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普兰票据周报:跨季时点,票价坐上过山车

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本周资金市场回顾 1、本周(3月30日-4月3日)央行累计开展700亿元逆回购操作,因本周没有逆回购到期,本周实现净投放700亿元,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。值得一提的是,周一央行时隔29日重启逆回购,并下调7天期逆回购利率20个基点至2.2%,创20

本周资金市场回顾

1、本周(3月30日-4月3日)央行累计开展700亿元逆回购操作,因本周没有逆回购到期,本周实现净投放700亿元,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。值得一提的是,周一央行时隔29日重启逆回购,并下调7天期逆回购利率20个基点至2.2%,创2003年1月7日以来新低,降息力度超市场预期。

2、受跨季时点因素影响,前半周短暂资金利率显著上行,后半周快速回落,长期资金利率持续低位。银行间同业拆放利率显示,除7天Shibor小涨外,其余各期限Shibor均整体下行。隔夜、7天、14天和一个月Shibor分别为1.0010%、1.8310%、1.5370%和1.7410%。质押式回购市场上,DR001加权平均利率重回1以下,DR007加权平均利率持回落至1.58%,DR014加权平均利率持回落至1.39%附近。

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本周票据市场回顾

转贴市场上,本周横跨月末月初两个时点,大行持续保持静默,规模主导市场行情。票价坐上过山车,先涨后跌,大起大落,利率波动幅度达30BP。足年、半年国股回落至2.49%、2.45%,足年、半年城商回落至2.70%、2.65%。

前半周,月底最后两天,多数机构规模调整需求已基本到位,少数国股行和城农商行踩点进场,渣量高价佛系配置跨年、足年等长期限票种,买盘配置力量不足。卖方压缩规模需要,短期限票种出票需求依然较强烈。供求严重失衡,票价飙升。足年国股涨至2.80%,创年后以来新高,半年国股一度破3.00%关口。

后半周,跨月后资金成本快速回落,叠加政策消息引导,承兑汇票市场普遍看跌后市行情。多数机构提前释放配置需求,报价直线下调,买盘配置意愿强烈。卖方割肉后尚未康复,票源供给不济,导致承兑汇票票价断崖式下降。足年、半年国股分别跌至2.50%、2.45%。周四、周五,市场上买卖双方恢复理性,供需失衡局面得到修复,票价平稳震荡。

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承兑汇票直贴市场上,本周票价先扬后抑,波动幅度显著,利率中枢整体较上周下行10个BP左右。足年、半年国股分别在2.76%、2.72%,足年、半年城商分别在3.00%、2.94%。

供给方面,月末月初时点影响,一级市场活跃度显著下滑,企业开票量回落至市场较低水平,票源供应量明显不足。

需求方面,前半周部分直贴行高价“割韭菜”,配置力量有限。后半周多数机构纷纷释放配置需求,报价下调显著,配置意愿强烈。市场供求失衡,票价先扬后抑,波动幅度超20个BP。

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从票交所数据可知:本周受跨季时点因素影响,市场交投活跃度整体显著下降。日均承兑、贴现和交易金额分别较上周减少36%、48%和24%至861亿元、470亿元和3139亿元。贴现承兑比前半周降至40%,后半周重返70%以上。供需力量博弈下,市场严重失衡,票价先扬后抑,整体小幅下行。足年、半年国股转贴现利率降至2.5068%、2.4655%,足年、半年城商转贴现利率降至2.6361%、2.6350%。

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下周展望

(1)资金市场

3月31日国务院常务会议确定进一步实施对中小银行定向降准,增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元。4月3日国新办新闻发布会上,央行副行长刘国强表示,存款利率是利率体系里的“压舱石”,更与普遍百姓直接相关。实行起来要综合考虑百姓感受、物价情况、经济增长以及内外平衡等多方面因素。

下周央行公开市场有700亿元逆回购到期,无MLF到期。月初资金面比较宽松,短期内存款基准利率下降落空,但定向降准确定于下周三(15日)落地。3月30日央行再次下调逆回购操作中标利率20个基点,预计本月MLF、1年期LPR报价将同等幅度的下调,资金面无忧。

(2)票据市场

1、票据转贴市场上,预计下周票价将窄幅区间内震荡。鉴于当前贴现利率已降至年后以来低位,卖方出于获利了结考虑,下周出票力量有望增强。当前短期资金成本快速回落,叠加定向降准影响,买方机构看跌后市,预计会继续释放配置需求。供需双方博弈下,票价大概率震荡调整,市场交投活跃度上升。

2、票据直贴市场上,央行再送上1万亿再贷款再贴现“红包”,中小企业融资成本会进一步降低。叠加当前低贴现成本刺激,预计才会走企业开票量会逐步增加,票源供应有保障。当前多数直贴行报价较低,收票意愿较强,预计下周买盘配置需求会继续释放,票价在买卖双方博弈下平稳震荡的可能性较大。

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