当前，中小微企业面临着较大的融资困境，而票据融资作为一种短期融资手段也能为中小微企业融资缓解燃眉之急。本文是从企业金融成长周期理论作为出发点，结合票据的各项基础功能和当前票据业务发展的现状及原因逐步分析。
通过分析中小企业在不同的金融发展阶段的多样融资需求，再深入探讨商业银行对企业不同阶段的融资支持办法，最终使得商业银行可以将相应的资金更合理地运用并且能够有效率地支持中小微企业。
一、企业金融成长周期理论综述
早在上世纪的中后期，威斯敦和布理葛姆就通过观察企业在各个发展时期的融资需求及方式的变动，发现了金融有规律性的成长周期。在这个理论中，威斯敦和布理葛姆提出，企业的融资结构主要受到资本情况、营业效益与利润等的共同作用。它们将企业金融成长周期分成创建时期、成熟时期和衰落时期。后来，威斯敦和布理葛姆经过持续的研究与探索，对前期提出的理论做了新的扩充，把企业金融生命周期分为以下六个时期：创建→成长初→成长中→成长完成→成熟→衰落。威斯敦与布理葛姆结合此思想，将资本情况、营业效益与利润作为影响因素，分析得出六个时期里各自的融资渠道与暗藏的隐患，可以有效解释企业在融资中的一些深层次规律。上世纪末，伯杰与德尔在上述二人提出的理论基础上进行更深入研究，继续完备了该理论，赋予了更丰富的内容。伯杰和德尔认为在上述三个因素的基础上，对企业的融资结构产生作用的还有信息的限制、公司的大小、经济状况等，随后二人对这六个因素进行了综合分析，构建了一个新的融资结构。他们认为，企业的融资结构虽然是受上述六个因素的作用，但如果所处的时期不同，其作用机理也会存在不同。因此，企业在不同的成长时期里，需要根据具体现状，选择有针对性的融资计划。
二、票据的融资支持功能
(一) 票据基本功能
票据的功能大致可以归为以下四种，分别是:
1.汇兑功能。在最为开始的时候，票据的功能是汇兑，即在不同的地域可以通过票据去兑换现金或者货币。随着商品经济的进一步繁荣，汇兑业务由此兴起。商品贸易双方当事人通过银行作为中间的桥梁，持票人可通过出票人开具的票据凭证向银行换取现金货币，实现了在异地的流通与兑换。
2.支付功能。在票据汇兑功能的基础上，用票据取代现金的交易方式逐渐兴起，既避免了使用大额现金点钞和携带的繁琐，又解决了现金携带的不安全问题。同时，通过票据的背书流转，也能减少货币投放量，节约成本。
3.结算功能。这项基本功能主要是指向不同地域之间的贸易双方，双方之间有债权债务关系，彼此票据来相互支付或者是抵消双方之间的债权债务关系。当事人之间可以通过票据背书或者票据交换互相冲抵债务。
4.信用功能。票据的信用功能得益于其可以延期或者预付具有商品贸易关系的当事人双方的债权债务。通过这样一种方式，票据便可以巧妙的转化为一种短期的融资工具。在现在的经济生活中，一企业可以将短期尚未到期的商业汇票向银行寻求贴现，由此而获得短期的融资支持，缓解企业短期之内的资金短缺问题，补充企业的货币资金。
(二)票据融资的相对优势
随着票据市场规模迅速扩张、票据市场参与主体多元化范围扩大，票据已经由支付结算功能为主的信用凭证演变为集合结算、投融资功能为一体的交易工具。商业汇票不同于本票和支票，它是具备短期融资的特性，可以为中小企业提供新的融资便利。相比较其他的融资工具和融资方式，比如贷款融资，发债融资等，票据融资则有着其自身特别的优势：
第一，票据融资更加廉价，成本更加低。在正常情况下，票据贴现利率加上银行承兑汇票金额万分之五的手续费，比一般贷款利率低2%-3%;
第二，通过对比票据融资的流程与企业贷款的程序，票据融资的申请周期更短，办理相关业务的效率更高，企业所面临的时间成本将大大的降低。不仅如此，票据融资的业务起点不高，限制条件没有那么严格，中小企业正是由于票据业务门槛低方能通过这样的方式融得短期的资金;
第三，中小企业通过参与票据业务，企业按时支付到期的票款和结算也可以增加企业自身的信用记录，从而营造一个好的实体经济的氛围，提高中小企业经济体的信用度。企业良好信用能便利之后的融资活动。
与此同时,对于在一条供应链的生产企业之间来说。由于商业汇票自身就具有增强企业信用、提前支付或是延期支付、质押、转让和背书等功能。通过这样一些功能，票据可以满足有着供销关系的企业之间的短期资金融通的需求。签发承兑汇票作为货款支付方式可以获得延期支付,获得销售额增加和市场竞争力提高等好处。同样,持票方可通过接受票据支付货款,获得更多订单,在需要资金的时候也能随时根据自身的需要去找商业银行贴现换得所需的资金。因此,票据融资业务加速和促进了资金的周转和商品的流通，有效促进了相关联的企业之间的经济往来。
(三)票据融资业务发展现状及主要原因
近十多年来，票据业务出现了快速发展。一方面，在数量上面可以看出，如表格2.1到表格2.4所示，从2007年商业汇票票据承兑量和贴现量(含转贴现)分别是5.87万亿元和10.1万亿元，至2017年的十年间，商业汇票票据承兑量和贴现量(含转贴现)分别是17万亿元和40.3万亿元，增长3.08倍和3.99倍。在此期间，票据承兑量和贴现量，大致是上升趋势，只是在2015年到2017年有所下降，之后又回升。在贴现余额和承兑余额的变换情况上面，两者的数据变化与承兑量和贴现量变化大致相同。另一方面，从形式上来看，票据业务也是五花八门，有贷款做保证金再开银票的，有存款(理财)利息前置开银票的，也有以购买贵金属再质押开银行承兑汇票的。
总而言之就是票据业务发展迅猛，票据市场繁荣。对于票据融资火热场面的形成，国内商业银行与票据中介起到了很重要的作用，同时，也是因为票据承兑环节放松监管，对于真实贸易背景的考察在某些环节有所放松。当前的票据融资火热的后面也是喜忧参半，直至近年来，动辄几亿、几十亿金额的票据大案频发，出现一些异常情况。
表2.1 2007-2018年商业汇票累计签发票据量 单位：万亿元
数据来源：中国人民银行和上海票据交易所
表2.2 2007-2018年商业汇票累计贴现量单位：万亿元
数据来源：中国人民银行和上海票据交易所
表2.3 2007-2018年商业汇票贴现余额 单位：万亿元
数据来源：中国人民银行和上海票据交易所
表2.4 2007-2018年商业汇票承兑余额 单位：万亿元
数据来源：中国人民银行和上海票据交易所
图2-1 2007-2018年商业汇票相关统计数据
数据来源：中国人民银行
图2-2 2018年票据融资存量及变化率
从内在主要原因来看，首先是商业银行的助推使然。企业如果要开出银行承兑汇票需要向银行缴纳保证金，默认的方式是“存50%保证金开100%银行承兑汇票”。通过为企业开具银行承兑汇票可为银行本身带来存款，扩大银行的存款规模。不仅如此，通过为企业开出承兑汇票也能带来更多的客户资源，由此带来额外的收益。其次，银行贴现和转贴现(回购)市场也同样火热。企业在出票后，因票据期限不是与商品周转期相一致，他们都急于变现，银行便为票据融资表现出极大的“包容性”。
其次是票据中介为票据融资业务增添了更强的动力。起初是小中介向企业收票，聘请工作人员到出票承兑大行开展营销，与银行客户经理形成默契，锁定票源。较多出票的小微企业也嫌银行贴现太繁琐，直接将银票给中介，一手交钱一手交票，简单快速，然后小中介再将票据卖给大中介或包装后到银行贴现，从中赚取价差。中介在一定意义上面推动了银行票据业务的不断创新，无论是承兑环节的利息前置、理财开票，还是后端环节的大规模倒票和票据在全国范围内的加速流转，都离不开票据中介的推波助澜。由于中介机构的介入，票据融资的风险被放大了，票据中介为了自身的利益去寻求政策套利或是利用票据市场的信息不对称对于一些票据做好伪装去贴现或者背书，极大的扰乱了票据市场的稳定性。
三、票据对中小企业的融资支持
(一)中小企业金融成长周期的特征
1.刚刚起步的初期中小企业，资金往往通过内源性融资取得。成立初期的中小企业规模小，通常会以自己的积累筹得资金，或者是通过合伙集资的方式筹集资金，往往负债少。受外部的因素制约，即使有部分资金从外部融资，也无非是通过与企业有关联的的人或者机构融得，企业的资产负债率也不高。同时，由于是刚刚建立的企业，一般很难获得盈利，销售利润低。
2.处于成长期的中小企业,也存在一个发展的过程。在成长阶段初期，可能会因为存货过多而导致流动性问题，不过生产情况相对好些，开始取得盈利。随后，产品销售增加盈利能力增强，开始扩大生产规模，财务杠杆增加。在成长阶段的末期，企业会选择进一步举债经营，采用更大的财务杠杆策略，追逐更高的利润。内源融资已无法满足企业资金需求,企业转向外源融资。由于成长期的企业发展并不稳定,固定资产较少，一般没有资质良好的抵押物而且企业信用记录不长。即使此时的中小企业的偿债能力增强，也不好向外融得较多资金。
3.处于成熟期的中小企业,经营进入稳定期。公司市场形象已形成，客户较为固定，盈利能力和现金流入量都较高和稳定;且因资金需要量减少，负债总额占资金来源的比重也会相应减少，短期偿债能力和长期偿债能力均较好，财务风险降低。并且与银行交易频繁故信用记录详细,商业信用良好。
4.中小企业发展的第四阶段,是一个重要的分叉点。企业的固定资产折旧严重,销售受阻,利润率降低,流动性不强,企业的资产负债率上升。经营不善的公司直接进入衰退期,企业破产结算。经营良好的公司直接进入到二次创业期,企业规模进行质的改变,由于投资回报率下降,金融资源开始以并购、股票回购、清盘等形式撤出企业。
(二)不同阶段的中小企业的融资需求
1.在初创期,中小企业需要流动资金维持基本运营。产品的需求方对于企业产品需要了解，即使企业生产出来的产品是高质量的，在初期也很难形成与其他同类产品绝对的竞争力，产品销量就小,企业无法获得较强的现金回流和预期的利润回报。但是在这一阶段里面,中小企业还得投入资金去进一步开拓市场，维持运营等,倘若无法度过这样一个艰难的运营过程，即使是再好的企业也只能被扼杀在摇篮里。
2.在成长期，中小企业对于资金需求和用途变得更加多元化。在成长初期阶段企业仍然可以维持经营，随着企业的进一步成长和发展，企业生产的产品也能渐渐被市场上的需求方接受，并且投入的资金能通过产品的销售渐渐回流，销售额和净利润慢慢增加。不过在这一阶段的中后期，企业不能原地踏步，而是需要购入原材料扩大生产，巩固和强化企业的生产能力，进一步拓宽市场去抢占市场份额。因为这个时刻是企业最为关键的时刻，产品市场规模渐渐被打开，发展也是进一步明朗。如果此时的经营方向偏离或者是企业的运营未能跟上市场需求的变化，那么将直接导致企业的失败。因此在这一阶段也存在较大的资金缺口来维持进一步的生产力。
3.在成熟期，中小企业需要大量稳定的长期资本，用于企业产品升级改造。企业在市场上面的不断开拓从而能在相关行业的市场上面占有一席之地，能够获得比较稳定的营收和利润。不仅如此，企业还将树立自身的企业形象，获得一定的商业信誉。不过，稳定带来的将会是企业的不思进取，当更多的经营者发现有利可图，就会有大量的竞争者涌入。在这样的情况下面，销售产品的利润就会被不断的挤压。企业只能保持在一个相对的利润水平,企业价值不会在短时间内迅速增长。企业需要将更多的资金投入产品的研发，逐步走向多元化发展,并且形成带有自身特色的新型产品。这个时候也需要有大量的资金进入来保持维持企业的创新能力从而使得企业不断成熟壮大，稍有不慎就会提前进入衰退期。
4.在衰退期，中小企业需要大额长期资金为企业转型以完成二次创业。大量的企业会因为产品的更新换代速度跟不上市场的需求而逐渐老化，走向衰退。设备的老化和生产技艺的落后，企业的生产效益就会受到影响，产品的销售利润降低。此时，企业应该及时从原有的稳定领域战略性的转移或者是撤退,开辟新的领域,进行二次创业,或进行渐变的变革和创新变革,使得技术创新和产品创新不断进行下去,进入到新一轮的创业和创新循环之中。但是新的变革与创新已经不像刚刚开始那样举步维艰,市场形象与资金已经有了一定的积累,企业也有通过长期业务往来而建立的合作伙伴。在二次创业时期，企业需要资金去开辟新的市场，需要获得资金来进行生产变革，这个时候企业需要获得更加大额的资金，也需要妥善处理自己现有的资金，得保持企业资金的流动性这样才好寻找最好的资金的利用方式，寻找合适的投资机会。
(三)不同阶段的中小企业票据融资支持
根据票据融资的当前发展现状，票据融资为当前中小企业带来了新的融资模式与途径，而且在短期融资方面起到了愈发重要的作用。不过也暴露出一些问题，商业银行未能把资金给予给需要的企业，没有相应严谨的对接规范，使得商业银行一味追求利润，而忽视了真正需要资金的中小企业，更有甚者是与票据中介相互沟通来不合理的运用本该属于票据融资业务方面的资金。因此，商业银行应该更有针对性的运用这一途径，有的放矢方能提高资金的利用效率，才能将资金有效服务实体经济。
通过对于中小企业在不同阶段的金融特征的讲述，对不同阶段的中小企业的融资需要做出的分析，资金被需求几乎渗透在每一个阶段的中小企业的发展中。然而，针对不同阶段的中小企业，商业银行需要给出不同的票据融资支持。
下面主要针对两个大方面进行阐述，一方面是分析刚刚起步阶段和初步成长阶段，另一方面是分析成熟期和二次创业阶段：
首先,对刚刚起步阶段和初步成长阶段的中小企业而言,商业银行需要提供银行承兑汇票业务的支持。由于企业自身的盈利能力相对较为不稳定,导致短期内现金回流缓慢，企业需要不断的短期流动资金来支持企业的运营。不过企业面临的市场情况不明朗,企业自身发展尚不稳定,企业的信用记录不长，极少有商业银行愿意去提供贷款支持。不仅如此,即使银行愿意提供贷款支持,初创的中小企业对于昂贵的贷款成本也难以承受。目前来讲，商业银行也不会为刚刚成长的中小企业来做承兑人，或者提供其他票据融资支持。在中小企业刚刚起步和成长的时期，正是最为需要呵护的时期，企业无法获得更多的低成本融资渠道。商业银行对该阶段的企业应该提供票据融资支持,对企业的信用,资金状况企业产品市场预期做好评估并合理授信,为企业开出银行承兑汇票。
但是，商业银行需要有自己的自主性，无需对任何刚刚创立和成长的企业都提供票据融资业务。对于已经可以将产品投入市场的，初步建立起自己的生产场所的，从事实体经济的中小企业才应当给予帮助。同时，商业银行可以合理提高相应的保证金的比重,从而为资金的安全做好防护。银行做出了让步也不是一味的牺牲,这样既可以为企业提供一部分的资金支持,又可以通过提高保证金的比例也能为自身带来更多的存款额,无论是对于企业还是银行本身都是有利的。
其次,对于成熟期和二次创业阶段的中小企业,商业银行可以转换票据融资支持的方式，可以通过对中小企业商业承兑汇票的支持为企业发展助力。处于这两个阶段的企业，盈利能力增强，获得稳定的现金流,信用记录得到了完善,自身的融资渠道得到了扩宽,无论是直接融资还是间接融资都相比之前的阶段更加的方便。在这样的两个阶段，企业不再是为了维持自身运营的稳定，更多的是为了企业能够壮大。商业银行应当帮助企业更好的树立自己的行业地位从而维系相关行业经济运行的稳定，对于企业的银行承兑汇票的支持可以适当减少,对于企业开具的商业承兑汇票进一步支持。
处于这两个阶段的企业,商业银行可以对企业开具的商业承兑汇票提供银行贴现或者保贴业务，进一步增强企业的信用度、社会信誉和企业之间的联系，为企业的进一步扩大变强而提供无形的竞争力。首先面临的一种情况就是，企业在行业处于比较稳定的地位,上下游企业形成的应收应付关系促成了一个相对完整的供应链。建立在相互的合作基础上，这类企业之间可以相互开具商业承兑汇票。获得商业票据的一方在自己需要短期资金的时候可以向商业银行先进行贴现去换取资金。或者是将自身从商业银行获得的贴现资金再划转给原来的开票企业，由此为原来的出票企业融得资金。另外,商业信用较高的企业也可以开具商业汇票然后请求商业银行做保贴,为票据的流动性和安全性提供保证,使得企业出具的商业承兑汇票更加容易被接受。通过这样的方式，相互合作的企业之间将能够建立更为密切的合作关系。
商业银行提供了这样的票据业务对于银行本身而言也是有利可图。通过对商业承兑汇票的贴现或者保贴,可以为银行带来更多的客户资源,实现链式营销。不仅如此，商业银行提供出去的资金流向也能准确把控，对于资金流向的安全性有所控制,这也间接提高了商业银行的风险控制能力。
结语
在中小企业发展的不同阶段,企业对于融资的需求是不尽相同的。在中国,中小企业融资向来是个棘手的问题,要想全部一次性的依靠某一类融资渠道或几类融资渠道去彻底解决这个问题是极为困难的,目前可以做的就是在有限的融资渠道下面去实现资金利用的最大化。对于近些年的票据融资渠道的开拓发展,中小企业可以去寻求商业银行的帮助。此时,为了资金能更为有效的注入以此促进经济的发展,商业银行可以对中小企业的发展阶段做出判断,在企业发展的不同的阶段伸出不同的援助之手,让资金得以被有效利用。
作者：江西财经大学硕士研究生 鄢宇文 彭歆怡
研究方向：票据经营与管理
