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标准化票据之未来展望

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标准化票据之未来展望 上周五央行下发《标准化票据管理办法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。管理办法的内容已经引起了市场参与者的广泛讨论,那今天我们再来展望下标准化票据的未来发展如何? 1、标准化票据正式稿的发布时间要到下半年了?

上周五央行下发《标准化票据管理办法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。管理办法的内容已经引起了市场参与者的广泛讨论,那今天我们再来展望下标准化票据的未来发展如何?

1、标准化票据正式稿的发布时间要到下半年了?

2月14日央行下发征求意见稿,社会各界都可以在3月14日之前通过信件、邮件或传真的方式将意见向央行金融市场司反馈。那很多小伙伴们也在关心到底正式版本要什么时候才能出来啊?

我们浏览了央行条法司的征求意见专栏,从2019年5月7日开始总共有2个制度在征求意见,21个制度征求意见结束等待发文,已经发布了6个制度,从征求意见到正式发布平均耗时136天,同时制度执行时间一般在正式稿发布之后一个月。那这次央行3月14日征求意见结束,根据平均的审核发布时间来看,正式稿预计在下半年才能发布了。

标准化票据之未来展望

2、标准化票据的市场规模应该有多大?

标准化票据市场应该分为一级发行市场和二级交易市场,目前大家讨论的更多的是一级发行情况。

根据目前票据市场业务情况,标准化票据的基本资产核心是未贴现的商票、银票以及已贴现的网红票,一方面已贴现的正常的票据没法大规模走这个方式,更多的还是通过快速便捷的转贴和回购的方式进行消化,另外一方面未贴现的票据票交所也在大力推贴现通,同时这几年银行的贷款投放面临困难,更多的是买入票据补充信贷规模,而且是不计成本的,所以标准化票据的发展还是面临实际发行时的各种阻碍。

如果每年有10%的资产核心签发量能通过标准化票据来消化,那预估市场至少有5000亿左右的规模。

同时根据这次发文内容来看,服务供应链融资也是标准化票据管理办法推进的目的之一,19年的应收账款ABS发行量达到了5000亿,若规范化后的标准化票据被供应链行业所青睐,将有望向一级市场提供千亿级的增量。

二级交易市场就是标准化票据的买卖以及回购市场,作为央行指定的货币市场工具,其流通性和流动性是可保障的,二级交易市场的规模至少是一级市场的1倍以上。

综上,标准化票据市场未来肯定也是万亿级的蓝海。但是,就今年来看,更多的是把制度制定好,把参与机构的积极性调动起来,让更多的企业和中小银行认识到这个工具的利弊,让更多的资金方参与进来。

3、标准化票据的价格形成

(一) 促进票据市场价格的多元化

目前影响票据市场的价格因素主要是宏观面、资金面、政策面、供求面、情绪面、信贷规模,其中这2年影响最重要的是信贷规模,50%左右的票据主体法人目前还是以调剂信贷规模来运作票据业务,容易导致去年下半年多次忽涨忽跌极端利率的产生。标准化票据的有效投资方的数量以及收益预期也会侧面影响票据的实际成交价格,对票据市场价格的多边型以及影响因素形成积极的补充,增强票据的资金属性。

(二)标准化票据的价格主要考虑什么

标准化票据的利率、价格等以市场化方式确定,那参与各位怎么去协商确认这个价格呢,我们认为:

1、已贴现的票据

一方面参考同期的同业存单,另一方面也要参考转贴市场成交的价格,此外还要考虑承销费、存托费等中间费用;

2、未贴现的银票

一方面参考同期的同业存单,另一方面参考直贴市场成交的价格,此外如果是发债主体还要参考他们发债的价格,最后还得考虑承销费、存托费等中间费用;

3、未贴现的商票

一方面参考直贴市场成交的价格,另一方面参考民间市场融资的价格,此外如果是发债主体的还要参考他们发债的价格,无信用评级的企业通过存托机构披露对投资价值判断有实质性影响的信息来协助定价,最后还得考虑承销费、存托费等中间费用。

4、标准化票据的参与者探讨

1、企业

虽然有260多万企业在用票,但是根据征求意见稿对企业以及票据的一些要求,有动力做这块的企业预估比例是有限的,反而是对核心企业,更丰富了处理票据的方式,一方面刺激企业加大签票尤其是商票的力度,通过票据来融资;另外一方面也可以降低企业的融资成本,既可以贴现又可以选择委托发行标准化票据;

2、银行

对银行来说增加了一块额外的中间收益,另外一方面也面临了债市参与者的竞争,这几年银行的贷款投放面临困难,更多的是买入票据补充信贷规模,现在增加标准化票据的处理方式,更坚定了谁有票,谁掌握了票源谁才是价值链的最顶层,企业的营销是各家机构营销的重点;

3、以券商为代表的非银机构

既可以参与转贴市场进行买入卖出,又可以直接参与企业票据的融资市场,拿到一手票源,获得更高的预期收益,对他们来说无疑是重大利好;

4、民间的票据中介机构

管理办法对存托机构、承销机构和经纪机构都进行了明确,没有提到金融机构以外的机构,但是作为票据市场的有力补充,业务活跃、市场信誉良好,有独立的票据经纪部门和完善的内控管理机制,具有专业从业人员和经纪渠道的民间票据中介一方面可以反馈建议给金融市场司希望能纳入到标准化票据的经纪机构去,另外一方面也可以为企业、票据经纪机构或委托机构提供咨询服务。

5、标准化票据的配套服务

1、评级及信息披露

标准化票据的信息披露要求比较高,对企业或银行的信用体系数据构建以及应用会逐步扩展至票据领域,基础财务信息也应进行及时披露,整体来看市场对信用主体相关数据的需求度将明显提高;同时票交所等相关部门也应进一步出台标准化票据产品的信息披露细则,便于存托机构职责的实施到位;企业评级机构、企业评级模型、企业正负面新闻的搜集都将会逐步在票据市场应用;

2、产品细节的打磨

标准化票据的广泛应用还需要回购、远期等交易模式的支持。从资产证券化产品的角度来看,能通过质押回购在银行间市场融资,并购买收益较高的产品,有望成为央行主导推行的标准化票据交易市场的主要交易模式之一。产品各交易环节的细节打磨和功能增强,都有助于提高标准化产品的流动性和参与者的积极性;

3、系统建设

在信息技术化的今天,线上化是主要的运营模式。标准化票据的全流程的设计也必定是在线上发布信息,线上了解信息,线上签订协议,线上发起交易,线上完成托管清算、线上实现管理,那目前企业的网银系统、经纪机构的经纪系统、票交所的ECDS系统以及票据管理系统必定要进行相对应模块的增加、改造和升级来满足参与者的需要,关注有没有最新的接口文档发布。

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