一、12月市场回顾 (1)谨慎情绪主导上旬，中下旬供需失衡带动利率走高，月末波动加大 12月票据市场利率中枢整体抬升。上旬，买方抬价收票，修复11月低估值的票据利率，但开票量未起，实际成交利率涨幅有限。同时，买方对二三季度到期票需求较大，对长期限票据
一、12月市场回顾
(1)谨慎情绪主导上旬，中下旬供需失衡带动利率走高，月末波动加大
12月票据市场利率中枢整体抬升。上旬，买方抬价收票，修复11月低估值的票据利率，但开票量未起，实际成交利率涨幅有限。同时，买方对二三季度到期票需求较大，对长期限票据配置需求趋向谨慎。中旬开始，开票量进入回暖期，票据利率较低以及年末融资需求引导企业贴现，银行体系内可流通票源增多。此外，多数机构提前对规模进行调整，供需力量向卖方倾斜，票价震荡上行。最后一周，供过于求的局面主导行情，新增票量到达近一年高位，机构逐渐收敛配置需求，成交利率逐日走高，在最后两天机构再次进场配置高价票，利率重新回落。
据普兰数据显示，12月一年期国股无三农价格区间在 2.40%-2.92%，月内波动52BP，半年期国股无三农价格区间在 2.32%-3.00%，月内波动在68BP。一年期城商无三农价格区间在 2.74-3.12%，月内波动38BP。半年期城商无三农价格区间在2.68-3.05%，月内波动37BP。
(2)直贴市场定价能力增强，“年末”影响降低流动性优势
12月秒贴市场上机构调价频率上升，说明直贴机构对行情定价能力有所提升，使直转利差能保持平稳态势。对比锚定转贴市场行情加点报价导致的滞后性，现阶段直贴行若能主动与转贴市场行情调整保持同步或领先，将更具优势。从票交所收益率曲线可知，因年末临近，买方力量整体收敛，短期限或国股票类的流动性优势被抑制，各期限票据利率走向同步，月内先下行后上涨。
(3)新增票源季节性回暖，机构收敛票据配置规模
据票交所数据显示，12月的新增票量环比出现大幅上涨，同比走稳小降。企业端方面，因为年末支付结算需求上升，企业倾向通过开票支付货款缓解现金流出压力。机构端方面，监管考核压力也在年末突显，同时随着春节提前，M0的增多对机构负债端尤其是存款的增加带来考验，因此短期内通过开具票据来获得保证金存款的需求增加。而贴现承兑比环比走势下降，说明机构资产端的规模应提前达到要求，因此以票充贷的需求收敛。
(4)票交所公布城商银票收益率曲线，票据市场定价机制日趋成熟
12月6日，上海票交所在票据市场支持经济高质量发展高峰论坛上正式发布了城商银票转贴现收益率曲线，该曲线是以城市商业银行作为信用主体并基于真实成交价格数据编制而成的，可作为市场参与者对中小银行承兑票据进行估值或者转贴现交易时的价格参考。随着根据票据资产特性和交易特征推出的收益率曲线品种逐渐完善，市场参与者对票据资产的信息获取以及定价估值能力将得到提高。
二、1月市场预判
根据历史情况来看，历年1月票据市场价格多以“震荡上行”为主。但多因素影响或导致2020年1月利率走势波动加大，若想了解1月走势的具体分析内容，请登录普兰金融村“资讯-研报-策略”版块进行查看。
