家层面对企业复工复产高度重视,提出疫情防

自疫情发生以来,疫情的变化与对经济的影响牵动着每一个人的心。当前企业复工复产达到什么程度?2020年,中国经济怎么走?在此形势下,票据市场何去何从?欲知详情,且看下文。

复工复产逐步进入尾声

自2月份以来,国家层面对企业复工复产高度重视,提出“疫情防控”和“经济发展”要两手抓。

根据工信部最新数据,截至3月28日,全国规模以上工业企业平均开工率达到了98.6%,人员平均复岗率达到了89.9%。中小企业复工率已经达到了76%。

从用电量日频数据也可以看出当前复工复产进度,2020年节后,自2月10日开始,6大发电集团煤炭日耗量开始逐步回升,目前已快接近往年平均水平,进一步印证当前企业复工率到达较高水平。

经济短期下行,票据市场何去何从?

注:以农历大年初一为0时点

伴随企业复工复产步入尾声,接下来影响我国经济增长的因素主要是来自需求端,如受疫情影响压制消费,房地产面临回落压力,国外疫情扩散带来外需下滑。

疫情之下经济面临较大下行压力

新冠肺炎疫情对我国经济的影响可分为两个阶段。

第一阶段,疫情在国内爆发而海外相对可控,这一阶段,市场普遍认为在疫情受到控制后经济将在短期下探后快速回升,疫情对经济的影响相对较小。

第二阶段,海外疫情快速扩散且不断恶化,海外疫情恶化将延长我国疫情防控的时间,同时带来外需的下滑,进一步加大我国经济下行深度和延长经济回升的长度。

经济短期下行,票据市场何去何从?

注:数据截至2020年3月30日

目前市场对2020年经济增速较往年大幅下滑几乎没有异议,分歧主要在下降多少幅度上,实际上这很大程度与后三个季度财政政策力度有关。

综合市场上知名机构的预测,2020年GDP增速预测值在0%至4 %之间。

以史为鉴经济增速下滑,票据市场怎么走

过去20年,中国经济增速短期下降这么大幅度只有2007年-2009年全球金融危机时期,当时中国当季GDP增速由2007年二季度的15.0%不断下降至2009年一季度的6.4%,此后在一系列经济刺激政策实施后出现回升。

当前阶段与08年环球金融危机时期我国的情况非常相似,经济短期面临巨大的下行压力,经济的一个重要外部冲击来自于外需下滑,为应对经济下行,预计政府将出台一系列经济刺激政策。

从下图可以看出,全球金融危机在2007年二季度传导至我国,2018年后经济增速快速下滑,在2009年一季度达到低点。

与此同时,票据承兑量和累计贴现量(直贴+转贴)却快速增长,票据承兑量增速在2019年一季度达到高点80.9%,累计贴现量增速在2019年二季度达到高点165.6%。

票据市场规模增速与GDP增速呈反向变动关系。

经济短期下行,票据市场何去何从?

数据来源:中国人民银行

票据市场规模增速与GDP增速呈反向变动关系的内在逻辑是:

经济短期快速下行时,企业面临经营困难、资金流紧张的情况,出票企业愿意开票缓解当前资金流紧张情况,而收票企业收到票据后也可以快速变现解决当前资金流紧张情况;

对银行而言,票据贴现不仅可以解决企业短期融资问题,而且以银票为主的票据属于优质的低风险信贷资产。

因此,在经济快速下行期,票据的承兑量和贴现量都会有一个快速的增长。

因此,预计2020年票据市场将保持高速增长,伴随经济增速逐季回升,票据市场增速将有所下行,但仍高于2019年。

2020年以来票据市场运行情况

以春节过后的第一个工作日作为0时点,2019、2020年票据市场承兑发生额、贴现发生额和交易发生额数据如下:

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数据来源:上海票据交易所、普兰金融村

2020年春节后前期,由于企业复工率较低,企业开票量和贴现量均处于相对较低水平;伴随复工率不断提升,企业开票量和贴现量快速提升并超过2019年,而且总体来看,票据贴现量的增长幅度要高于票据承兑量。

2020年票据市场展望

2020年一季度票据市场数据印证了我在文中第三部分对票据市场的预测,初步估算,2020年3月票据承兑量和贴现量的增速分别为36%,60%左右。

预计二季度仍将维持3月份的高速增长,三季度、四季度增速有所下滑,但仍高于2019年承兑量增速的12%和贴现量增速的25%,全年票据业务量较2019年实现大幅增长。

所以,从这个角度看,对票据从业人员而言,2020年也许是值得期待的一年。

关于2020年票据市场利率的分析与展望,将在后续文章中更新,敬请期待!

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