一级市场表现 本周迎来上下半年转换，票据市场一级市场数据冲高回落，转贴现市场意愿不强。截至7月2日，本周承兑发生额为5,598.53亿元，贴现发生额2,044.33亿元，比去年同期分别同比下降1.86%和23.59%;贴现比为36.52%，比去年同期低10.39个百分点;本周日均承

一级市场表现

本周迎来上下半年转换，票据市场一级市场数据冲高回落，转贴现市场意愿不强。截至7月2日，本周承兑发生额为5,598.53亿元，贴现发生额2,044.33亿元，比去年同期分别同比下降1.86%和23.59%;贴现比为36.52%，比去年同期低10.39个百分点;本周日均承兑额为1,119.71亿元，系平均了月末月初的结果。进入七月，承兑贴现量下滑较为严重，7月1日承兑量较前日大跌近1300亿元。

二级市场表现

本周二级转贴现市场一路下行。周初足年国股利率上涨至2.65%附近，较上周末上涨2个bp;随后在再贴现利率下调带动下转跌一路下行，至周四下行至2.33%附近。回顾六月，6月初部分机构就受到指导存在承兑汇票出票需求，伴随月中信贷投放任务、指标调节等因素，票据额度挤压效应显现，市场整体供大于求的局面持续维系，承兑汇票利率一路向上的状态贯穿全月，尤其是年内等短期票据利率破3并不断冲高，带动长期限票据利率也涨幅明显，月内波动幅度超过50bp。

市场解读

一级市场：月末承兑量冲高，但承贴比仅为30%。一方面是银行季末压降规模，贴现意愿不强，另一方面是由于6月转贴市场的走高带动直贴价格上涨，企业也在持票观望。跨月后随着反转价格的回落，承贴比有了明显的好转，月初前三天一级市场供应稳定。

二级市场：本周正值跨季时点，周初前两天价格在高点企稳后略有回落，后三天则是断崖式下跌，周内震荡幅度超过30bp。季末最后两天银行机构主要以微调规模为主，部分机构由于临时规模空缺，市场上买盘增多，由于后三天的供给不足，导致成交价格稍有回落。6月30日央行发布公告，从7月1日起，降低再贴现、再贷款利率，市场再次预期票据价格会重回5月利率，月初大量城农商行入场收票，足年国股价格从月末的2.6直接下行至2.3左右，由于本周国股大行一直没有操作，市场报价比较混乱，在价格大幅跳水后略有反弹。

观点与操作

1、央行通过降低公开市场回购利率和降低再贴现、再贷款利率等手段，精准释放流动性，三季度的资金应该会保持相对宽松。

2、限制结构性存款对套利票的影响巨大，会造成一级市场的供应量萎缩，导致转贴市场资产减少。

3、通过私下对几家大行的了解，本月票据到期量较大。所以我方认为本月票据价格会保持在一个相对低位的区间运行，不排除月末重演4月的剧本。