金科地产集团股份有限公司(以下简称金科或公司)成立于1998年，是重庆地区房地产龙头企业。2011年8月借壳ST东源股份，金科在深交所挂牌上市(股票代码：000656)。
金科的发展颇具传奇色彩，从1998年黄红云带着三个合伙人进入重庆发展开始，中间历经徐翔案、股权争夺战等重大事件，一直屹立不倒，而且于2018年正式跨入房地产销售千亿俱乐部。特别是到今年4月份，长达4年的金科股权争夺战以融创退出而落幕，再次让金科走到市场聚光灯下 。而金科的商票在市场上一直流通较好，极受欢迎。
一、公司现状
1、资产结构
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从2016年开始，金科开始全国扩张，金科的资产规模也就扩张。2015年底金科总资产仅仅955.53亿，从2017年开始，公司资产增长速度都在39%以上，到2019年底，金科资产达到3216.05亿。据2020年一季报显示，金科资产总计3272.43亿，其中流动资产占90.66%，资产流动性较好，资产总体质量尚可。而在流动资产中，主要是存货、货币资金和其他应收款。公司2019年底存货周转天数1399.69天，比2018年缩短238.91天。公司去化能力提高，也为公司现金回收提供了保障。
而且在资产负债率上，2017年后，金科剔除预收账款的资产负债率也一直在下降的，2019年底除预收账款的资产负债率74.8%,到2020第一季度下降为74.2%。
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2、项目情况
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金科近年来立足于二线城市，着重民生地产开发，房产刚需、改善、高端按7:2:1配比，目前在售和待售项目256个，分布在全国69个城市，其中
一线城市项目有5个，分布在北京市3个，上海市2个;
二线城市项目163个，前三位的是：重庆78个，南宁市(长沙市)9个，成都市8个
三/四线城市项目88个，前三位是：遵义市8个，乌鲁木齐市6个，内江市5个。
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在土地储备方面，从2016年始，金科拿地更加积极，新增土储持续大幅度增长。2019年底，新增土地储备1541.03万㎡，拿地金额507.33亿。2020年，新冠疫情也没有降低金科拿地的热情，截止2020年6月底，金科新增土储618.78万㎡，拿地金额269.40亿元。中指研究院公布的2020年上半年全国房地产企业拿地排行榜中，金科拿地面积位居全国第7位。
3、销售情况
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金科在经营战略上进攻性是市场公认的，不然也不会吸引到融创老板孙宏斌。从2016年，金科进入全国性扩张后，其销售能力有目共睹，销售金额年年攀升，增幅在44%以上。2017年克而瑞中国房地产销售排行榜中，金科以681.2亿销售额排名第32位，2018年就以1291.1亿元销售额排名第22位，到2019年以1803.4亿销售额上升到排行榜第17位。
2020年4月15日，金科举行2019年度经营业绩汇报线上业绩说明会，金科董事会秘书徐国富指出：金科2020年销售目标定在2200亿元。金科认为，虽然房地产市场受疫情影响，但是金科并没有因此调整目标，这是基于对经济形势好转以及对房地产市场发展趋势的信心。目前抑制的是短期需求，预判三四季度市场迎来复苏。此外，金科今年供应可售货值将达到3600亿，这是实现销售目标的保障，相当于60%的转化率，因此有信心实现2200亿元的销售目标。
4、股权结构
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在2020年4月之前，金科被人诟病最多的就是其股权问题。从2016年融创入股金科开始，这场长达4年金科股权拉锯战，孙、黄两位大佬的神操作一直让人目不暇接。孙一直是处在进攻的状态，不过金科是黄的主场，有天然优势，黄的防守也极其灵活厉害。因此，融创只有在2018年10月短暂的几天入主过金科，随后就被黄破解这波攻势，其余时段都处于劣势。2020年4月-5月，融创四次减持金科股票，到2020年5月21日，融创只持有金科股份总股本的4.9906%，不再为金科股份持股5%以上股东。这场金科股权争夺战，以融创套现离场而告终。再到2020-6-15，融创安排在金科董事会内的两名“代言人”之一的张强，递交辞呈，张强将辞去包括董事在内的金科股份所有职务。
二、债务情况
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伴随着公司2016年向全国大面积扩张的脚步，金科的土储和项目投入的扩大，有息负债也是节节攀升。2016年金科有息负债442.23亿，到2020年1季度，金科有息负债增长到了1150.32亿。从债务长短债务比例看，从2016年开始，金科债务就以长期债务为主，短期债务占比一直在40%以下，尽管会增加公司财务费用，但是公司短期偿债压力小，债务结构比较合理。而且金科融资渠道通畅，债券上新发行价格处于行业平均水平。2020年第一季度，货币资金359.69亿，完全已经可以覆盖短期债务，这在头部房企中不多见，这也是年后金科商票价格稳定的原因之一。
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当前在流通的债券中，金科存续的离岸债券仅有1只，债券规模3亿美元，将于2021-6-20到期;金科存续的在岸债券有18只，存量规模180.63亿。2020年将要偿还的离岸债券利息0.89亿;待偿还的在岸债券利息3.76亿，本金36.25亿。而且未来三年中，公司债券将集中到期，存在一定的集中兑付压力。
三、第三方机构评级
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2020年5月，联合资信、联合评级和大公国际均将金科主体信用等级从AA+提升到了AAA级。这些评级机构认为：公司在重庆房地产市场占有率和业务覆盖上仍居于领先地位，品牌价值突出，规模优势明显;积极拓展土地储备，加大全国化布局，降低区域集中度，公司开发规模和签约销售规模实现大幅增长。在未来需要继续关注公司三四线去化能力、债务筹资压力和权益稳定性问题。
YY评级认为：公司区域优势明显，项目储备充足，长期来看，金科的销售具有可持续性。公司销售毛利率较低，2017-2019年毛利水平分别为20.51%、28.9%和29.12%，近年有一定改善。需要重点关注：重庆市场去化情况;对外担保和提供财务资助的潜在风险。
四、商票浅析
在票据应用上，金科很早就开始使用票据支付供应商货款，但早期基本使用的银行承兑汇票，在商票应用上，金科涉足较晚，只到2017年才开始使用商票。不过公司一开始使用商票，商票就在应付票据中占绝对主导地位，规模存量也在爆发式增长。2017年商票仅仅1.54亿，占应付票据92%;2018年就上升到26.37亿，占应付票据99%;2019年商票72.85亿，占应付票据97%。到2020一季度应付票据73.36亿，按占比预估公司商票也在70亿以上。
金科商票在签发上分为2种：一是子公司独自签发独自承兑，一是子公司签发金科地产集团承兑。目前市场上流通的大部分都是子公司签发集团承兑商票，其在提示付款时选择线上清算(票款兑付)，基本当天解付。
金科地产集团承兑的商票主要依托招商银行重庆分行营业部来签发，并按照地区不同开设了不同的账号来对应，目前兑付良好，价格超稳定，市场接受程度高，市场价格13%上下