若不是去年8月底，未名医药(002581.SZ)发布了一则《关于购买债券暨对外投资》的公告，声称公司要在二级以80元的价格，抄底不超过100万张本公司发行的债券，我们很多人估计都没听说过这家非主流上市医药企业。

不过此消息一出，公司瞬间成为了债市网红。此后，吃监管函、独董、监事和副总接连辞职、被监管行政处罚、控股股东所持公司股权悉数被司法轮候冻结、评级被下调至“AA-”等等负面消息接踵而来!所以，在债市混，千万别成为网红!

公司于2015年借壳上市，实际控制人系北大教授潘爱华(潘教授估计钟爱北大未名湖)，公司只有恩经复(主打神经类药品)和安福隆两个产品。

上市前后一两年，公司盈利看上去还可以，但是近年来，由于政策对辅助类用药限制，公司恩经复产品销售收入连年下滑，产能利用率已经不足三成。虽然安福隆扩产能，收入增加，但是依旧无法挽回公司收入连年下滑的态势。

自2018年起，公司经营业务开始持续亏损，盈利主要依赖联营企业北京科兴的投资收益，而因无法获取该项投资收益的账面价值和投资收益的充分、适当审计证据，中喜给公司近三年的年审报告均出具了保留意见。

本次债券发行规模8个亿，占公司发行时净资产28.55%，票面利率6.7%，募集资金用途全部为补充流动资金，长年存放在“货币资金”科目，属于典型的“大存大贷”!

去年底，大股东所持公司股权被全部司法冻结，公司出具自查报告显示，大股东通过供应商转移资金的形式，非经营性占用公司资金5.07亿元。更可怕的是，中喜无法获取大股东占用资金完整性的充分、适当的审计证据，言外之意便是大股东占用资金可能不止这5.07亿元。所以，本次债券发行募集资金存在较大的被大股东占用的风险，而评级报告中所述公司账面货币资金足够覆盖“17未名债”剩余本息，也要打一个大问号。

大股东流动性非常紧张，拿不出现金，被查出占用上市公司资金之后，只好用四项药品技术和吉林未名的股权资产(旗下核心资产是种植的野山参，老司机都知道这玩意容易造假)来“抵债”，而中喜却对这些资产的估值出具了保留意见，言外之意便是这些抵债资产存在虚高风险。

而讽刺的是，公司因蹭了疫苗概念，被游资爆炒，公司澄清新冠疫苗研制单位科兴中维生物与公司无股权关系也不管用。公司股价从年初的7.24元，最高涨到34.10亿元，涨了近4倍，即便之后股价有所回调，目前依旧在21.46元，公司总市值“高达”142亿元。

而公司目前账面有息债务仅7.81亿元(仅占公司目前市值的5.5%)，其中应付债券6.31亿元。

那些80元卖给上市公司的债券持有人是赚了还是亏了?